8/3 具备成长性的公司在哪里？

        #连续留言18天#

        前一段时间学习了财务报表的基本概念和逻辑，近期关于投资的学习主要放在看上市公司的财报上，希望透过财报对公司的经营现状，发展规划有更深入的认识，找出和成长性相关的因素并加以分析，最终做出那个重要的判断:

这真的是一家有很好的成长性的公司吗？

        接下来我把近期学习的一些想法和收获做一个梳理和总结。

        首先我会想，什么是有很好的成长性的公司？很好的成长性意味着什么？成长反映了一个企业规模的增加，而很好的成长意味着企业的收益随着规模的扩大也在对应的增加，甚至是呈指数的增加。这样股东，投资人才能从中获取利润。

  所以不断增加的收益才是成长性这个提法中的关键！

        想明白这个问题，我们就可以继续往下看。

        我们知道一个公司的成长除了自身的经营能力之外，和所处行业发展阶段也非常关键。不同行业发展阶段，企业的盈利状况会有非常大的差异。

        当整个行业处在初创斯，没有真正形成规模需求和市场，这个时候企业投入很大，但盈利肯定不好；成长期，需求逐步形成并指数级快速扩大，竞争者开始增多，但初创期已经有基础的企业因为市场占有率和用户的粘度会享受很高的利润，所以这个阶段是投资回报最高的时期；成熟期，需求的增长趋于稳定，而竞争者众多，产能趋于饱和，这时比拼的就是企业的产品实力和运营能力，这阶段的利润相比成长期会下降很多，但趋于稳定；最后由于产业升级，替代品的出现，需求萎缩，产业走向衰退，企业如果没有完成转型或者升级，可能就寿终就寝了。

        因为我们只能参与二级市场投资，处在行业初创期的公司因为没有盈利在中国是很难上市的，所以我们不用看，那是天使投资，风险投资关注的事。处在行业衰退期的公司，我们同样不用看，因为已经没有成长的可能。所以我们关注的重点是行业成长期和成熟期的企业。

        处在行业成长期的公司，要有好的持续发展，一定要有非常好的产品，如果是处于垄断地位那就最好了。而处在行业成熟期的公司，想要拥有处于垄断地位的产品和技术可能性很小了（但不是绝对没有可能），但是产品力同样非常的关键，另外要想在众多竞争对手的挤压中存活下来，企业的运营能力是关键。高的毛利率反应了行业壁垒，甚至是垄断地位；运营的效率在财务报表中可以体现出来。

         选择好了行业，我们就要考察行业内企业自身的情况。我把要考察的企业指标分为两大类：一类是财务报表指标，可以从利润，资产负债，现金流表看到的指标以及经过计算处理得出的指标：另一类是其他指标，例如主营业务占比，股东结构等。

        我们先看第一类财务报表指标。财务报表反应了企业过去一段时间的整体经营状况，有的人就会质疑了，“过去的指标怎么能够用来判断企业未来的成长性呢？”。这个问题其实问的非常好，而且这绝对是个世界性的难题。未来会发生什么，其实没有人能够绝对准确的预测，但是我们人类老祖宗有自己的方法，而且我们实际上在日常生活中也在实践这种预测的方法。比如一个人平时一贯就是好吃懒做，游手好闲，如果有人预测说这个人以后会事业有成，我们肯定会说“鬼才相信他能事业有成” 。其实我们之所以否定这样的预测，是因为我们倾向于认为这个人过去的行为会持续下去，即“江山易改，本性难移”，怎么可能会事业有成呢？ 当然，也有可能，以后这个人经历了某些事情之后，幡然悔悟，从此痛改前非，真的就事业有成了。但相比他继续“好吃懒做，游手好闲”，“事业有成”发生的几率就非常小了。人们会选择机率大的事件做出判断，相信一个人的行为是具有连续性的，不会随着时间的推移而发生变化。对于企业来说，也是一样。大概率事件是，一个企业会延续以往的表现，而这就是我们通过研究财务指标，判断一个企业未来成长的基础。

        接下来，我们来看看到底哪些指标可以帮助我们做出判断，哪些指标可以反映一个企业的成长性。我们根据指标直接反应出来的公司属性，把财务报表指标又分为下面的5类：

1. 经营规模： 营业收入，毛利，扣非净利润------指标反映企业经营规模增长。企业经营规模的增长，是取得持续增长收益的基础，所以上述指标要首先保证持续的增长。如果该类指标增长停滞，说明该企业的经营出了问题。

2. 盈利能力：ROE（净资产收益率），毛利率，净利率-----指标反映了企业盈利的能力，即盈利和投入的比例，的大小。数值越高越好，意味着小投入，大收益。ROE 又是一个非常有标杆意义的指标。如果一个公司的ROE 能够持续保持在20%甚至以上，那么这个公司值得我们关注。高的毛利率在之前讲过，反映企业拥有商业壁垒，不管是技术上的还是模式上的，都是竞争对手很难快速复制的。

3.盈利质量：预售款/营收，销售现金流/营收，经营现金流/营收-----指标反映了企业拥有现金流的比例。现金流对于一个企业来说是至关重要的，无论是经营活动，还是对外投资，都需要大量的现金作为支持。如果现金流不足甚至干脆断掉，那企业的成长就无从谈起了，所以这部分主要关注风险。

4.营运能力:总资产周转率，应收账款周转率，存货周转率----指标反映企业的营运能力，即资产周转能力。指标越高，资产周转的效率越高，是高盈利能力的保证。

5. 财务风险:资产负债率，流动负债/总负债，流动比率，速动比率----指标反映了企业的债务风险。债务风险会影响企业规模扩大，从而影响收益的增加。

        我们在考察上面的这些指标时，可以拿同行业的优秀企业作为标杆，这样对公司所处的位置就会有比较清晰的认识。

        我们再看看其他指标：

1.股本：股本越小，企业扩张的动力越大；10亿以下，越小越好。当然规模越小，抵御风险的能力就会减弱，我们要更多的关注企业所在行业，自身存在的风险，做好分析判断。

2.主营业务占比:  越高越好，最好100%。如同一个人一样，注意力太分散，肯定不能做成事情。一个企业必须将注意力放在主营业务上，否则就是耍流氓。

3.股东结构： 必须有靠谱的单一大股东。多个大股东，关系复杂，不利于决策的制定和执行，影响企业发展。

4.财报数据和企业经营战略是否匹配: 反映一个企业的执行战略意图的能力，也侧面反映了企业管理团队的水平。管理团队是企业的大脑，对企业的成长至关重要。

5. 大客户销售占比： 不能太高， 否则不利于分散风险。

6.能否产生与净利润相匹配的现金流: 这一点实际上是将利润和现金流放在一起比对，也是考察公司盈利能力和质量的一个方法。

        最后，除开上面提到的内容，在财报中我们还应该关注下面的几部分内容： 公司简介主要财务指标，公司业务概要，经营情况讨论分析。从这里我们可以读到企业主营业务分析，企业核心竞争力，公司发展战略规划等重要的内容，为我们做出判断提供参考。

        通过上面的介绍，可以看到，要判断一个公司的成长性好坏，不是一件简单的事情。我们先要了解行业环境，再看公司的过去的成绩，和未来的规划，是否能够很好的匹配，还要对公司所面临的财务风险做到心里有底。而难点更在于，这些因素指标都是动态变化的，所以我们应该对我们选择的公司保持持续的关注，当然，并不是要大家在市场上进行频繁的操作。也请大家不要误读了笑来老师，“决定在投资之前已经做出”，并不代表投资以后什么都不用管。保持关注，持续学习，持续思考分析，不断修正，完善自己的模型才是根本。

        上面只是一个简单的分享，后续我会结合自己的经验，拿一些实例来做更加深入的分析。