低油价时代的沙特阿美:巨无霸还是纸老虎?


八月初,苹果以1.9万亿美元的市值超越沙特阿美重回世界第一。在油价崩盘的今年,与其他石油巨头相比,上市半年的沙特国有石油巨头仍然是投资者的追逐目标:它负债水平更低,更不惜举债兑现了今年派发750亿美元股息的承诺。支持者认为沙特阿美2620亿桶的原油储量和极低生产成本能令它迅速从危机中复原。反对者则看到结构性风险:其产量仍然不由市场力量决定。有分析指出,油价每下跌一美元,沙特阿美的现金流就会减少15亿美元。沙特经济正面临巨大赤字。在当前的油价水平下,高股息保证是否难以为继?上方扫码可直接订阅商论,中英对照阅读八月刊全文。


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《经济学人·商论》八月刊文章

《火的考验》(Trial by fire)


沙特阿美

火的考验

在上市后的头六个月,这家全球最大的石油公司展现了无与伦比的实力——以及非同寻常的脆弱


去年12月,沙特阿美将自己1.5%的股份在利雅得证券交易所上市发行,一举成为全球市值最高(约1.9万亿美元)的公司。这家国有石油巨头的高层向投资者保证,低成本和大储量能让公司在衰退期迅速复原。这之后,沙特与俄罗斯开打了短暂却残酷的价格战,新冠肺炎引发了有记录以来最急剧的石油需求暴跌,沙特阿美在股市的桂冠被苹果夺走,后者的市值在今年上涨了近50%,达到1.9万亿美元,而沙特阿美小幅下降了6%。接着,8月9日,公司财报称第二季度利润同比下降了73%。


不论是对沙特阿美的支持者还是批评者,这些事件都构成了一次罗夏墨迹测验。支持者看到了一家能生产更多石油且利润超过所有同业的公司。怀疑者指出它非同寻常的脆弱性,尤其是控股股东对其利润的依赖。和所有罗夏墨迹测验一样,这些判断并没有标准答案。

先来看乐观人士的观感。8月10日,沙特阿美的CEO阿明·纳赛尔(Amin Nasser)夸耀它在“在整个油价周期中的复原力”。尽管今年沙特阿美经受的可能更多是“旋风”而非“周期”,但纳赛尔的说法听起来符合事实。至少与竞争对手相比,他的公司状况不错。它仍然赚到了钱:4月至6月的三个月里它盈利68亿美元,而荷兰皇家壳牌和BP这两个欧洲巨头分别亏损了181亿美元和168亿美元。


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