投行班1期-1.10-孙嘉琪

企业等整体资本运作

2018.08.11

一、内容回顾

企业在不同阶段适配的资本运作方式和战略。观察企业如何成长、壮大和吸纳资金的。

（一般都是看企业的业绩，通过看企业的资本运作可以提供另类视角）

融资战略：企业如何融资，如何为日常运营和发展壮大获得资源。

投资战略：企业为了增强发展潜力和竞争实力，如何进行长期的投资。

1、资本运作的综述

a.不一定所有的企业都有资本运作；

b.很少有上市公司有并购重组、再融资等一套完整的融资战略。对于很多上市公司来说，一般资本运作往往与股价联系在一起。而股价是不可预测的。因此配套资本运作不是很容易。大多数的资本运作战略也是随机性。即使像蓝色光标、乐视这些企业对资本运作有一定的规划，但也很难落地执行。

c.一是因为股价不可预测；二是因为并购重组需要好的资源对接和机会。

d. 分析企业：业务+资本运作轨迹。

e.要有自己的辨别意识，一般资本运作没有非常有逻辑自洽的体系，即使可以写在纸面上，现实中也很难落地。

资本运作主要分为：融资战略 & 投资战略

融资战略：主要关注企业的资本结构。方式：股权融资和债券融资。

长期融资：

        股权融资——比较安全，不需要还本付息。但是资金利用效率比较低。如果没有债券融资，不能发挥债券利息税盾的效果——如何利用债务融资减税。债务的利息成本、税盾效应和资本结构的安全性。

         资金的募集来源：银行借款（短期借款/长期借款）；发行优先股、可转债；若为权益融资，需要根据企业不同的发展阶段，选择天使投资人，VC/PE，非公开发行融资等。（需要关注股本的稳定性）

短期融资：

        关注“净盈利资本”——流动资产-流动负债。

        应收账款周转率 & 存货周转率

        例如：支付宝。资金的时间价值。需要结合商业模式进行讨论。

PE更多的不是天使投资人，而是“财务投资者”。

财务投资者的投资策略：低买高卖。在一定的估值范围内低价买入；高卖有两个途径：一是推动企业上市，赚一级市场和二级市场的差价，进行套利（多用，更稳）；二是提高企业的估值水平，之后通过股价转让的方式获得盈利。

投资期：2-3年获得收益

尽调重点：1、业绩增长空间（财务数据、商务核心竞争力）；2、IPO潜力（合规性）

资本运作的案例：

阿里巴巴：遇到蔡崇信，日本软银；业务上有B2B，C2C业务等，收购周边产品虾米、高德等。

腾讯的投资部门，不仅仅是财务投资更是战略投资，完善了腾讯整个生态布局。

美年健康：借壳上市（一壳两借），如何通过运作从三家鼎力到一家独大。

从企业需求和成长角度来考虑，需要什么。