Alpha对冲策略

1. 策略原理

何为alpha?

提到Alpha策略,首先要理解什么是CAPM模型。

CAPM模型于1964年被Willian Sharpe等人提出。Sharpe等人认为,假设市场是均衡的,资产的预期超额收益率就由市场收益超额收益和风险暴露决定的。如下式所示。

其中rm为市场组合,rf为无风险收益率。

根据CAPM模型可知,投资组合的预期收益由两部分组成,一部分为无风险收益率rf,另一部分为风险收益率。

CAPM模型一经推出就受到了市场的追捧。但在应用过程中发现,CAPM模型表示的是在均衡状态下市场的情况,但市场并不总是处于均衡状态,个股总会获得超出市场基准水平的收益,即在CAPM模型的右端总是存在一个alpha项。

为了解决这个问题,1968年,美国经济学家迈克·詹森(Michael Jensen)提出了詹森指数来描述这个alpha,因此又称alpha指数。计算方式如式2所示。

因此,投资组合的收益可以改写成

可将投资组合的收益拆分为alpha收益和beta收益。其中beta的计算公式为

β是由市场决定的,属于系统性风险,与投资者管理能力无关,只与投资组合与市场的关系有关。当市场整体下跌时,β对应的收益也会随着下跌(假设beta为正)。alpha收益与市场无关,是投资者自身能力的体现。投资者通过自身的经验进行选股择时,得到超过市场的收益。

什么是alpha对冲策略?

所谓的alpha对冲不是将alpha收益对冲掉,恰恰相反,alpha对冲策略是将β收益对冲掉,只获取alpha收益,如下图所示。

Alpha对冲策略_第1张图片

alpha对冲策略将市场性风险对冲掉,只剩下alpha收益,整体收益完全取决于投资者自身的能力水平,与市场无关。目前,有许多私募基金采用alpha对冲策略。

怎么对冲?

alpha对冲策略常采用股指期货做对冲。在股票市场上做多头,在期货市场上做股指期货空头。当股票现货市场亏损时,可以通过期货市场弥补亏损;当期货市场亏损时,可以通过股票现货市场弥补亏损。

策略收益情况

目前alpha对冲策略主要用于各类基金中。国际上比较知名的桥水基金、AQR基金等都采用过这种策略。国内也有许多利用alpha对冲策略的基金,比如海富通阿尔法对冲混合、华宝量化对冲混合等,近一年平均收益率约为36.70%。

策略要点

alpha策略能否成功,主要包括以下几个要点

  • 获取到的alpha收益是否足够高,能否超过无风险利率以及指数.
  • 期货和现货之间的基差变化.
  • 期货合约的选择.

alpha对冲只是一种对冲市场风险的方法,在创建策略时需要结合其他理论一起使用,怎样获取到较高的alpha收益才是决定策略整体收益的关键。

2. 策略实现

第一步:制定一个选股策略,构建投资组合,使其同时拥有alpha和beta收益。
(本策略选取过去一天EV/EBITDA值并选取30只EV/EBITDA值最小且大于零的股票)
第二步:做空股指期货,将投资组合的beta抵消,只剩alpha部分。
第三步:进行回测。

股票池:沪深300指数
期货标的:CFFEX.IF对应的真实合约
回测时间:2017-07-01 08:00:00 至 2017-10-01 16:00:00
回测初始资金:1000万

3. 策略代码

详见:https://www.myquant.cn/docs/python_strategyies/101

4. 回测结果与稳健性分析

设定初始资金1000万,手续费率为0.01%,滑点比率为0.01%。策略回测结果如下图所示。

Alpha对冲策略_第2张图片

回测期累计收益率为0.32%,年化收益率为1.32%,沪深300指数收益率为5.09%,策略整体跑输指数。最大回撤为1.17%,胜率为74.29%。

以同样的策略进行选股,不对冲beta时回测结果如下图所示。

Alpha对冲策略_第3张图片

对比可以看出,利用alpha对冲策略比未对冲策略收益低,但胜率高于普通策略,最大回撤低于未对冲策略。这也说明了alpha对冲策略能够规避一部分由市场带来的风险。

改变回测期,观察策略收益情况如下表所示(以2020年10月30日为结束期)。

指标 近三月 近六月 今年来 近1年 近2年 近3年
年化收益率 -3.72% 7.11% -2.26% -0.77% -0.52% -3.05%
最大回撤 3.14% 3.09% 7.88% 7.86% 14.72% 16.12%
胜率 86.96% 90.00% 42.96% 64.36% 60.48% 50.55%

由上表可知,近几年该策略的整体收益为负,只有近六月的收益率为正。策略最大回撤一直维持在相对较低的水平上,随着时间周期拉长,最大回撤不断增加,胜率不断下降。

注:此策略只用于学习、交流、演示,不构成任何投资建议。

内容来源:掘金量化myquant.cn

 

你可能感兴趣的:(量化交易,策略模型)