蓝色光标财报分析

一、所在公司及行业简介

蓝色光标（300058）成立于 2002年11月4日，于2010年2月26日上市。

所属板块 北京板块  股权激励 人工智能  文化传媒 预亏预减           中证500 转债标的 创业板综 创业成份 融资融券 深成500 深港通 深股通

经营范围 企业形象策划;营销信息咨询(中介除外);公关咨询;会议服务;公共关系专业培训;设计、制作、代理、发布广告;承办展览展示活动。

蓝色光标是一家为大型企业和组织提供品牌管理与营销服务的专业服务企业。主要服务于企业需求——优化企业营销广告预算的最终消费者有效到达。立足于首个五年计划成果,公司业务构成已完全从单一公共关系服务业务成功转型为综合智能营销服务业务。公司未来发展方向更加明确,即由能力配置升级至规模配置。

报告期内,公司服务客户涉及行业包括消费电子、互联网、游戏、汽车、房地产、消费品以及金融行业等,所服务客户群体多来自于各行业领先品牌及世界500强企业,基于专业服务促进共建持续稳定的商业合作关系,公司服务的客户品牌已超过2,000家。随着公司业务升级迈入智能营销服务领域,公司将继续扩大并深度发掘客户需求,以提升公司收益。

另外附上将要解禁的时间及占比情况，解禁期到一般会对股票利空，这个需要注意下。

图1

其中了解到，最近公司进行了股权激励，根据公司公告激励对象如图2：

图2

当然我们还了解到最近公司裁员风波，这也是为什么我这周研究它的原因，待我们研究完财报后再讨论下。

二、公司分类

公司不属于周期行业，但目前来看，整个广告行业有增速下滑的预期，图3，但从17年中报看，虽然，营业收入占比比较大，但利润占比比较低。接下来我们详细分析下。

图3

三、经营分析

当前股价是7.61，2017预计收益0.29， 市盈率26.24。 但最近公司业绩快报显示2017年盈利0.11元，市盈率高达69。

图4是机构预测今年和明年的盈利情况，17年预估利润增长率是负的。但18年19年预计有一定增长。

图4

我们看出公司在2015、16年利润增长率有比较大的偏差（图5），是什么情况呢？

图5

我们分别看下15年的报表发现（图6），其资产减值损失达到9.83亿，这个比例有些高，导致当年利润骤降。了解到主要原因是 公司全资子公司博杰广告、今久广告、WAVS经营业绩情况下滑明显，公司对上述3家公司形成的长期资产确认导致减值损失。

图6

其实了解这期主要还是看为了看其盈利能力，那么我们抛开15年这次资产减值的话，看看这些年平均增长也高达70%（2010年到2014年），再看下2014年的净利润是7.12亿，而2016年的净利润是6.4亿，而2017年也预计7.23亿，虽然比16年有12.9% 的增幅，相对14年没什么增幅。  可以看到蓝色光标目前的增长  已经从高增长到低增长了。我们可以给其13-18%增速。

四、估值分析

巴菲特三好公司原则

净资产收益率 10%， 毛利率 30%， 净利润增长 15-20%

表现不是很优质。

彼得林奇peg估值：

PEG = 69/15 = 4.6

PEG = 69/20 = 3.45

都比较高，理论上1以下是比较适合买的。这点我们可以进行横向比较，看看同行业中的情况。

格雷厄姆估值：

未来5年股价预测 = 0.11*（8.5+2*15）=  4.23

未来5年股价预测 = 0.11*（8.5+2*20） = 5.33

这个估值来看，当前价格明显较高。

那么我们来进行横向比较：属于行业下游。

图7

整个从估值分析来看，其明显不适合此类估值，或者说公司目前确实遇到困难了。

那么我们继续来分析下，此公司的资产负债和现金流。

图8

图9

由图8 和图9 来看，公司净资产75.3亿，而商誉有47.36亿多。这样看公司的实际净资产是27.94亿。每股净资产不是3.45元，而是1.28元。那么PB就是5.9，而不是2.2了。另外也说明其负债率比较高了。

再看看现金流，这里我们主要看看其经营活动现金流，从 图10  可以看到支付工资支付这几年增长太快。

图10

五、TTM估值

TTM 来看，目前属于比较高的位置。

图11

后记：

我们来说说裁员风波，从图10 我们也看到了，员工支付工资增长过快，我相信裁员肯定是真的，公司也看到了一些问题，虽然公司营业收入一直在增长，但是净利润却没有达到很好的预期，可以经过减员增效来挽回局面。  但是，公司又不想因为裁员赔偿而影响18年的利润报表，所以做出了一些劝辞的现象。

从管理层来说，今年股权激励、裁员增效，都是应对业绩下滑的表现，费雪说了，公司的利润增长低不要紧，主要看公司如何来应对。公司通过有效措施来解决利润问题，这个无可厚非。

在这里我想说的是，如果一个公司连自己的员工都不善待，那么他会善待自己的合作客户吗？公司的发展是长久的，不需要因为一次裁员来给自己抹黑，还是需要蓝色光标自己做好应该履行的责任。