发布证券研究报告业务学习笔记⑭

第十章衍生产品

一些公式

期权合约的价格（期权费/权利金）=内在价值+时间价值

看涨期权的内在价值=标的资产价格-执行价格；看跌期权的内在价值=执行价格-标的资产价格。      时间价值=权利金一内在价值

可转债转换比例=可转换证券面额/转换价格，转换价值=标的股票市场价格x转换比例

标的资产价格的波动率可用标准差衡量

常用的波动率指标有历史波动率及隐含波动率

商品期货中的二次点价交易，本质上相当于拥有点价权的一方从另一方那里获得了一个期权，这个期权是嵌入到购销合同中的非标准化的期权，即场外期权。

在场外衍生品市场中，互换协议交易规模是最大的。

相对于远期协议而言，一份远期协议通常只涉及一次现金流的交换，而互换协议则可以约定多次现金流的互换。

场外互换（2）应用①利用利率互换协议管理融资活动；②利用货币互换管理境外投融资活动；③利用股票收益互换管理股票投资风险；④利用信用违约互换管理信用风险。

标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。

股指期货的理论价格

跨期套利、跨市场套利和跨品种套利均是利用不同期货合约之间的价差进行套利，因此均属于价差套利。

alpha套利策略又称为“绝对收益策略”，、当投资者针对事件进行选股并实施alpha套利时，该策略又称为“事件套利”。

国债期货定价原理是：国债期货价格等于现券购入成本加上融资成本再减去利息收入的差。

国债期货的基差B=P-（F/C）

净基差=基差-持有收入+融资成本

隐含回购利率越高的国债现货价格越便宜，所以隐含回购利率最高的国债就是最便宜可交割国债

基差交易的利润来源有两部分：基差的变化和持有期损益

国债期货基差交易投资策略适用于资金规模在1 000万元以上的中长期投资者。

“转换期权”（国债期货空头具有，空头方选择对自己最有利的国债进行交割）具有价值，而“时机期权”（交割双方可以自由选择合适的时机进行交割）几乎没有任何价值。

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Black—Scholes-Merton定价模型，布莱克一斯科尔斯一默顿（B—S—M）定价模型

在无套利机会的条件下，构造一个由期权与股票所组成的无风险资产组合，这一组合的收益率必定为无风险利率r，由此得出期权价格满足的随机微分方程，进而求出期权价格。

基本假设1）标的资产价格服从几何布朗运动。2）标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空。3）期权有效期内，无风险利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金。4）标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃。5）标的资产的价格波动率为常数。6）无套利市场。

一般来讲波动程度大就做期权的买方，波动程度小就做卖方（233网校老师说的）

期权方向性交易

1、牛市行情交易策略：小涨

若预期资产价格将上涨，但幅度不大，可以卖出看跌期权，赚取期权费。

2、牛市行情交易策略：大涨

若预期资产价格将出现大幅上涨，可以买进看涨期权。

3、熊市行情交易策略：小幅下跌

若预期资产价格将出现小幅下跌，可以卖出看涨期权，赚取期权费。

4、熊市行情交易策略：大跌

若预期资产价格大幅下跌，可以买进看跌期权。

标的资产的波动率是B—S—M期权定价公式中一项重要因素。在计算期权的理论价格时，通常采用标的资产的历史波动率

可转换证券的理论价值（也称“内在价值”）

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