补贴从1.5亿直落至4万元净利却大增2.5倍 江铃“去补贴”一步到位？

经济观察网 记者 刘晓林 实习生 胡耀丹 8月27日晚间，江铃汽车发布2020年上半年财务报表。财报显示，2020年上半年，江铃实现净利润2.08亿元，同比上升252.98%，同时实现了扣非净利润转负为正，净赚0.5亿元，同比增长136.6%。对连续两年扣非净利润皆为负值的江铃而言，这无疑是一则利好消息。而值得注意的是，江铃财报显示，江铃对政府补贴的依赖正在以远快于新能源补贴退坡的节奏减退。

财报显示，2020年，江铃实现收入140.73亿元，同比上升2.56%，在股市方面，江铃汽车基本每股收益为0.24元，扣非每股收益由负转正为0.06元。江铃汽车在财报中对利润的增长作出解释：“主要原因为销量提升及销售结构改善和持续推动降本增效、严控费用支出。”数据显示，2020年上半年，江铃汽车整车销售14.12万辆，与2019年上半年累计销量13.35万辆相比上升了3.33%。在江铃旗下产品中，对其销量起着较强拉动作用的是福特品牌商用车、JMC品牌卡车和JMC品牌皮卡。

江铃旗下福特品牌商用车上半年销量为2.49万辆，同比上升25.58%。但福特系列另一板块却没有这样的好成绩，福特品牌SUV上半年销量为1.65万辆，同比下降35.39%，与去年上半年销量相比减少了近一万辆。

与福特系列相比，JMC品牌拿出了一份更为漂亮的成绩单，其中，JMC卡车上半年卖出了5.73万辆的好成绩，占江铃上半年整车销量的40.58%，同比增长27.67%；JMC品牌皮卡累销2.50万辆，虽同比减少16.89%，但在2020上半年皮卡销量排行中仅次于长城汽车；江铃汽车产品中增长幅度最大的是JMC重卡，上半年销售989辆，同比增长了133.25%。

与2019年相比，江铃旗下两大品牌的成绩实现了反转。2019年财报中，福特品牌SUV还是江铃汽车销量增长的关键，江铃在财报中称：“公司将聚焦轻型商用车，SUV作为支撑，最大化发挥自身优势，充分利用股东资源，实现可持续盈利。”但在半年后的现在，江铃JMC品牌反而逆转了局面。

受益于毛利较高的福特品牌商用车销量的增长和江铃销量结构的改变，其利润也跟着水涨船高。不过利润的提升还受益于其支出的减少。数据显示，与去年上半年相比，其管理费用、销售费用、研发费用、财务费用均有下降，其中管理费用为4.6亿元，近7亿的研发费用与去年同期相比省下了1.4亿元，近6亿销售费用则省下1.1亿元，其财务费用为6673万，相比去年同期的8969万减少了两千万左右。

值得注意的是，根据财报可知，江铃已经开始逐渐摆脱对政府补贴的依赖。今年上半年，江铃收到的政府补助从去年同期的1.5亿骤降至仅4万元，“去补贴化”接近于一步到位。除此之外，江铃所做坏账准备约1.9亿元，其中应收整车账款约0.9亿元，应收新能源补贴款约1亿元。而在2019年财报中，江铃汽车对于应收新能源补贴款的坏账准备仅为0.2亿元。也就是说，在半年间，江铃对于应收新能源补贴款的坏账准备增加了0.8亿元。

“因该补贴对应的新能源车辆预计两年内的行驶里程数很可能不达标准，本集团认为该政府补贴款项难以收回，因此已全额计提坏账准备。”江铃方面对此做出解释。

在新能源方面，江铃半年财报中的一项数据格外显眼。财报显示，上半年，江铃花费了2331万元向江铃新能源购买燃料消耗积分。根据工信部公布的2019年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况可知，2019年江铃汽车平均燃料消耗积分为-49889，新能源汽车积分为-5032。此前，雷诺并购江铃新能源时就被认为奔着“双积分”而去，如今，江铃新能源另一大股东江铃汽车也开始购买其燃料消耗积分。双积分的压力下，各家企业都在“八仙过海，各显神通”。

针对未来的发展规划，江铃汽车在财报中称，报告期内，为应对加剧的竞争挑战、更加严格的法规要求以及成本上升，公司将从产品、研发、成本和生产效率上入手应对，同时将推出一系列销售策略。江铃推出的新策略包括重梳产品线、减少产品重复度。今年 8月25日，江铃汽车在秦皇岛山海关发布了一款皮卡新车——新宝典。与此同时，江铃对旗下皮卡产品线重新作了调整，将之前的宝典、域虎3、域虎5、域虎7、域虎9五款车型调整为新宝典、域虎7、域虎9三款车型。凭借这三款新车，江铃将对皮卡市场发起新一轮冲击。

江铃乐观的财报赢得了资本的青睐，“公司上半年经营表现优于行业，二季度大幅改善，已探底的业绩步入回升通道。考虑到汽车行业下半年环境改善，公司降本增效三大工程有序推进，销售结构逐步改进，积极拓展高毛利板块，预计2020-2021年EPS（每股盈余）分别是0.52元、0.82元，对应PE（市盈率）分别28、18倍。”8月28日，中信建投证券股份有限公司发布研报，上调江铃汽车评级，评级由“增持”调整为“买入”。