白电谁最赚钱谁在掉队？三巨头座次之争没完

华夏时报记者 卢晓 北京报道

决定一家大公司命运的因素错综复杂，毕竟大象不可能被一箭射死，但股权归属绝对算得上其中一个关键要素，因为这不仅关系企业的方向，也关系到底谁说了算。

9月1日晚间，海尔智家（600839.SH)宣布其最高440亿元私有化海尔电器交易的相关议案已获得公司股东大会、A 股类别股东大会及D股类别股东大会审议通过。这意味着海尔距离家电业务整体上市再进一步。

但横向比较，海尔股权整合的步子还是要比同为白电三巨头的美的集团（000333.SZ)和格力电器（000651.SZ)速度略慢。而从更大的视角来看，股权整合的速度似乎也只是影响白电三巨头座次变化的诸多原因之一。更多的答案还要在三家企业刚出炉的上半年成绩单中去寻找。

座次之争与股权改革

从营收和净利润来看，白电三巨头间的座次依然延续了今年一季度的座次。从营收这一指标来看，座次分别为美的、海尔智家、格力：美的集团当期1390亿元的收入是海尔智家的1.45倍，是格力的2倍。

从净利润这一指标来看：白电三巨头座次分别为美的、格力和海尔智家：美的139.28亿元的归属净利润则是格力的2倍，是海尔智家的5倍。

格力电器在三家白电巨头中依然下滑幅度最大。中报显示，今年上半年其营收同比下降近三成，净利润则同比下降约54%。横向比较来看，美的集团今年上半年将这两项财务指标的下滑幅度都控制在个位数。海尔智家上半年的营收同比下滑比例最小，仅有4.3%。但27.8亿元的净利润同比下滑45%。

不过，无论是从净利润还是从净利润率来看，白电三巨头的座次又是另一番排名。今年上半年海尔智家的净利润率仅有2.9%。同期美的集团的净利润率达到10%，格力电器的净利润率则为9.15%。

事实上，在疫情之前海尔智家的盈利能力在三家企业中就相对弱势。与美的集团和格力电器早已实现家电业务整体上市不同，海尔的家电业务有两个上市平台，并且交叉持股。中报显示，海尔智家目前持有海尔电器（1169.HK)51.2%的股权，为第一大股东。但同时，海尔电器也持有海尔智家19.13%的股份，同样也位居第一大股东。

资深家电行业观察人士刘步尘认为，海尔智家和海尔电器任何一家都不能代表海尔集团的家电业务，两家公司的财报也无法简单相加，因此在与格力电器和美的集团相比时，海尔集团处于明显劣势地位。

他对《华夏时报》记者表示，海尔电器私有化后，海尔集团内部的家电业务上市平台只有海尔智家，“可以有效地理顺海尔家电的内部管理关系，同时也有利于降低海尔智家的管理成本，提高海尔智家决策的效率。”

相对2013年就完成整体上市的美的集团，股权变更带来变化，也同样适用于去年年末刚完成股权混改的格力电器。

去年12月，高瓴资本以15%的持股比例取代珠海国资成为格力电器新的大股东，并和持股0.74%的格力电器董事长董明珠成为一致行动人。格力电器在今年半年报中还称，新晋大股东在技术、产品、渠道等领域积极为公司引入战略资源，格力电器的科技型、创新型、多元化、全球化布局战略有望得到推进。

还需要提及的是，虽然上半年格力电器在白电三巨头中业绩下滑幅度最大，但格力电器却在今年中报提出了约60亿元的中期分红。这个数字占到格力电器中期63.63亿元归属净利润的94%。作为参照，格力电器2019年72.19亿元的现金分红仅约占当年归属净利润的29%。

市场回暖下渠道之变

格力逆势高比例分红背后，对于整个家电行业的一个好消息是，二季度的市场已经回暖。白电三巨头中报业绩的下滑幅度相对一季度均有不同程度的收缩就是证明。

这其中，线上渠道对今年的家电市场立下汗马功劳。相对整体营收的下滑，白电三巨头的2020半年报都凸显出了线上渠道的增长。

2020年上半年，美的集团全网销售规模超过430亿元，同比增幅达到30%以上。这同时也意味着美的线上收入占到整体营收的三成左右。海尔智家并未在半年报中披露具体线上收入，但中报显示今年上半年其中国区家电业务收入下降9%，但电商渠道实现收入同比增长超40%。

过往一直倚重线下渠道的格力电器，今年上半年则掀起了一场热闹的渠道变革。

据《华夏时报》记者了解，格力在每个省都与当地经销商合资成立销售公司，这张与经销商深度捆绑的销售网络也一直是格力渠道过往成功的关键。但疫情对线下门店的冲击，导致格力电器今年一季度营收同比下滑将近五成，在白电三巨头中下滑幅度最大。格力的渠道变革已经迫在眉睫。

董明珠在今年4月开启了自己的直播生涯，不断刷新带货销售额。格力电器方面提供的数据显示，截至8月1日格力共举行了7场大型直播活动，销售额总计330亿元。这个数字与格力电器今年上半年营收相比，占后者47.4%。

疫情让格力加速上线。但线上渠道的增长必然会冲击格力原本强势的线下渠道。

格力电器半年报显示，今年上半年格力与浙江、河南、山东三地的盛世欣兴格力贸易有限公司的关联销售合计28亿元，同比去年均大幅减少。其中，下滑幅度最大的河南盛世比去年同期缩水约42亿元。纵向比较，这三家销售公司在2019年合计完成了188亿元的关联销售。

此外，截至今年6月末，格力电器的预收款项一栏显示空白。但截至2019年末，格力的预收款项为82.25亿元。有业内人士对《华夏时报》记者分析称，因为格力采取的是先款后货的模式，预收款项的变化反映了经销商的打款意向并不强烈。

事实上，今年5月董明珠在格力电器的业绩会上也承认,格力在渠道改革上动作慢了,线上已经是趋势,变革势在必行,但其中的利益平衡需要各方共同努力。而8月1日在洛阳直播当晚，董明珠还宣布“格力董明珠店”线下正式开业，格力要采用“线上下单+线下体验”的格力新零售模式。

成也空调败也空调？

在直播带货火热的背后，产业在线分析师杨超对《华夏时报》记者表示，直播的核心就在于降价，不同的只是购买的渠道。

事实上，中怡康数据也显示今年上半年主要白色家电品类(冰洗空热烟灶)7964万台的市场销售量同比下降9%，但4365亿元的零售额则同比下降23.1%。这其中空调品类的零售额下滑幅度最大，为26%。而除了疫情刺激外，空调新国标7月1日开始实施，也让清库存成为空调行业的主旋律。

在白电三巨头中，空调业务的好坏对格力电器影响最大。事实上，今年一季度财报发布时，中国家用电器商业协会副秘书长张剑锋就对《华夏时报》记者表示，格力电器在三家企业中业绩下滑幅度最大，与其产品线“单薄”有关。

把三家企业的财报做横向比较，美的集团三大业务中，暖通空调上半年营收为640.3亿元，占其总营收约46%。消费电器业务和机器人及自动化业务分别占美的总营收的38.14%和6.85%。还需要提及的是，虽然同比下滑10.37%，但美的暖通空调业务的收入在今年上半年首度超过格力。

海尔智家的空调业务今年上半年的营收约为170亿元，比去年同期减少了约10亿元。但空调业务仅约占其总营收的18%。在海尔中报列出的六大业务中，冰箱在今年上半年以267.4亿元的营收位列第一，但冰箱也仅占海尔智家当期营收的28%。

回看格力电器，已涉足生活电器、高端装备、通信设备等多个领域的格力电器早已开始多元化。今年半年报中，空调业务仅占格力营收约六成，达到历史最低水平。

但空调业务营收比例下降并不能说明格力多元化的成功。毛利率的比较更能说明问题。

今年上半年格力电器空调业务毛利率为32.05%，同比下降约4%。这两个数据在白电三巨头中都是最好。但空调业务的强势凸显出格力其他业务的相对弱势。一个例子是，采用“中间商赚差价”模式的其他业务，占据格力今年上半年约三成营收，毛利率仅有2.63%。

而对美的来说，虽然暖通空调业务24.2%的毛利率低于格力，但是约占营收三成的消费电器业务毛利率为31.61%，机器人和自动化系统业务的营收虽同比下滑20%，但毛利率也有19%。

事实上，如果对美的和海尔来说是空调业务影响成绩单的话，对于格力来说，则是空调业务决定成绩单。

格力电器在半年报中对空调行业表态乐观。半年报称，长期来看，受新冠肺炎疫情引发的临时状况并不能完全代表和反映暖通空调行业的发展趋势。对比日本等成熟市场，国内空调每百户保有量增长空间犹存，随着三四线城市及农村市场逐步放量，加之置换需求释放，公司主业所处的暖通空调市场仍存在较大增长空间。

空调行业回暖对白电三巨头无疑都是一个好消息。但对格力来说，空调之外业务的回暖也许才更有意义。

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