广发基金2011年投资策略交流会
广发基金2010年投资策略交流会
时 间：2010年10月30日 下午
地 点：浙江音乐厅
主持人：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们，金秋十月，桂花飘香，沪深股市，聚焦目光，在这样一个各方力量深度介入资本市场，深度研判未来趋势的关键时刻，广发
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下面我们介绍本次活动的议事议程，我们今天活动有三个内容，第一部分，是由广发基金投资基金祝俭先生做主题报告，第二部分，由广发基金渠道经理赵铁龙先生和大家交流现阶段的投资选择，中间穿插抽奖环节，最后两位演讲嘉宾回答大家的提问。
最近以来大家非常管未来金融市场的发展，未来的故事呈现怎样一个发展态势，大家非常关心我们的投资策略，我们由请祝俭先生让大家介绍这方面的投资经验，祝俭先生是广发基金出色的投资经历，他所在的投资部是专户理财的，广发基金的产品从去年发行到现在全部在亿元面值以上，半年以上的产品取得了很好的成绩，在业内我们了解到的数据是第一的，逐渐先生作为这个核心团队的主要骨干，一定有很多经验和我们分享。
下面我们热烈的掌声由请祝俭先生。
祝俭：大家好，我主要讲几个方面，第一个是回顾，第二个是发生的变化，第三个是展望，今年四月份开始中国A股市场幅度比较大的下跌，一个大的背景是国家不能接受现在传统行业的报告增长，觉得这是不合理的，促发的因素就是房地产，2008年底到2009年，大家知道中国的房地产差一点的城市涨幅20%以上，上海、北京这样的城市涨幅在100%以上，即便中国经济增长很快5到10年实现这么一个大的涨幅，我们一年就实现了，中国政府以调控大家就接受，悲观的条件下2300点是市场上能够接受的，如果经济出现明显的恶化2000点也是可能的，过去跌了2300到十一以前，过去所有好的或者坏的预期反映在股市里。
做投资是一个大的逻辑，在这个大的逻辑里我们自己你赚到钱，一个基本的大的逻辑，中国的传统行业没有一个高增长了，中国高增长的时代百分之百结束了，最简单就是钢铁，我给大家看一个图，我自己看很惊讶，中国粗钢产量90年代的末占全世界水平不到15%，但是去年中国粗钢产量占全世界一半，中国GDP占比是个位数，但是我们钢铁产量占全世界50%，也就这样不能再高了，因为会形成贸易壁垒。
另外一个，中国的出口，大家知道我们在2000年前后加入WTO，中国十年以上维持20%以上的增幅，但是如果未来20年中国出口继续维持现在的增速，全世界商品都是中国生产，这是不可能的，中国的出口和重化工业过去十年可能达到一个增速的顶峰期，未来会有一个增长，但是增速会下降，最明显制约中国增长的其他都是小问题，大问题就是房地产。
我举一个例子，上海在复旦大学边上2000年的房价3000到5000块钱，现在已经卖到5万块，短短10年里房地产价格涨了10倍，也就是说如果一个聪明的人10年前买了复旦大学边上的房子赚了50倍，这是不正常的，在这样的条件下即便免没有房地产调控，过去10年里是一个大牛市，里面很大一波股票，其中一部分就是有色金属和资源煤炭，一个就是房地产，最简单的例子，万科，大概涨了17倍，从2003年开始算，长了一倍，短短10年长了34倍，98年以前中国没有严格意义上的房地产市场的，但是中国的房地产量这么大，价格这么高，难道中国房地产的增速还能维持10年以前那么高的水平？市场纠结就纠结在这一点，如果房价长了，有更多的人有了房地产，量很大，加速房地产的市场，这个时候都会利空，一方面对金融造成了很大的金融风险，另外一方面政府不断的调控措施，使房地产股价估值一直受到压抑，如果房地产价格受到控制，大家买涨不买跌，如果房地产价格下跌，会导致房地产的委托，所以市场也会利空，这个就是很好的结识了为什么A股市场那么难受，一个最大的行业不管好还是坏都会影响股价的下跌，所以十一以前中国A股市场长的全和跟房地产无关的股票。
第二点，中国市场面临很大的问题就是通货膨胀，在过去的10年中国的粮食价格应该是每一次高点和每一次低点接近，每次高点应该差不多，每一次低点差不多，但是大家可以想象一下，中国的粮食就是猪肉的价格，每一次高点比每一次高点高，每一次低点比低点高，所以不能简单的解释粮食价格，为什么出现这种情况，我个人觉得过去10年中国低端劳动力成本翻其一倍以上，我们粮食价格，如果一个人是务农，或者是进城务工，如果务工的成本不变，粮食不涨是能够接受，但是如果务工增加一倍，但是粮食不增长，会有更多的人离开城市，这样粮食不是，粮价就会上涨，为什么低端劳动力上涨？我给大家做一个解释。
最大的问题我们从70年代末80年代初中国实行计划生育，全世界只有中国计划生育，不论这个政策失败或者是成功，很明显的就是60年代平均的出生人口2400万，包括存货下来的，到91年以后出生人口，98年1200万，60年代的人到现在50岁左右，40岁到50岁，他们现在是壮年，劳动力的主力军，他们这部分人口非常庞大，未来10年他们平均年龄50岁到60岁，他们会逐步的退出劳动力市场，我们新增的劳动力来自于90后，未来10年90后的人成为新增劳动力的供给，新增劳动力总量只有60后的一半，所以中国的劳动力应该是不足的，这种不足一定会引起中国人力成本急剧的上升。
另外一点，我们从98年开始实行了高校扩张，未来的人受高等教育的比例会比60年的人和70年的人大笔提升，所以低端人口会更加骤减，所以我们自己的基本的判断，从2000年开始，估计2015年以后低端劳动力会出现瓶颈，严重的不足，中国劳动力市场一定从2010年的标志，2010年最大的标志就是罢工，中国从改革开放以后罢工是非常罕见的，但是2010年非常多，而且政府是鼓励的，所以出现这种情况我们就是已经谈判了，说明劳动力是不足的，所以中国劳动力价格一定要上升的。
回到刚才的前提，只要是低端劳动力价格上涨我们两市价格应该上涨，不管时间上不管错一年还是两年，但是长远来看这个关系是城里的，所以中国未来通货膨胀的压力一定非常大，所以我们的媒体，包括一些所谓的学者在今年上半年，今年上半年物业可以上升了，总是不断的告诉我们总量是平衡的，粮食的总量没有差那么多，所以未来的粮食价格一定是下跌的，我可以负责人告诉大家短期内一两个月粮食是下跌的，但是三到五年中国老师价格一定是上涨的，我们生活成本一定是不断的上升，所以这种情况下中国的出口主要依靠低端劳动力，这样的中国出口能力一定是丧失的，所以一个以房地产为主的中国化工业到达一个顶峰期，第二个，低端劳动力进入市场的不足引起通货膨胀，使我们经济政策面临两难的处境，经济增长是下跌的，但是通货膨胀越来越高，今年10月份创新高，突破4%，中国的CPI，明年一季度，没有任何理论依据，我估计5%左右，可能这个也是相当高的水平，因为现在中国经济还不是很高，但是4%到5%的膨胀，如果中国经济非常好应该是多少，所以政府处于两难的处境，所以很多的媒体和报道10月份的加息所谓的加息的开始，理解成任何一次加息会引起股市的上涨，这个逻辑是错误的，我们看到的为什么会涨，是因为经济非常好，你可以不断地上调，这一轮是没有的，经济不是非常好，外国还在挣扎的死亡线上的水平，政府出发点其实很简单，稳定经济增长，因为通货膨胀对普通家庭影响太大了，所以需要加息，这是一个基本的逻辑，未来我们处在这么一个经济环境下，中国经济增速下一个台阶，中国经济膨胀上一个台阶。
这种情况下我们怎么做投资，投资机会人人是有，我们需要回避一些行业，回避的行业就是制造业，制造业未来一定是有所回避的，不管短期内有没有机会，三到五年是没有机会的。
给大家回顾一下历史，90年到2000年，比如说中国长虹，是牛股，因为当时是家电的普及期，这是中国大概在一些大类品种里100多类，小家电80%是中国生产的，空调70%，冰箱50%，这么高的比例我们还指望这么多行业超过社会平均率的水平这是很难的。
第二点，我们再回顾一下90年到2000年轻工业期，2000年到2010年重工业期，一个最重要是房地产，98年房改，过去十年是黄金期，第二个，建设，中国政府把土地拍卖出去，房地产价格很好，最好的行业是金属，第二个就是煤炭，98年中国煤炭是亏损，煤炭股98年开始已经很高了。第三个，以万科为代表的房地产企业，万科在2002年到2010年八年里经历的增速40%，这是非常夸张的水平，只要达到25%就可以达到你买的股票里10年里翻10倍，但是万科是40%,这是非常夸张的。
在这样的前提背景下，我们做投资肯定找到未来增速更大的企业，赚钱的企业，未来中国最好的企业就是两大类，一个是大众消费品，一个就是技术密集型行业，但是技术密集型行业比较难找，政府力量太强大了，技术密集型大部分是国有企业，民营企业比较少，我想未来的中国的3到5年是中国消费品行业，大消费行业最好的3到5年，基本的立即就是刚才的逻辑，我们的低端劳动力不足，所以我们消费品价格是上涨的。
中国所有的节省市提高了最低生活的水平，平均涨幅20%，一年，如果每年20%是非常夸张的，这种背景下我们劳动力获得的水平超过资本家。
我给大家看一个图，这是一个什么意思，就是我们老百姓，这个消费是大消费，老百姓拿到的钱占整个GDP的比重，一直下降的，因为中国改革开放以后最受益的是资本家，不是劳动者，整个GDP我们老百姓拿到的钱占45%，但是2009年我们35%，我们平均一年降一个百分点，这是非常高的，这是全世界最低的居民消费占GDP的比例。
所以我们可以回想一下，中国过去消费力出现了很多的牛股，一个是云南白药，因为这个股票基本上2003年开始所有的证券公司都是推荐的，是一个白马股，他的东西大家都知道是很简单的短息，但是大家回过头来看一下，2003年到现在如果没有记错的话涨幅是30倍左右，2005年开始算现在的涨幅也超过10倍了，我们做一个假设，未来的10年中国的GDP消费比重每年上升一个点，这样的公司更多了，我想主要存在哪几个行业呢，我们讨论一下其他行业。
第一最先排除的是跟地端劳动力相关的行业，比如说纺织、玩具等等，你给工人更多了，当然资本家就更少了。第二个，大量的使用低端劳动力，比如说建筑工程，建材，为什么对银行业相对来说不是很好，是因为如果经济增速是系统性下降的话就面临一个问题，因为中国的出口会下降，这是一个基本的前提，中国的资本家赚钱就更难了，还要给工人涨工资，这个时候赚钱利润率应该越来越高，政府为了平衡这种关系，因为政府主要任务和维持社会稳定，一定会拿一个利润最丰厚的行业开刀，很简单一个逻辑，现在利润最丰厚的行业，银行几乎全世界赚钱最高的行业，那首先是削薄弱利润率的行业，因为大部分银行是控制在政府里边，会通过手段把存款加上去，把贷款利率降下去，所以未来的10年是银行的转型期，利率还是有增长的，但是会很缓慢，你遇到了金融危机，银行业本来受到了打击，一块钱的本金赚到了2毛钱，这是全世界最好的行业，所以这个行业未来会不断地削弱的过程。
讲讲上游，我个人觉得对上游还是保持一个相对乐观的态度，因为第一个，觉得这些逻辑都是可以讲的，第一个因为中国的城市化 过程还没有结束，对资源品还是一个旺盛的需求。第二个，印度是未来经济超过中国的一个新的增长极，印度现在是没有高速公路的，这么样一个大国，超过10亿的人口，印度没有一条高速公路的，他们的高速公路大概相当于我们一级公路，如果印度进入资本建设期，全世界的资源给他用还是不够的。
另外一个方面，为什么对资源品比较乐观，过去10年全世界只发现了几个大规模铜矿，铜的开采每年上升，铜矿发现每年下降，现在唯一寄希望的就是阿富汗的铜矿，所以资源这一块我是非常乐观的态度，有一些不太好的行业大家可以回避了，比如说交通运输业。
现在一线城市的房地产价格肯定是有压力的，虽然有上涨，但是涨幅会大规模缩小，如果大家买房子未来到三四年城市买房子比较好，一个基本的逻辑是这样的，为什么我们现在一线城市的房价跟三四线城市差那么远，因为是一个建设阶段，未来随着发展，卫生、教育和医疗会下降的，比如说县级市他们为有所上升，这个时候你涌入上海和杭州是没有必要的，这些城市人的工资水平现在看比较低，未来工资最大的上涨是来自低收入者，从金融上来看，我自己做一个统计，中国三四线城市按揭的比例，从银行贷款买房子的钱咱这个城市全年房地产销售金额不到10%，这个数字大家可能不相信，但是统计上是这样的，从银行贷的钱按揭买房子的比例占整个销售额不到10%，我指的是销售金额，这个很夸张，三四线城市的房价总价在五六十万，这代造成了父母和老丈人家家拼起来，但是这个房子有大规模上涨的空间，城市的房价到达顶峰期的典型标志是不能从银行加大贷款了，银行贷款比例应该是60%左右，一个城市正常的房价40%是买房子人付出的，60%是银行贷款，所以从这个角度来讲大家有钱就三四线房子肯定是没有问题的。
回到前面的主题，我们最看好的就是消费品，和收入增长相关的，中国房地产为什么这么好，一个收入是上升的，有一批给我们带来丰厚回报的消费品，如果归纳行业有这么几个未来会非常好，一个就是商业，或者是百货，我个人觉得是超市部，就是全世界的超市最后不是受益于选的店面选址多么好，而已受制于后台系统，但是后台系统上我们最终会被沃尔玛和家乐福打败的，大家参观一下上海的百货，梅龙镇、中信或者是久光百货、八佰伴，再到省级城市，比如说到银川、重庆、合肥、郑州这些城市去看，再去看他们的百货是一个什么样的水平。再往下看，我们到绍兴、到金华，到西部的绵羊类似这样的城市，差异太大了，这个实在不能同日而语，中国百货业有太大太大的空间了，可以不断地更新换代，销售额可以不断的上升，因为卖的东西越来越贵了，所以中国百货股未来一定非常好，更好的百货股份在中国的西部。
第二类行业，品牌、服装，中央二台一个节目，五个一线演员给中国服装做了广告，单件就是五六百块钱，但是可以有这个意识吸引我们的眼球，所以中国服装是有前景的。
第三个，一个比较好的行业，可能就是食品饮料，食品饮料也是分行业的，比较好的就是红酒这个行业，但是会面临一个问题，中国的红酒到底会不会被国外打败，因为红酒不发源于中国，从欧洲过来的，这个行业非常好，每年增长20%。
食品里我觉得最好的一个行业，这个纯属个人偏见，最好的就是白酒，我为什么看好白酒，简单的逻辑，中国在过去100年实在太穷了，所以越是落后的国家越是对自己的文化没有创新的，所以我们要打破传统文化，但是只要国家是崛起的，特别重新崛起的国家一定有文化创新，所以我们中国只有两个东西是有文化的，一个是白酒，一个是中药，这两个东西在资本上是占有标的，如果大家相一下过去5年中国最好的白酒企业就是五粮液和茅台，特别是贵州茅台涨幅是非常惊人的，中档白酒，跟前面逻辑是挂钩的，随着大众消费的上升，原来很难买得起中档白酒的是比容易买得起白酒的，中档白酒一定进入黄金十年，一定会超出我们在座的所有的预期，比如说在座的认为给我们提供更多的回报，但是未来10年这些白酒的企业一定远远超过你今天想到的汇报。
第四个，前面讲的食品饮料，食品饮料跟家庭生活密切相关的能不能牛股，我个人没有信心。另外一类很好的行业就是保险，因为金融业大家知道分为四个业态，一个是银行，一个是信贷，一个是信托，一个是保险，我个人认为是保险，如果从一个理性判断的角度，看远一点一定是系统的下降，不管未来3到4个月有什么表现。
比如说我从来没有买过保险，所以我觉得保险股很好，因为有太多的人需要买保险了，中国保险普及率只有斯里兰卡的一半，美国和日本的五分之一，不是你买的金额，而是你买的成本占你生活成本的比例是美国和日本的五分之一，因为我们收入比他们低很多，所以未来我们收入上升的，我们比例还能上升，保险这个行业是不可限量的。
大家可能不知道我们的巴菲特那个公司就是一个保险公司，他使用保险赚来的钱投资企业股票，然后去盈利，所以净盈利未来最好的行业一定是保险。
还有一类行业，就是医药，医药我个人最好的就是从文化复兴 角度来讲就是中药企业，中药企业很多了，建议大家买真正的中药，真正的中药很容易理解，比如说你一说六味地黄丸一定想起一家企业，如果我是买六味地黄丸我只会买一家企业的，其实很简单，即便有一些公司做的阿胶品质超过了现在最好的牌子，但是他不能叫那个牌子，所以这些公司都会成为未来受益于中国消费最好的行业。纺织品在中国能不能成功我个人没有信心，因为印度企业非常厉害，他们外语水平比我们更好，他们信用环境比我们更好，印度人非常讲信用，所以我想这一点很是有压力的。随着新农合和医保的推进，我想中国的医疗行业，从2010年开始一定进入了黄金期，虽然短期起来有点贵，但是未来一定非常好。
第四类，因为人力成本非常高，有一个行业替代人类的机械，比如说自动化设备，比如说机床，未来是非常好的行业，但是这个行业不能有牛股，民营企业可能进入这些领域，但是最有效率的企业应该是民营企业，所以可能这个行业也会有牛股，但是大牛股的概率不高。
最后简单介绍一下我个人对未来一段时间股市的看法，我们看长期，我想知道长期来说讲话可以不负责任的，从短期来说，因为刚才讲过一个基本的逻辑，中国经济增速会下一个台阶，通货膨胀是上升，未来半年我觉得应该看好大消费，逻辑和前面说的是一样的，但是有一个更大的前提，2008年是全球的危机，中国政府为了提升中国人民的信息，2008年下半年大规模放松了信贷控制，我们2009年信贷总额9万亿以上，同比增长了30%以上，2010年略有下降，当时说的总额7.5万亿，但是上半年是表外资产，算上那个8.5万亿，同比增速18%，估计到年代12月份，环比增速下讲勒，所以今年的A股市场看到一个局面，虽然已经周期股有比较大的反弹，但是全年来看大多数股票还是下跌的，长大的股票全是跟消费和新兴行业相关的。
2011年我们会面临两个问题，第一，通货膨胀率会再2011年一季度达到一个比较高的水平，刚才说了10月份4左右，9月份3.6%，2011年一季度会再创新高，超过4%，最高5%左右，这么高的一个通货膨胀水平，解释一下为什么这个时候最高？因为中国来说一般春节前后物价会上升的，所以一季度压力非常大，所以这么大的压力条件下，信贷额度控制一定比较紧，所以11月底到12月初中国召开展望第二年中央经济工作会议，基本定调比2011年更紧，放贷款估计控制在6到7万亿，绝对额下降1万亿以上，但是我们的经济规模比2011年更大了，因为土地增速，所以同比增速下降15%以下，大概14%左右，2009年30亿以上的同比增速，2011年18%，所以给我们市场很大的压力，半年多时常会下跌的，2011年信贷增速比18%更低，在14%、15%左右，这么大背景下，在这么一个紧的信贷控制下周期品行业有很好的表现是匪夷所思的，逻辑上是不能成立的，所有的行业都需要信贷支撑，比如说房地产需要信贷支撑，建筑肯定是需要信贷支撑，大规模基础设施建设需要信贷支撑，所以2011年消费股给我们非常丰厚的回报，2011年大家紧紧的抱着消费股，不管从长期来看还是从2011年大的背景来看，投资消费股肯定不会错，最好的行业就是百货、医药、中药，食品里的红酒和白酒，品牌、服装，还有自动化设备，还有保险，我想2011年最好的行业就是这些行业里。
谢谢大家！
主持人：谢谢祝经理的精彩分析，我们现在进入激动人心的抽奖环节。（抽奖环节）。
听完了祝经理的讲解大家对2011年的市场非常憧憬，现阶段我们有什么选择呢，我们由请赵铁龙经理为大家演讲，掌声由请。
赵铁龙：各位尊敬的来宾，广发基金的持有人大家下午好，这边 印象当中是第二次召开这个策略报告会，第一次我们由我们公务基金的雪梅女士到现场，今天是祝经理，只有我是不变的，我们今天非常高兴和大家分享四季度或者更长时间里在通胀预期的背景下如何运用我们基金这个投资工具做到我们财富的增值保值。
我们说在座的各位基本上，应该说绝大多数都投资国我们股票和基金，这是没有的，很多朋友也是对我们这个投资非常有兴趣，大家可以回顾一下投资的历程，我们会看到我们在投资过程里走过了一些弯路，大家再仔细地想一下，我们为什么会走这些弯路。
大家仔细一想明白了，我们很多时候总结了一句话，我们的投资者购买资金和购买股票的行为很多时候是在我们市场氛围和周遭人的影响上进行一个被动投资的，2007年2006年的旁边的朋友赚了大钱，这个时候我们觉得不错，去买了，2008年任何一个朋友买广发基金发行的新基金你收入都是非常可贵的，当时市场非常差，市场是跌的，旁边人都是亏钱的，所以没有买，我们杭州一位非常有名的人物，我相信很多人都人物，马云，2008年、2009年金融危机爆发的背景下做了几件大家摸不着头脑的事情，2009年一月份给阿里巴巴所有员工写了一封信，信里有一句话带着你的家人去消费和花钱，他出其不意在2008年做了年终奖计划，我们国内很多企业，包括一些好企业年终奖计划削减，但是阿里巴巴的员工在2008年非常高兴，2009年马云逆势给他员工进行了涨薪的计划，2008年、2009年更加出其不意马云出自150亿进行中小企业救援计划，这个事情现在来看马云做的非常对，他这个行为对我们投资基金来讲iou哪些需要思考的地方，我总结一句话，我们投资基金一定具备一个前瞻性，不能随波逐流，通过我们今天培训课程的分享，希望在座的各位在资金投资这个事情上比我们一般的投资者有一个前瞻性，我相信今天来到我们现场的一定是先知先觉的客户。
整个课程我想分为两大部分，第一部分市场篇，接下去是策略篇，我们手上有存量资金，第二部分就是流量资金，我每个月都有固定的现金流，对于未来我要赚的现金流我怎么样做一个投资，这是我们第二大部分内容。
先看市场篇，分为三点，短期、中期、长期，中国近两年之内，我们ME发行量增长了56%，投资经理讲的非常清楚，周期类行业只有再2006年和2009年有非常优异的表现，2008年周期类行业业界是非常差的，2006年、2009年业绩有大幅度增长，而且这些股票没有涨，估值很低，有了估值提高和业绩提升双重动力下这两个阶段周期类股票长的非常好，现在周期类股票估值到了历史的高点，所以这一轮通胀周期延续到明年概率比较小，这个和我们讲的短期。
中期我们愿意讲这六个字，这个和我们在座的投资息息相关，但是做一个区别，作为一个着重点的选择，中央政府政策的基调，是我们周期市场走向的决定性因素，我们中国最最缺乏的救市政策的分析师，他认为政策对我们中国股市尤其重要，那么这个政策是一个大的方向，说保增长和调结构，我们股票里两大类内容，一个是周期类的一个是成长类的，我们想一下如果政府以保增长为主基调的话，以往10%的增长率，今年或者明年保住，政府怎么做？加大投资，把原有传统行业继续做一个发展，这样一个背景下周期类的行业比较好一点，如果调结构，把原先落后产能淘汰掉，代表未来生产方向和生产力的东西调进来，这是调结构，如果是这样，成长类的股票在中长期会更加值得期待一点。
刚刚过去的五中全会已经非常明确了，政府未来经济工作的一个重点，就是调结构，所以非常明显，我们刚才投资经理讲的很确定，明年消费类，消费在未来阶段会有一个持续的看好的力量，就是因为我们整个如果调结构，大家知道以前我们投资出口消费三块，拉动我们GDP最重要就是投资出口，未来会成为更加重要的力量。
长期，没什么好说的，也说不好，但是有一点，如何一个国家的股市你们看一下，包括中国也好，国外也好，只要社会在发展，人们在前进，股市永远是向上的，你如果回顾一下历史，在2008年大跌之前我们中国股市指数下跌50%以上熊市有四次，但是每一次经过一段时间以后，我们依然能够创出市场的高点，像美国也一样，欧洲也一样，美国股市也不是一帆风顺的，经历很多次的金融危机，经历过很多的战争，每一次中短期之内对故事造成了致命的打击，但是最后的时候美国股市还是一路向上。
我们人民币的长期的汇率必须是升值的，我们说以前我们中国的经济以出口为导向的，我们相信在未来尽可能会成为一个非常重要的一个部分，在这样的情况下，本币升值也有好处，能够让我们更好的利用全球的资源，在历史上相同时期，我们说本币升级的时期，各个国家采取的经济政治不一样，像日本非常典型，采取了非常宽松的货币政策，到后面催生了资产的泡沫，最后到现在大家看一下，日本的经济还是非常低迷，德国采取本地升值经济快速发展的时候采取了从紧的货币政策，相对来说经济发展就比较稳健一点，我们判断我们中国在现阶段，我们也遇上同样的环境，经济还在快速的发展，但是我们的本币也要有一个快速的升值，在这个情况下，我们很有可能采取德国的这种模式，也就是说我们的货币政策会从紧，所以利率在接下去的时间里，他处于一个上升通道的可能性还是比较大的。
所以说在这样一个背景下，长期来看如果利率上升的概率更大资产配置方面，包括债券货币以及权益类的产品，股票或者是基金，是非常明显的结论，我们应该把更多的资金投到权益类产品上，包括我们的股票和股票基金，这是比较明确的，这是我个人对短期、中期、长期市场趋势的简单的逻辑。
接下来大家更关心对手上的钱以及未来能赚的钱怎么来投，特别对广发基金旗下基金有什么样的选择，首先给出四个原则，存量资金投资的四大原则，第一，不要追高，我和同事开玩笑，今天来的人比上次做投资类报告会多一倍还不止，我相信再上500点来的更多，现在我们很多人对未来市场憧憬的时候，确实现在的经济处在复苏的期间，目前还不具备经济的发展期，我们不要盲目的追高。
第二个，不用悲观，因为大的方向还是在，我们是一个复苏的期间，政策上总体上比较宽松一点，特别中国大的资金量历史上只能去两个地方，一个是股市，一个是房地产，房地产政府调控的力度还是比较坚决的，所以在股市上选择多一点，所以大家不要悲观。
第三个，找到一些主题，长期的阶段，一些新兴行业、消费的、医药的大家可以不断关注。
第四点，最重要的一点，大家可以问问自己，你在做基金和股票投资的时候大家认为你能够赚钱最重要是什么，最关键是什么，我相信很多朋友肯定在想，肯定因为我买了什么股票，买了什么基金，选择股票、选择基金是最重要的，有的人觉得是什么时候买股票，什么时候买基金是重要的，所以很多人很迷茫，所以巴菲特说得很好，投资不需要高明的智商，高明的见解，或者内幕消息，最需要时文件的方法和坚决的抑制，并且不让情绪轻易的改变这个方法，巴菲特很多时候不看市场，在西部的一个小城居住，天天看看上市公司的报告，研究一下他们的财务，研究他们的基本面，这样反而很成功，所以资产投资是决定投资收益最关键的，投资收益91.5%看你怎么样进行资产配置。不要追高，不要悲观，找到主题，做好配置。
怎么样配置，配置的四大原则，我们看一下，跟在座的买了基金的朋友非常相关，第一，主动进行财富体检，我发现我们很多的朋友，非常坚定，一般买了基金很多人去看，在你买入基金以后定期对你的基金进行一个体检，这个时间我们说一般是半年比较好，半年或者一年，一个礼拜或者两个礼拜看一次没有太大意义，你去检验它什么？你去比较在同类型的基金里位次，就算亏的在同类基金里亏的非常少，这个基金我们也不能说是不好的基金。
第二个，大家可以关注一下这个基金要素有没有变化，比如说原来那个基金经理做的很好，变了，或者比如说投资团队、管理团队有没有发生变化，这是我们持续不断关注的东西，这个称之为主动地以半年或者一年为周期给我们周期进行一个体检，我希望在座的各位在未来可以养成非常好的这么一个基金体检的习惯。
第二个，主动投资和被动投资我们要有一个结合，被动投资什么意思，对基金来讲就是指数型基金，给我们赚取的就是系统风险的收益，我们讲系统化的收益，市场整体上涨下跌，如果选不同的指数在它的体系里获取的就是一个平均收益，主动性的投资我们是赚他被系统性风险的资金，很多主动性资金很多时候超过我们的被动投资，关键看大家选择的能力，我们说主动和被动一定要有搭配。
第三，传统类基金，这个比较多是找传统类的行业，超额的基数不大，但是相对稳健一点。
第二类，大家可以重点关注的，现在转型期非常关键，成长类、主题类的基金，很多基金系分了，比如说医药比较好，发一个医药行业的基金，消费比较好发专门关注消费、购买消费股票的基金，这些基金大家可以作为重点的关注。
最后一个，我们说要动态的调整你的投资，我请问大家一个问题，如果你手上，比如说三四月份的时候你同时买入了两支新基金，有一支就是我们广发的，另外一个就是别的地方买的，如果我们广发给你带来了正回报，但是另外的基金没有赚钱，还亏了一点，这个时候需要赎回一个，会赎回哪一个，大家在说赚钱的那一个，为什么？很简单我原来一块钱买的，现在一块多了，我在等他赚钱，这个你仔细想一想对不对，同样的两个基金，同样的时间里做投资，一个赚钱了，一个亏钱了，亏的一定有亏的理由，赚钱的肯定有赚钱的理由，相对的优势一定有决定性优势，所以在这种情况下，你要选择做什么样的选择，这是我们讲的动态调整您的投资，这是四点，我们说当前存量资金配置的四大原则。
直接一点给大家一个配置，所有的基金如果准备买20万的基金，所有的基金怎么样的配置比较合适，四四二的原则，核心权益类40%，风格权益类40%，固定收益类20%。
接下来我想简单介绍一下广发基金在2010年业绩的情况，2009年广发基金整体业绩非常优秀，前是大公司里数一数二的，我们整体回报2009年达到了75%，2009年八支主动的基金，这边我告诉大家一个概念，很多人会在这个市场上听到哪些基金今年第一第二的，大家喜欢去追，一些市场上的神机，但是真正优秀的基金公司，当年排名很高前十一位基金第二年排名很后面的，真正很好的基金是什么样的，你看哪几个基金，哪几个产品一直稳居在市场前列的，我们相信这样的公司和这样的产品我们能够称之为真正优秀的基金公司和产品。
2010年非常出色的大家来看一下，其中内需今年成立不参与排名，三四月份成立10%多的回报，在业绩背后去评价分析一个基金，我们说背后有四个方面，大家需要重点关注的，以后买基金的时候如果不是特别清楚可以咨询广发基金的后台或者银行的理财经理，他们比较清楚。
第一个是规模，分为三个段，10和100亿，100亿以上称之为大规模的基金，如果市场比较好，如果行业配置比较得当，也是能够给大家带来一个平均收益的水平，如果市场大幅度震荡这样的基金灵活度差一点。50到100亿，比较适合做投资的，50亿以下的基金非常灵活。
第二个，仓位，根据基金品种的不同，以及基金经理风格的不同，大家可以看一下，你手上广发基金现在是什么样的情况，90以上有哪几个，80亿到90亿的，还有行业集中度，大家也可以看一下，具体我们来看一下，这些基金配置的行业，大家可以看一下你手上基金重点培植的是哪些行业，投资思路是不是符合你的风格，或者风险的状况，是不是在你的承受范围之内，大家可以看一下。
我个人做一个总结，广发基金旗下基金里聚富和闻见是混合基金，我们可以看到和比较保守的，拿着可以养老的基金，涨的时候比较少的，但是跌的时候是比较少的，很平稳的资金品种。第二个，广发稳健会更加主动，进取一点，聚丰、小盘和内需是比较老的，风格更偏向一个价格投资，持有的股票和价格价格低估类更多一点。聚瑞和核心的风格比较偏向于新兴行业，对新兴行业比重配置更多一点，今年的表现可圈可点，这是哥哥基金不同的风格以及配置的行业，大家可以匹配一下自己的预期和风险承受能力。
我们看一下刚才给大家的建议，具体到广发基金的产品，核心权益类40%、着眼于资产的长期的保值增值，把握经济增长的长期机会，给大家推荐是广发核心、聚瑞、中证500，风格权益类给大家做了一个新老基金的搭配，老基金里可以重点关注内需、聚丰、沪深300，新基金这个礼拜开始新发行一个，上个礼拜开始，最后一个权益类，大家可以看一下，广发强债和货币，强债先不给大家推荐，为什么买一些广发货币在手里，收益率远远高过活期储蓄的，可以当做现金工具，市场变化大的时候可以增加资产的安全编辑以及一个配置度，这是我们对现在资产配置的建议。
对于新基金广发也领先，大家手上拿到了材料，我再给大家做一个简单的介绍，新基金简单的方向顺应十二五规划，把握成长类资金，基金经理留下龙，后面给大家做一个重点的介绍，我们公司非常优秀的，投资环境讲了，投资策略给大家讲了，我们如果是广发基金老客户，我相信点我们广发的团队大家是非常清楚的，广发的团队我想最重要用几个字概括就是稳定性非常好，挤进这个行业里大家随时可以听到哪个基金经理跳到私募去了，或者基金公司的人员流动了，但是我们广发整个团队非常稳定，包括我们核心的一些成员，投资总监、副总监，广发基金成立以来一直为我们广大的亲友服务，这个让我们有更大的实力，给投资者带来稳定的汇报。
2008年、2009年新发基金，广发强债当年市场大跌为投资者带来了15%的正回报，核心精选股型基金，正回报是第一位的，2008年10月份护身300带来的回报超过30%，中证500给大家带来了不错的回报，最近就是广发内需四月份发行的10%几正回报。
刘晓龙大家可能不是特别熟悉，在证券行业里有5年从业经验，曾经担任广发基金机械研究院，随后当做基金小组组长，是广发自己培养成优秀的人员，他个人最擅长的就是自下而上的选股，我们给他做了一个统计，刘晓龙在公司里每两个月为公司发现一只牛股，一年之内翻番这是定义牛股的定义，他基本上两个月为公司发觉这么一个股票，不管市场是涨还是跌，这个是他以前发掘出来的，不要作为现在的参考，这些股票很多都是由他在整个行业了率先挖掘的牛股，所以他个人对这一块来讲是非常具备实力的。
对于大的基金来讲，大家也看到，广发基金很多投资者比较认可，很多人一直拿着不动的，所以规模比较大，对于规模比较大的资金来讲，你的选股能力对基金业绩影响不大，买一个股票最多买5%，买这么一点股票对于你这么大盘子的资金来讲单个股票长多少对他来说意义不大，但是对于我们新基金30亿、40亿左右，比较适中偏小的规模，这么大一个基金，选股能力非常重要，这一点刘晓龙做的非常好的一点，这是他挖掘出来股票的涨幅。
最后我们刚才讲存量资金的配置，四部分的内容，刚才给大家作了介绍，对于流量资金的投资策略时间关系我不多做介绍，但是有一点，我相信这是我们几百年不能变的投资策略，就是资金定投，现在在我们客户群里，特别在银行专业的理财人员这个群体里已经非常普及了，大家如果有兴趣可以咨询各个银行基金经理，我们广发也是所有的基金里做的最好的，你们和他们咨询一下这个产品怎么样帮助你做未来现金流的规划的，这边给大家推荐广发基金旗下最适合做定头的老基金，大家有兴趣可以和后台资源做一个咨询。
在座的各位都是我们广发基金的老客户，我们广发基金也是一起走过辉煌，也是经历痛苦，我们希望在经济转型大背景下，我们广发基金和广大持有人一起再次创造辉煌，也是非常感谢大家耐心的听讲，谢谢大家！
主持人：谢谢找经理精彩演讲，现在我们进行抽奖环节。（抽奖环节）。
现在进入我们第三个环节，请向位主讲嘉宾上台，安排这么一个互动环节，在座的朋友有什么问题，因为听了两位经理的演讲心里有很多的提问，给大家安排6次提问机会。
提问：广发的强债可以转成货币资金。
主持人：可以转，没有问题的，这个是小问题。
提问：我问祝经理一个问题，你刚才介绍了中档白酒非常看好，现在酒驾这个有什么影响，这是一个问题，第二个，我还想问一下，能不能评价一下牛奶制品行业。
祝俭：喝驾影响过去一年已经反映了，已经实行了，未来是这样，没有什么影响，这个行业该怎么发展，就怎么发展。第二个乳制品，我个人觉得跟白酒来比还是有距离的，我想有两个原因，第一个，白酒是有品牌的，因为有品牌的东西肯定比没有品牌的更好，只有有品牌才能提价，因为白酒企业的成本不怎么上升的，粮食价格占成本是很低很低的，几乎是忽略不计的，但是乳制品竞争环节是比较恶劣的，所以我觉得这个行业是比较一般的，乳制品最风光的过去十年，是属于一个普及期，但是以后未必。
提问：银行存款是一个上升周期，我买了广发强债，现在是怎么处理？
赵铁龙：现在基金和股票大概比例有没有数？
提问：银行经理和我说现在是一半对一半，对于我来讲稳健比较少，银行利率上升这个周期，我对广发强债怎么处理。
赵铁龙：你强债可以更多放在火比例更加稳妥一点，因为这个东西债券亏是很难亏钱的，但是在利率上升的通道，不是绝对的，很有可能政府采取货币从紧的政策，这样上升的概率比较大，如果这样债券类的东西，固定收益类的东西很多，要有一个比较好的超额的收益很难。
可以考虑货币，如果作为固定收益类产品考虑一下。
广发聚丰表现不好，我相信在座的有很多的客户是我们广发聚丰在2007年拆分的时候买入的，当时是一块钱，为什么配置，因为买这个太多了，当时我们这个持有人买入我们广发聚丰一天之内是680亿，后来我们考虑到这个产品全部的钱拿进来，规模太大了，所以我们考虑了比例配送，广发聚丰首先由两点跟大家做一个交流，第一点，广发基金团队稳定，业绩大家也看到了，2008年上半年我们应该承认广发基金这一波的时候特别聚丰公益类航母级的产品，当时400亿市场迅速缩量下跌，随便抛一个跌，真的比较难操作。
第二点，广发聚丰对我们广大投资者还是挺歉意的，毕竟现在还是亏钱的，但是我们在买入广发聚丰是6000点左右，现在是3000点左右，这个市场的下跌事实是承认的，但是6000点下来确实有一些特别优秀的基金已经上到一块钱以上了，所以我们认为我们广发基金也确实有向别人学习的地方，所以广发聚丰我给你两点建议，现在的基金经理，现阶段灵活度不够是规模的问题，第一点，如果现在大家购买老基金我们队聚丰是不怎么推荐的，第二点，对于已经持有人来讲我觉得你只要关注一个问题，只要投资基金在操盘这个基金，我相信他在未来不久的时间里一定可以给你把钱赚回来，大家关注。
提问：问一下刚才您谈到的发行的时候在6000点，现在3000点，再好的基金经理这样的落差也不可能赚到大钱，我们作为个人投资者也是这样的思路，最重要是看清点位，什么时候请你们iou经验的人给我们一些建议，什么时候感觉到现在是低点，什么时候感觉到高点，或者是阶段性的高点，什么时候该进去，什么时候该出来。
赵铁龙：您的问题我清楚了，我刚才讲过了，在我们这个市场上，我们说很多人认为我们的投资回报来自于什么时候买，什么时候卖很关键，或者我们买了什么，这个也很关键，但是从一个比较强的时期来看，真正最后能够取得回报和决定回报的时候一定是资产配置，我现在给大家讲资产配置大家有点迷茫，觉得很麻烦，但是如果说把你的配置拿好以后，在一个时间段以后你会发现资产配置对你的重要性不仅仅决定你的收益，而且是有一个稳健以后可以任何时候收益，如果你的组合比较合理，市场上涨30%你的组合只有20%的收益能不能拿住，还是能够拿住，而且我告诉大家一点，我们广发基金这两年做了非常大的事情，加大对客户的服务，我们在每一个季度对于刚才这个基金配置的建议会根据你市场行情的不同，根据我们部门的判断给大家做一个动态的调整，大家可以及时的用你的邮箱、手机接受我们的信息，这个是我们一直做的事情，动态的调整我们资产的配置，这个是非常重要的，我们有后台的电话，95105828，有什么问题可以和后台的客服团队有非常好的互动。
提问：两位经理，两个问题想请问一下，第一个问题，关于房市和股市的问题，作为杭州来说这个房价比较高，请问一下，在目前这个行情下，这个形势下，我们是不是应该把房产出手一部分抛掉转投股市呢？第二个问题，关于基金的作为定投，从股市6000点到3000点，在未来一年或者一段时间，估计我们请教一下大盘指数波动不会太大，我们作为定投还是建议定投指数基金还是我们主题接入，还是最新发行的基金？
赵铁龙：我先回答第二个问题，这个问题承接刚才那位女士的问题，关于择食的问题，基金为什么国内外这么瘦欢迎，最关键就是在于投资的纪律性，帮助中小投资者客服你择食的难题，基金定投对于客户而言最大的好处就是帮助你克服掉择食，这位先生做定投做了一段时间，6000点到1600再到3000，这个基金定投很多人觉得买基金换了一种方法，跌了这么多肯定亏，但是广发基金做任何定投投资回报都是20%以上的，为什么做这样，就是因为它是一种投资纪律性非常关键，比如说6000点的同样是2000块钱，但是调到2000点的时候基金三毛钱的时候这个很多，我们投资者最理想的状态就是低点买入，高点卖出，很多时候做反了，基金定投并不能完全做到理想状态，但是一定程度上可以做到，低点自动的加仓，高点少买一点，所以说这个东西决定了你从6000点到现在还能够赚钱的最关键的原因。
如果现在定投或者调整我的品种怎么选择，我刚才已经给大家做了几个推荐，简单一点，我这里给大家一个建议，很多投资者做定投做了，产品非常多，10个、20个有没有必要，没有必要，你钱再多我建议你做四个产品，再多没法增加收益会增加你跟踪的成本，我相信在几个月之内或者比较短的时间内你发现不了这个产品的好处，但是在比较长的时间你广发中证5000单个涨幅也好或者定投收益会超过很多的指数，在于他本身选取的股票就是沪深两市最具潜力的500个股票，所以平均收益肯定是超过一般的这些指数的，过去2007、2008、2009年我们上升指数10%，中证涨了120%，所以广发中证是必备的，而且是长期的定投，比如说我的小孩刚出生是做20年的定投，另外根据你的风格，你愿意选择波动大的或者广发核心或者是聚瑞，如果平稳一点选择广发稳健就可以，一般来讲五个，另外再多就是四个。
祝俭：我个人理解这个是三个问题，第一个，中国的房价，这个没有任何理论依据，我自己理解，因为我自己很关心的房子，中国房地产的房子标准型的就是上海的房子跟香港一样，香港是全球金融中心，上海不是，但是上海有一些指标可以超过杠了，但是我们期货的交易量比香港低很多，所以我们市场没有健全，上海的房价一定是最具有标志性意义的城市，我个人如果两个城市的房价持平，我就会把上海的房子卖掉，我没有任何理论依据。
第二个，如果看未来三年股市一定比房价高，从传统来看这两个差不多，但是过去10年房子的回报率远远超过股市，超过好几倍，所以一定在未来某一个阶段得到纠正，可能纠正的方式因为房地产价格太多了，房地产价格上涨太快了，但是中国股市有另外的力量，比如说消费股。
第三个，投资房子肯定不是投资上海的房子，肯定是三四线的房子，这个价差太大了，上海的房价平均3万左右，好一点5万块钱以上，这个差距太大了，人的收入差距远远没有那么远，之所以差距那么大，是因为我们资源太少了，很多资源集中在北京、上海这样的城市，但是未来生活水平提高肯但不是这样的，所以你投资三四线城市肯定超过上海。
提问：对机械行业有什么看法，现在房地产市场有可能往下，政府推出保障房计划，保障房计划真的有可能取代商品房这一块吗？还有一个就是汽车行业。还有关于券商行业，他们参与PE投资情况怎么样，对他们的业绩贡献未来几年内会体现出来。
祝俭：我先回到第三个问题，这个没有太大影响，未来会受到严格的限制，因为这里腐败因素太大，一方面帮助他做投行，一方面入股，这个说不过去的，所以未来不会有太大的影响，券商主要是经济业务。
第二个，汽车股，可能比较好，但是不是中国市场最值得投资的行业，中上，虽然这个行业很大，未来增长很大，因为现在人均汽车数量很小，但是毕竟是一个制造业，会面临一个问题，这个行业很好的时候产能是无限扩张的，我们做一个假设，房地产市场每年翻一倍，但是产能不可能翻一倍，根你买茅台是一样的，每年需求量翻一倍，不会有两个茅台、三个茅台冒出来的，只有一个茅台，所以我说是一个中上行业。
还有一个是机械行业，我个人觉得工程机械下降了，不能说总量扩张没有扩张，总量增速是下降的，政府的保障房，就是廉租房、经济适用房、限价房三个类型的房子能不能弥补因为房价受到压力以后这块量缩减，我个人认为是不能的，很简单的逻辑，政府的钱来自于财政收入，一块是卖土地，过去为什么那么顺，因为卖一般很快，房地产需求很旺盛，所以可以用土地需求不断扩张这个城市，所以这个非常简单，逻辑非常清晰，但是一方面需要把房价控制住需要卖地的速度放缓，地价上涨速度放缓，一方面不需要投资大量的钱建限价房、经济适用房，需要更多的钱建那个，这个能平衡吗，收入下降了，支出上涨过快，长期不能持续的，所以不能用这个弥补房地产市场的萎缩，可能他们有更聪明弥补这一块，但是我觉得现在来讲是不可能的。
主持人：我们公开的提问到次结束，我们马上要抽大奖，现在由赵经理抽这个一等奖。（抽奖环节）。
谢谢大家的光临，请大家继续关注我们的活动，再见！
（会议结束）