果然火了！公募定增激增330%

在今年再融资新政、股市行情走好等诸多利好因素下，今年公募定增投资规模激增。截至9月4日，今年以来公募基金定增投资总规模133亿元，同比激增6.3倍，并超出去年全年数据的3.3倍，再融资的松绑让今年成为定增市场投融资繁荣发展的“大年”。

年内公募定增账面价值133亿元 在今年2月14日再融资新规发布近半年以来，公募基金参与定增项目的热情高涨，公募定增投资进入高速发展阶段。 Wind数据显示，截至9月4日，今年以来累计有275只基金（基金份额合并计算）先后参与了80家上市公司的定向增发，以基金参与时的定增价格测算，投资账面总价值达到132.78亿元，比去年同期激增6.3倍，也超出去年全年公募参与定增投资总金额的3.32倍。在去年全年，参与定增的基金数量仅为103只，账面总价值为30.75万元，一度跌至冰点。 谈及今年定增投资的高涨热情，九泰基金定增投资中心总经理刘开运分析，主要原因包括以下几个方面：一是今年2月再融资新政正式颁布实施，通过市场化定价、扩大发行定价空间、缩短锁定期等调整，一定程度上改变了定增投资的收益风险比，使定增投资价值凸显；二是新政下，定增参与主体增加，定增投资门槛降低，使更多的主体可以参与到定增投资中来；三是今年市场整体表现较好，定增投资赚钱效应显现。 刘开运称，“虽然当下市场进入震荡调整区间，但相对其他类型投资，定增投资叠加折价带来的安全边际具有一定的比较优势。” 财通基金副总经理汪海也分析，由于市场对于今年市场趋势适合参与定增逐渐形成共识，定增策略作为一个细分领域投资策略也被越来越多的机构所接受，包括期货行业、境外资金、投连险产品、险资的港股量化产品等都在参与，“新规后定增市场的参与主体更加多元化，投资策略也较以往更为丰富。” 创金合信基金资管投资部副总监何媛也认为，政策的松绑叠加行业更加关注企业基本面的变化，让今年定增投资热情不减。政策松绑是一方面，对于公募基金来说，更多还是看中企业的长期发展，希望以长期投资和价值投资的眼光来选标的。 何媛称，“在前两年的定增市场上，因为供求两端迅速下滑，上市公司通过定增融资的渠道不通畅，因而很多中长期资金找不到好标的进行投资。在今年政策松绑的情况下，可供选择的优质标的在变多，投资者能够选择更多的好标的去参与。” 除了投资端外，上市公司通过定增融资的规模和比例也在快速复苏。 Wind数据显示，从定增融资规模看，截至9月5日，今年以来，共有192家上市公司定向增发融资总金额为5398.83亿元，虽然不及去年6887.7亿元的募资总规模，但今年定增在股权融资总规模中占比已经达到49.76%，比去年占比提升超过5个百分点。 而在2014年-2017年间，定增融资在股权融资中占比一直保持在70%以上，再融资收紧后，2018-2019年度占比分别跌落至62%、45%，而今年2月份政策的再度松绑，定增融资有望继续重新成为上市公司股权融资的主流。

偏爱科技医药项目 在项目筛选上，目前基金公司参与较多的定增项目为科技、医药类企业，而随着参与主体的增多，优质项目的定增折价率也在逐渐收窄。 在何媛看来，从基本面上看，科技和医药是今年整体关注度很高的行业：一方面，从宏观层面上看，硬科技是将来长期看好的赛道，疫情的影响使得大家对医药的关注度很高；另一方面，从企业的微观基本面上看，科技和医药赛道确实有很多业绩和技术都很优秀的公司，站在公募基金的角度看，肯定更为注重企业基本面和行业景气度。 何媛称， 由于目前关注度高的项目竞争激烈，折价率小正在常态化。 从目前定增市场整体的情况看，平均折价率仍处于15%-20%，仍处于正常范畴。当然，折价率小的项目不一定最后收益率就会少，还是要具体分析。 汪海也分析，目前一些关注度较高行业的白马股竞争激烈。并出现折价收窄的现象。从发行结果来看，医药、科技等企业确实这两个行业的折价率收窄较为明显，这或与机构投资者参与定增的动机有关。 财通基金的统计数据显示，截至8月28日，全市场已完成的6个月竞价定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只个股发行日折扣不足10%；56只个股发行日折扣在10%-20%，；25只个股发行日折扣超过20%。 在刘开运看来，基金公司参与定增投资，总体上仍是相对分散的。科技、医药类上市公司实施定增融资公司较多，从结果上看，基金公司参与科技、医药类上市公司定增融资也相对较多，总体上是供需匹配的，因此发行折价可能一直在一个相对合理的范围。

3000点以上投资更趋谨慎
更加注重精细化投资 从投资时点看，在3400点附近震荡的市场， 部分业内人士认为股市点位高，不少公司会更为慎重和选择性参与定增，对定增项目也更加注重精选投资。 何媛表示，从历史的经验来看，3400点附近确实不是一个很好建仓的点位了，如果是今年2-3月份就建仓，那可能是更好的时点。 不过，据她介绍，根据创金合信基金关于定增投资的三原则——择时、折价和择股，在目前点位已经不低的情况下，就要更加关注折价率的控制和企业基本面的选择。点位低的时候可能是定增系统性的投资机会，点位相对高的时候就更需要精选投资，需要掌握建仓的节奏。 汪海也分析，财通基金看好市场的长期趋势，在当前市场震动波动的格局下，6个月竞价定增项目仍有较多值得关注的投资机会和优质标的。财通基金将从产业角度，挖掘、预判和选择协同效应尽可能大的定增标的，对参与者构成、动机、行为进行分析并选择合适的投资策略参与相关的定增标的。 刘开运也表示，目前来看，上市公司内部分化明显：部分上市公司处于历史估值高位，一些公司静态估值较高，但公司业绩增长确定性较高，高估值能够通过高增长逐步消化，还有部分行业估值处于历史估值低位。 具体在定增标的选择上，九泰基金会聚焦上市公司的基本面进行选股。刘开运透露，公司核心关注点主要有三个：一是上市公司是否有一个好的商业模式，是否有较高的盈利能力，是否能够不断成长，所有这些归结为上市公司核心竞争力；二是上市公司是否拥有有效的治理机制；三是上市公司估值水平是否在合理区间。“我们一直坚守定增标的的选择标准，坚持理性投资。” 表1：9月份以来公告参与上市公司定增的部门基金情况 （数据来源：wind 截止日：9月5日） 来源：中国基金报