投资周记0112----选公司做组合还是选行业做基金

随着指数基金越来越多，很多主动基金承认了市场有效变成了被动化，而很多通过被动的指数基金做起了主动的操作。承认市场有效，似乎选公司不如选行业热点驱动。真的是如此么。

       本篇文章准备分享一下近期跟踪的军工指数和军工的低估的公司，以及其它行业说一下。初探，可能有很多不严谨的地方。做为记录和探索，还是写出来吧。在写之前，先铺垫几段基金和公司组合的长期比较。

       从基金的业绩看，长期年化超额收益能够超过一成的几乎没有。包括量化基金和大数据基金的平均收益。 定增基金的特征可以，但是定增基金的暴利引起了政策的监管，改变了政策一切都改变了。而做公司组合来说，按照一定的标准选一些优秀的公司做组合，长期年化超额收益一两成是普遍现象，长期年化收益六成以上才是瓶颈。在实践中，我做的公司组合在五年以上的周期也基本上跑赢了各种的基金。

       昕空价值指数的编制:  每年的报表末期,4月末,8月末和10月末定期调仓。(可防止中间业绩波动,尤其是黑天鹅的影响波动做出错误的决定)。每次等权五只公司，即每只公司仓位20%。不到期不做调整。精力用来分析公司，作为下期的储备。 昕空价值具体的公司选入标准：同行业选低估的成长不错的。（比如，银行里面国有银行的估值不比商业银行的估值低多少，那么从商业银行里面选择比较，来回切换是可以跑赢银行指数的）、成长性不错的公司（比如一些行业形成了垄断，如果估值差不多，可以选行业的龙头，贵州茅台、美的电器、安琪酵母、大华股份等等）、消费类的品牌龙头（从生活里面找）、周期反转（比如，环保政策下来，钢铁纸业整合，小公司关闭去产能。大宗商品价格上涨。环保行业估值也不贵了。所以，最近钢铁水泥纸业环保都上涨得不错）、低市净率低市销率高分红等等（比如，水泥行业和白酒行业销售收入的同质性大，选市销率最低的那只，再根据一定的判断，利润是否会反转，往往会取得不错的收益，2012年可以选到老白干酒，而不是酒鬼酒）。

       如果把公司组合当成一个基金的话，那么实际组合相当于重仓这一个基金。而如果要选一个基金来重仓的话，长期超额收益年化3%以上算不错的了，又怎么会重仓呢？既然不是重仓，肯定是来回做基金切换，如果热点切换正确，做公司组合的收益是不是会更好呢？我的答案是长期是会更好，短期的是不一定。行业指数基金可能短期会更好，而长期来说一定是趋于一致的。

       今年以来，实际组合拿出一丁点仓位实验了一下军工板块。年初，军工行业貌似是一个不错的标的。整个指数已经不便宜了。为了在下跌的过程中能有安全边际，所以我找到了航天电子。从业绩上分析，估值在行业里面属于不算很贵的，40多倍的PE。而且净利润增长也是两成多。而且历史图形也是稍微强于军工指数的。有业绩的当然有安全边际。于是2月7日买入。军工指数在2月8日以后大涨，航天电子几乎没涨。一直到了2月底，军工指数上涨了又下跌回来，最后持平。如果中途跑了也能赚了。而航天电子是缓缓的下跌，跑不了，最多的时候相对军工指数亏损5%。到了3月初出了业绩报告，航天电子一下子上涨了近一成。到了现在，航天电子比起2月7日的买入价格上涨了4%，而军工指数是微跌基本上是持平的。航天电子相当于军工指数超额收益4%。这还没完，同期沪深300指数上涨了2%，中证500指数上涨了5%。

      当然，短期走势不能说明什么，但是，不是很多选行业热点的都是冲着短期暴利选拐点的么。首先，军工指数做为热点行业，就这一个多月来说，是弱于指数的。其次，如果第一天进第二天出，再换别的行业，那么选公司真的不一定能成，不如选行业指数基金。当然也可能选到暴利的公司，不要把运气当成实力。第三，选的公司即使是弱于行业，如果业绩没有问题，又有安全边际，早晚是会把超额亏损变成超额收益的，当然不能短线。如果短线赚了，非常可能幸运而不是实力。最后，即使如此，热点行业选的公司最后在热点行业这一个多月退潮的环境下，持平了市场，也没什么用。

      再来说说其它行业，银行在香港银行、新上市的银行上涨后，兴业银行等等没怎么上涨。香港银行是业绩支撑，新上市的银行是炒作。环保行业和大消费行业，业绩确定的都上涨的很好，而也有不怎么上涨的低估值的，比如清新环境，也有下跌的电器，比如海信电器。现在的低估值没上涨，也许是对的，也许是错的。这些不在讨论范围之内。问题是选确定的公司还是选确定的行业，是长期持有还是炒作。显然，长期持有比较容易把握一些，但是也有可能不随行业一起上涨，而且判断也不一定百分之百的正确。

     做行业指数基金以及各类基金切换，也有像做公司组合一样十年以上年化收益六成以上的。这篇文章仅仅是记录分析能力圈的问题。无论做公司组合还是做基金组合持续赢利，尤其是要保持年年赢利的，必须要有一定的能力圈。

      以上的分析是探寻，很多地方不严密，只是记录，只是以后需要的时候再回来查找核对。