我想做大PE

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我想做大PE！

这不是我说的，是我省一个政府融资平台公司的老板说的。抛开他个人年轻，对新鲜事物感兴趣这个因素，让我们来考究一下为什么他想做大PE！

一、什么是PE？

就是private equity，私募股权基金。正如我在从融资到融智那篇文章中所述，这种融资形式在我国兴起的时间并不长。但已经逐渐成为融资市场的主流，我国私募基金市场已经达到一万亿的规模。

二、与传统信贷的区别

就我的理解而言，我认为基金与传统信贷相比有以下几点区别

1、角色不同

传统融资，不管是直接融资，还是间接融资，FOCUS是公司，也就是借款人，即承贷主体，而不是项目，是以银行为主导的一种债权行为。不管是流动资金贷款还是项目贷款，考量的还款来源主要是公司自身的经营活动产生的现金流。

而基金这种融资模式，是一种以发起人公司为主导的股权融资模式。这个发起人的角色是多重的，在基金的创设前，他是概念的提出者，发起者。在基金成立过程中，他是基金的灵魂，他出钱当劣后，当安全垫，他吸引有能力的管理人……GP，赋予他吸收其他投资人及日常管理的角色，监督各方对基金投向标的的决策及资金的使用，保障各方的利益。就基金而言，发起人才是灵魂，才是主导者。银行，根据出钱多少，是重要参与方或者非重要参与方。而不是主导。

2、模式多样

发起人可以根据自己的意图及实际情况设计不同类型的基金。比如现在政府出于招商引资的目的，就是要吸引投资，所以设立各种产业引导基金，其实就是引子，就像中药的引子。没有这个，药发挥不出疗效。这种基金在设立的时候，还没有投资标的，所以就是一个概念。钱在那里，方向也有，但是投资具体哪个标的，再说。

对于有具体项目的公司而言，就会设立具体的基金，比如针对某一管廊项目设立基金。平台公司发起，因为项目是他的，但是他没有那么多钱，于是吸引社会资本。他出一部分做劣后，意思是赔了先赔我的，给其他社会资本信心，因为我对这个项目有信心，所以我才做劣后，你们大胆进就行。为了吸引有实力的投资人，他会雇佣业内优秀的基金管理公司做GP，GP出钱很少但是却能当合伙人，看似白挣钱，其实一个合格的GP相当于古代的军师，就是基金的军师，整合各方资源，出去忽悠有钱的主，把各位大爷出的钱管好，最后项目挣了钱大家都能高高兴兴的分钱。

3、退出方式不同

传统融资的还款来源严重依赖借款人的经营活动产生的现金流。不管是流资还是固资，经营活动现金流成为最主要的依赖，同时对第二还款来源的要求局限于房产，土地抵押，或者是其他与之能匹配的公司担保。

宏观形势下行后，大批企业出现逾期，就是因为经营现金流满屋不了还款需求。背后原因很多，就不展开一 一叙述了。

基金这种融资方式，他的资金退出方式比传统融资退出渠道要多。首先，他投的是股权，股权的表现一个重要途径是二级市场退出，这是众所周知的。另外一个渠道就是被并购。还有就是是发起人回购，一旦无法按照设想上市，就通过这种方式退出。另外的方式就是依靠军师GP，继续引进战略投资者，比如你作为一个投资者这个项目没有按照你的预期实现收益，你就可以通过受让的方式把股权受让，这和新三板的协议转让是一个道理，你可以转让给原股东，也可以引进新股东进行受让。

4、收益不同

债权挣得是利息，股权挣得是股利和股价增值。利息的话，能跑赢CPI就不错了。股权的话，那就说不好了，每个行业的市盈率不同，如果通过二级市场退出的话，收益也不同。如果通过大股东回购退出，收益也能与利息相匹配。如果受让给其他投资者，就需要双方谈判了。所以，基金的收益是非固定类收益。不管债权还是股权，都有可能亏损，这是毋庸置疑的，投资有风险，入市需谨慎。

三、为什么平台老板要做PE？

其实就不是说平台老板，实体企业的老板都想做PE。深圳有家上市公司，一个比较小而美的公司，主营军民两用的电缆，销售收入只有20亿，就与当地政府成立一个盲直类，就是还没有具体标的的那种基金。我知道的一个本省的新三板企业，收入一亿多点，也与当地政府合作，成立了一个盲直类基金。

企业成立基金说明了什么？

1、说明老板有企图心

他要投资，要扩张，要整合上下游，基金是最好的载体。

2、说明公司在上升期

3、说明这个老板有整合资源的能力

我接触的几个基金里，都闪烁着一个我们熟悉的身影……哈哈，就是我们亲爱的党，我们的政府。它在支持这个事哦。对外传递的信号是，我们政府支持我哦！

言归正传，为什么平台公司的老板要做PE，而且信心满满。

因为他有项目啊，政府工程就是他的啊。财政资金给他背书啊。所以他要做大PE，而且做具体标的的，不做盲直的。做盲直的得雇2层军师，一个母基金的军师，一个子基金的军师，交2份钱。

四、我大山西的现状

我与一个资深业内人士沟通了一下，山西还没有一家真正PE。当然如果你去问金融办，当然有注册的PE，但是那绝大多数是南方人来太原注册一下，实际办公地点都在南方。有的基金公司成立了半年，一支基金都没发过。为啥？

木有好的项目。

原因呢？

1、山西没人才

不是光说做PE的军师这个角色的人才，而是企业家这类的人才。听都不想听，更不用说自己去学习，去运用了。就会挣差价，做低端产品。就会想着骗政府补助，想着钻空子。没有市场化的头脑。这种企业家的培养，我觉得是不是富二代，企二代有可能。

2、没有项目

做基金退出，还是想通过二级市场退出。但是山西的产业主要是煤焦铁化工装备制造业。高耗能高污染。不受资本市场青睐这种。平台公司的老板为什么有底气做大PE，其实除了项目因素，他的底气来自于土地。政府为了吸引大企业落户，土地价格非常低，经年之后，土地升值，如果大企业想撤，政府回购，按照原价格回购土地。土地的升值价值足以覆盖优先级的战略投资者们的期望。

说实在的，我还是希望山西有人才有项目，不要依赖政府项目，毕竟有许多项目，是透支未来的财政收入做的。