马汇平台:我国外汇储藏的继续高速增加，表面上看是外汇储藏规划的扩展，但外汇储藏继续增加有其不同的决议机制，在不同决议机制一起影响下，决议我国外汇储藏的总量继续 增加。在研讨我国高额外汇储藏能否继续性增加的问题上，辨明我国外汇储藏增加来历 的结构改变将有利于咱们更好地剖析我国高额外汇储藏的可继续性问题。尤其是目前正面对国民经济增加方法的改变期、危机后世界经济新环境下，研讨外汇储藏来历结构的 改变趋势将有利于咱们了解不同因素关于外汇储藏规划的影响程度，并更好地预测在经 济增加方法呈现改变后，我国外汇储藏来历结构的格式改变对外汇储藏的可继续性问题 的影响。
(1)外汇储藏与常常项目余额、本钱金融项目余额。图 1反映了 1990 年以来我国外汇 储藏的历年改变额，如前文所述，我国外汇储藏首要来历于常常项目和本钱和金融项目的顺差。尤其在 2001 年我国参加 WTO 后，外汇储藏呈现继续的高速增加，这种首要由常常项目巨额顺差带来的外汇储藏继续增加一向继续到 2008 年。这首要是得益于世界产业的第二 次搬运和我国很多的廉价劳动力，欧美发达国家的产业搬运到韩国、日本后进一步由日韩向
以我国为首的亚洲开展我国家搬运，我国国内的很多廉价劳动力使我国成为出口劳动密集型 产品的首要国家。这种低附加值产品给我国带来了巨大的货品出口交易顺差。但2008 年后，受到全球金融危机影响，世界货品出口需求呈现显着下降，由此导致我国常常项目呈现显着的下滑，一起本钱与金融项目余额大幅上升，并成为影响外汇储藏增量的首要因素，在本钱 和金融项目呈现显着上升的情况下，我国外汇储藏规划继续快速增加。
(2) 我国常常项目结构改变。图 2 反映了 1990 年以来，组成常常项目顺差的各部分余
额改变情况。我国常常项目顺差首要来历于货品交易的顺差， 2008 年以前，我国货品交易 出口净流人一向呈现增加趋势，货品交易顺差根本构成了常常项目顺差的大部份，搬运支付
历年来较平稳，其对常常项目顺差的贡献度一向较安稳但并不显着。值得注意的是， 2008
年金融危机以来，世界经济环境恶化，人民币呈现较大的增值压力，一起首要交易国美国也 采取了保护国内生产的一系列交易保护政策，在这种情况下，我国货品交易顺差呈现较大程
度的下降，在危机后并没有得到恢复。在世界服务交易这一项，近年来该项净流出呈现上升
态势，这首要是因为针对国外咨询、信息服务 z 音像、电影产品;专利运用等消费在近年来 呈现较显着的上升。
(3) 我国本钱项目和金融项目结构改变。图 3 反映了 1990 年以来，组成本钱和金融项
目顺差各部分余额改变情况。在本钱和金融项目中占有首要部分是直接出资净流人，值得一 提的是，在 2008 年后直接出资关于本钱和金融项目顺差的贡献额呈现了下降，并在 2009 年后开始上升，但其反映的 直接出资深层改变情况呈现了明 显的改变 。世界社会对我国的直接 出资大体呈现安稳的上升趋势 (除 2009 年受金 融危机影 响呈现短暂的下降 )，但自2005 年 起， 国内对国外的直接出资呈现较显着的上升趋势， 特别是在 2008 年后 ，外商直接出资上 升较显着 ，其对来 自国外的直接出资产生了显着 的抵消效果。

  1. 马汇平台:外汇储藏可持 续 性的决议机制
    从表面上看 ，常常项目和本钱 金 融项目的 "双顺差"是构成我国 高额外汇储藏的 最 直接原因，但这种堆集 并非偶尔 ，其快速增加的背面有 着深层 次原 因。为了深入剖析外 汇储藏的可持 续性问题 ，需要进 一步 剖析外 汇储藏 改变的 决议机制 。在 此，咱们以为我
    国外汇储藏改变的决议机制 首要有出口 导 向机制、长时间利益共享机制和短期套 利机制 三 种机制 。

(1)马汇平台:出口导向机制。我国自改革开放以来，长时间推行出口导向型的经济增加方法，特别 是 2000 年以后，这种方法在加速经济增加的一起，也构成了长时间继续的交易顺差，从而形 成常常项目的很多顺差，致使其成为我国外汇储藏增加的长时间安稳来历，也是外汇储藏快速 增加的深层次原因。
(2) 马汇平台:长时间利益共享机制。长时间以来，我国经济快速增加，1997 年亚洲金融危机和 2008 年世界金融危机给我国带来的冲击也相对较小，在危机期间依然坚持了较高的经济增速，在 之后全球经济复苏中也起着无足轻重的效果。跟着经济的快速开展，我国的出资回报率长时间 处于较高的水平，有专家测算标明到达 13%左右，加之我国一向鼓舞外商直接出资，致使 很多长时间世界本钱进人我国，旨在共享我国经济增加的效果，这会加速我国本钱金融项下的 本钱流人，构成了本钱金融项下的顺差，并终究增加外汇储藏。
(3)马汇平台: 短期套利机制。短期套利包含两个方面，一方面，近年来跟着人民币的继续增值， 而且人民币增值预期长时间存在，世界游资为了套取汇差而流人。另一方面，我国长时间以来一 直实施官定利率，利率市场化尚未完结，而且利率相对较高，致使国内外利差较大，特别是 2008 年世界金融危机后，西方大多数国家为了剌激经济，都降低了利率，有的国家乃至是 零利率或负利率，而我国依然坚持较高的利率水平。加之，我国已经被世界各国公以为资金 优良的避风港，从而使更多的短期套利本钱涌人。两类套利本钱的流人，会构成本钱金融项 下的顺差，从而增加外汇储藏。
马汇平台:为了更为直观地剖析上述三种外汇储藏决议机制，我国的外汇储藏决议机制首要包含出口导向机制、长时间利益共享机制和 短期套利机制。从来历结构上看，出口导向机制首要构成常常项目的外汇储藏来历，而长时间 利益共享机制和短期套利机制则首要构成本钱金融项目的外汇储藏来历，它们一起决议了外汇储藏的规划。从期限上看，出口导向机制和长时间利益共享机制是外汇储藏的长时间来历，短 期套利机制则是外汇储藏的短期来历。从安稳性上看，出口导向和长时间利益共享机制构成外 汇储藏安稳的来历，而短期套利机制构成的资金来历跟着利率和汇率的动摇而改变，安稳性 较差。