《全球市场下的清算服务》笔记02之CCP清算服务

CCP-中央对手方清算已成为现代清算服务中不可或缺的一部分，并成为多数发达经济体系金融市场基础设施的核心部分。CCP提供了一些“独一无二”的服务，主要包括
约务更替
净额结算
风险管理

约务更替

是指用单一的对手方同交易双方的协议来替代原先交易对手方之间的法律程序。

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对于每一笔达成的合约，通过约务更替，CCP成为买方的卖方和卖方的买方。约务更替意味着CCP承接了对手方违约的相关风险，并且帮助维持了匿名性。

净额结算

在包含CCP的清算过程中，净额结算通常是约务更替的后面一步。有两种净额结算服务：简单的双边和更为复杂的多边净额结算。双边净额结算(bilateral netting)允许两个对手方之间的需支付数额进行合并，变为单边的一方向另一方的应付数额。多边净额结算（multilateral netting）意味着CCP同它所有的对手方进行仓位对冲，减少剩余持仓，最后剩下它与每个对手方之间的单边借/贷数额。

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风险管理

风险管理是清算服务价值链中非常重要的一部分。为了防范棉铃的风险，CCP通常运用三个层次的金融保障措施

• CCP的会员需遵守最低财务和资本充足率，同时其风险管理政策也定期为检查。
• 清算所强制执行一个保证金管理体系以保证清算会员和客户的债务有所抵押。
• 有清晰透明的紧急规则和程序以及备用财务安排来处理清算所会员的违约。

保证金制度(margining)包含了估测、计算和管理可覆盖仓位的现金和抵押品的全过程。提供保证金是为了保证一旦发生违约，和清算会员头寸相关的金融义务可以在短时间内得到清算。

• 初始保证金(initial margin)
• 交叉保证金(cross-margining)：是基于某些跨市场头寸具有可互相抵消的特征，从而可以作为一个整体投资组合来收取保证金的观点。
• **变动保证金（variation margin）: **实际是一种对未实现的英里或亏损的结算。

《全球市场下的清算服务》读书笔记01之清算的定义