2018A股投资策略

本周五，我司资本市场部黄政先生在成都路演，用了四个小时的时间把目前的宏观经济情况，A股投资策略，目前所面临的风险，包括个人投资者投资的逻辑等做了详尽的阐述和分析，到场客户近30位，纷纷表示非常清晰，有理有据。于我而言，也是一次精彩纷呈的投资大课，我记录如下，希望能够对以后的投资有所帮助和启示。

图片发自App

共有三个部分，第一部分回顾了去年的市场情况。总结去年的一九行情，结论是今年不会再是一九行情，会发散，最主要的是看基本面。中国经济上一轮的顶部是2010年，整体下滑以后在16年7月见底，向上走。给予建议：新兴产业的投资一定要分散，不要下重仓，创业板的逻辑也是如此。

图片发自App

第二部分分析了影响股价波动的四大因子。影响股价波动的因素非常非常的多，对于投资者而言抓住最主要的因素就可以有大致的判断。第一个最重要的因子是基本面。

图片发自App

看基本面在国外用得较多的指标是PMI（采购经理人指数），而在中国则关注PPI（工业品出厂价格）和名义GDP。用PPI指标的原因是制造业占到中国经济的30%，而大家认为比重较大的建筑业加上房地产业的比重都是小于制造业的。16年7月以前的55个月PPI都是小于100，中国历史上没有出现过这么长时间的制造业通缩，所以对制造业来说，过去55个月是噩梦般的，但是坚持过来的企业现在盈利增长非常的好。第二个看名义GDP，实际GDP是把价格因素去掉的，所以不看实际，看名义GDP。17年名义GDP是11%，非常强劲的增长。所以，结论是：中国经济处于复苏的初期。全球来讲，欧洲处于复苏的中期（从14年开始的复苏）；美国处于复苏的末期（从09年开始复苏）。

图片发自App

第二个因子是利率（利率表示资金的成本和价格）用的指标是十年期国债利率（代表无风险资金的价格）

关于房价任泽平有一个总结“房子长期看经济，中期看土地供应，短期看利率”所以，如果前两个条件满足的情况下，利率低水平时就是入手投资房的好时候。刚需房不用考虑，入场越早越好，因为房价长期还是向上的。原因一在于政府导向还是在于温和上涨而不是下降，二在于城镇化率，现在59%，国际上是80%。人口拐点可能十年后才会出现，现在没有这么急迫。关于房地产推测如下指标出现之前都不用太担心：1）北京三环内，上海内环内，均价达到20万每平方米2）北京二环内大平层40万每平方米。同时，就算看空中国房地产，也不要看空房地产的企业。每年目前有新房市场维持10万亿/年的量被所有的地产公司瓜分。万科去年5200亿的规模，占比重4%，已经是第一大的地产公司了。所以，这个行业从规律上来讲，还会经历发展，形成垄断型龙头企业等一系列过程，远远没有结束。但同时，房地产做为投资来说，吸引力是在下降的，因为过去是中国土地改革后几十年的积累集中体现造成的极速上涨，现在不会再有过去极速上涨的情况了。但是稳中有升是可期的。

返回到利率来说，利率相关两个指标一个是CPI，一个是就业情况。目前中国CPI稳定在2.5%左右，不用担心，中国担心的是输入型的CPI，例如国际油价，所以3月26日上海人民币原油期货的推出意义重大。同时，打破刚兑预期将带来无风险收益率的大幅下降。结论：利率处于长期底部，对于资本市场是利好。

图片发自App

第三个因子是政策。居民家庭收入的去向包括四个方面：1）房地产2）理财（主要指固定收益理财）3）消费4）股票。用排除法来看，因为限购等政策的原因，地产市场投资被封锁。因为刚兑打破的预期，资金从理财中也是净流出，去向只能是后两者-消费和股票。另外，用巴菲特指标来作为验证。

图片发自App

目前，中国还是属于被低估的情况。

第四个因子是风险偏好，也就是情绪因素。

图片发自App

“股市里赚钱的人少，亏钱的人多，所以你必须和大部分人不一样”。

最后一部分是美股蕴含巨大的风险。

图片发自App

如果美股崩盘，会传导给A股么？会有影响，但不会太大。原因在于：1）A股基本面的支撑2）估值便宜3）09年开始的美股复苏也没有对中国经济形成正面的影响，所以关联性不大。背后逻辑在于中国经济贡献消费比例上升，目前占到六成，而07年时最大的动力出口比例只影响6点多。而中国A股下跌对消费影响有，但是不大。美国股市下跌会很大程度影响消费。建议：回避一切与美国相关的资产，持有中国核心优质资产。

最后的总结：目前A股市场的投资极具吸引力，对于普通投资者来说，建议通过优质阳光私募基金的方式来参与该市场，可适当积极乐观一些。房地产的投资短期来看还不是最优的时候，可以考虑股市资金获利退出以后参与。