价值投资学习笔记：分配股息情况分析

该系列从投资者的视角出发，以财务报表的相关知识为基础，试图分析企业的投资价值。

分配股息的情况

企业的经营盈余既可以用来分配股息，也可以投入经营业务以期未来能够更好地发展，分配更多的股息无疑是企业健康运营的表现，表明企业经营业务能产足够的利润，但是将经营盈余投入再生产有时候也是极具价值的；

特别是这种投入能够给企业带来积极的变化，所以对于股息分配情况的考察，关键在于分析资金投入的效率，即投入资金对企业未来经营的影响。

市场对于企业分配股息情况的反映，一般来说，股息分配得越多越受到市场的追捧，减少股息会使得股价下跌。

股息分配的决定权在管理层和大股东手中时，从他们自身的角度出发，可能会与小股东的利益相背离；

比如管理层更倾向于保留更多资金，减少股息的发放，这样就能够有更多资金保障企业未来的运营，既可以在经营不顺的时候自保，也可以在经营顺利时扩张，为其业绩加分，提高管理层的收入（一般按公司业绩情况确定收入）；

但是对于小股东也就是大多数投资者来说，持有的期间相对较短，可能不能够享受到企业盈余投入得到的回报（一般需要很长时间），这就形成了利益冲突。作为投资者，要从自己的利益出发对股利分配政策进行剖析，投资者持有时间、持有目的等，都会影响投资者对于股利分配政策的判断。

股息分配政策也是股东、管理层之间博弈的地方，总的来说是有权参与制定股息分配的各方博弈的地方，假如各方对于股息分配的诉求不同，那么股息的政策效果就变得微妙；

比如管理层更加倾向于保留更多资金在企业，如此更有利于企业未来的经营发展，管理层才有可能凭借经营业绩获得更高的报酬；对于大股东来说，其持有的期限长，更加关注企业的长期发展，并不那么在乎短期的分红，小股东则可能更加在意短期的股息分配，这样能够切实提高小股东的短期投资收益。

就股息本身来说，资本投入的效率是不确定的，投入1块钱，可能回报达不到1块钱，特别是当企业已经过了高速增长期的时候，而且希望企业的资本投入一定有回报而且回报还得大于投入，这本来就是一种奢望；

不是说回报大于投入是不可能的，而是说投资者应该意识到这很难，非常难，所以对于短期持有的投资者（这里的短期是指远短于企业资本投入后取得相应的经营回报所需时间的短期），获得多1元股息，比等企业拿这1元钱投入经营再获取回报更加划算。

当然，投资者也需要认识到企业的经营盈余有一部分可能必须是拿去维持企业的正常经营的，私以为可以把企业的盈余分成两个部分，一个部分是必须拿出来用于维持企业正常经营的，如果不拿出来，可能企业的经营就维持不下去了，第二部分的资金是企业可以自由支配用于分配股息或者留存使用的战略资金。

写在最后，对于分配股息的投资分析，其实是对于企业经营盈余使用情况的分析，经营盈余既能再投入经营业务获得远期收益，也可以即刻分配获得短期收益，企业如何使用经营盈余才能使得投资者收益最大化是分析的关键。

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