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A Template for Understanding Big Debt Crises

 

全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的中国私募基金还未发行，创始人达利欧（Ray Dalio）的第二本作品《理解大型债务危机的模版》（A Template for Understanding Big Debt Crises）

央行正常化进程任务艰巨

结合当前的背景，达利欧对债务周期的分析也颇为关键——美国经历了最长的经济扩张周期之一，如今已经持续7年，而美联储已经启动加息。处于经济周期的晚期，各界开始思考，此轮周期会以何种方式终结，又会造成怎样的冲击。

达利欧认为，即使是在一个很平稳的去杠杆进程中，一般需要大约十年才能使实体经济活动达到此前的峰值。根据桥水对于46个案例的研究，平均需要9年才能使经济回到此前的峰值。而股价如果要回归到过去高点，可能需要花更长的时间，因为投资者持有更多股票的前提就是要具备承担风险的意愿。达利欧认为，债务危机得到完美化解的结果，就是“漂亮去杠杆”，即在债务负担下降时，经济仍保持增长，而且通胀不出问题。要实现这一点，就要权衡使用四种途径——紧缩、印钱刺激经济、债务违约/重组、财富再分配。

达利欧也认为，这一轮扩张周期很可能会在未来两年结束，而美联储应该做的是紧缩的速度不要快于市场预期，否则资产价格可能会出现剧烈波动。他在今年初的冬季达沃斯论坛期间也提及，“如果利率大幅上行，那么未来18个月债市会出现熊市，经济下行周期很可能会在此后的12个月出现，也就是未来2～3年，这也是下一次总统大选的时点。”

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本文转自：

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