深市主板和中小板合并是资本市场全面深改又一重大举措

　　2月5日，经国务院同意，中国证监会正式批复深圳证券交易所合并主板与中小板，这是继创业板改革并试点注册制之后，资本市场全面深化改革又一重大举措。目前，深交所已启动了深市主板和中小板合并工作，深市“深改”正式向更大范围的存量市场推进，这将形成长期制度利好。

　　深交所主板与中小板合并是资本市场推进存量改革的正常之举，是顺应市场发展规律的自然选择。全面深化改革是当前资本市场发展的一条核心主线，过去一年，一系列关键改革举措渐次落地，给资本市场带来了勃勃生机，尤其是创业板改革并试点注册制，首次将增量与存量改革同步推进，重新明确了板块定位，取得了明显成效，创业板服务创新驱动发展战略及实体经济的能力显著提升，也进一步增强了资本市场存量改革的信心。

　　继续推进存量市场改革，构建结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰的多层次市场体系，首先涉及的就是进一步厘清不同板块的功能定位问题。2004年5月，深交所在深市主板内设立中小板，作为分步推进创业板的重要步骤，为创业板顺利推出创造条件、积累经验，开辟了中小企业、民营企业进入资本市场新渠道。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合计上市公司1468家，占A股上市公司总数的35%，总市值23.39万亿元，占全市场的29%。

　　我国建设多层次资本市场，并不意味着层次越多越好，而是要为企业提供直接融资的机会。市场普遍的共识是，两板合并不会影响中小企业上市融资，反而可以形成更为清晰有力的金融支持。

　　合并之后，中小板市场将退出历史舞台，深市主板将变成一个更有广度和深度的板块，同时与创业板分工也更为明确，深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，可以满足不同发展阶段、不同类型企业的融资需求，深市对中小企业的服务功能不但没有削弱，实际上在不断增强。

　　两板合并后深市主板上市功能恢复，也不会导致市场短期内加速扩容。深交所主板与中小板合并的思路是，统一业务规则，统一运行监管模式，发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道。相信监管部门会把好市场“入口关”，充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。所以，市场对此不必过度担忧。

　　此外，两板合并也不意味着全市场注册制很快实施，股票发行注册制改革是一项系统工程，要循序渐进地推进。目前科创板、创业板试点注册制已取得较好效果，但试点的时间不长，相关制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化。因此，即便深市主板上市功能恢复，其发行上市也将是在核准制下有序推进，不涉及发行节奏安排的变更，对股市总体不会产生负面影响。

　　两板合并对两个板块估值的影响估计也相当有限。当前主板和中小板两个市场的估值水平存在差异，主要是因为两个市场上市公司所处行业不同，主板上市企业以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，中小板上市企业以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，新兴行业平均估值高于传统行业。此次合并没有改变投资者门槛和交易机制，当前A股市场也已日趋成熟，机构投资者占比越来越高，在流动性总体充裕的大环境下，相信两板合并后对个股估值的影响相对有限。

　　在资本市场“深改”的助推下，A股持续走牛，深证成指、创业板指、深证100等深市核心指数2020年涨幅位居全球前列。相信以深市主板和中小板合并为起点的资本市场“深改”向更大范围的存量市场推进，将进一步释放改革红利。我们期待，资本市场在与实体经济的共荣共生中，2021更加“牛气”！