有效市场假设与量化投资

有效市场假设（EfficientMarket Hypothesis）是一个历史悠久的流行理论，其主要内容是“市场价格反映一切已知信息。在一个有效的市场里面，没有投资者可以持续性地长期获得高于市场平均水平的回报”。

具体的，有效市场假设分为三个等级。其中最低的“弱有效市场假设”认为投资者无法用已知的公开交易数据预测未来股价走势，但是仍然可以用基本面数据来对股票的内在价值进行估计从而获利，或者通过未公开的内幕信息获得稳定的超额利润。

而最强的“强有效市场假设”则认为投资者无论使用公开信息还是内幕信息均无法稳定获得超额利润。

对于量化投资而言，“有效市场假设”既是其运作的基础，但又是其力图挑战的目标。一方面，大部分的量化投资的基础数据来源于市场信息，而且预测的逻辑依赖于市场的有效性。而量化投资者的工作，无非是从市场交易信息中提取有价值的部分并且用来预测市场走势。如果说市场是无效的，那么上述行为也会失去意义。量化投资当中，最为依赖市场有效性的莫过于持有价值投资逻辑的量化投资。因为价值投资的逻辑是“价值不会一直低估，有效的市场竞争会自动消灭所有的超额收益”。如果市场真的是无效的，那么有可能某些品种的交易价格会一直低于其内在价值，导致价值投资者无利可图。例如前几年股息高企的银行股，股价就是不涨，反倒是那些搞概念的中小创妖股，价格动不动就涨到了天上去，活活气死一大堆赚了股息但亏了本金的“价值投资者”。

但是另一方面，如果市场真的是非常有效，那么就没有可能出现这种持续性的市场错误定价。最终大家发现，市场原本误以为是错误的定价，最后居然被证实是合理而有效的。例如最近爆出的银行坏账问题，完美的解释了为何前几年银行股一直都没有受到市场青睐。反而是一些中小创里面的一些互联网概念股，一步一步地利用资本市场的高估值不断收购优质资产，用优势资本碾压对手，获得了不少的市场份额。总之，这些结果最终会导致那些企图钻市场漏洞的“价值投资”失败，让这些“价值投资者”认赔出局。

“市场有效理论”的有趣之处在于，它也可以适用于自身。如果我们把“市场有效”也作为一个信息的话，那么这个信息也不是一直都有效的。它可能在时间上是随机分布的，有时有效，有时无效。从某种意义来说，量化投资者的成功就是在于及时发现由于偶尔的市场无效而产生的投资机会，并且在预期市场变成有效时将盈利兑现。但是我们如何判断市场何时有效，何时无效？这又是另一个话题了。

来源：量化投资俱乐部

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