2022年行研行业研究报告

第一章 行业概述

1.1 行研行业

行业是指生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别，如饮食行业、服装行业、机械行业、金融行业、移动互联网行业等。

全球行业分类系统(GICS)是由标准普尔(S&P)与摩根斯坦利公司(MSCI)于1999年8月联手推出的行业分类系统。该标准为全球金融业提供了一个全面的、全球统一的经济板块和行业定义。2000年，摩根斯坦利资本投资公司(Morgan Stanley)与标普公司重新编制了新的行业分类标准，以求与全球经济保持一致，自2002年1月起，标普公司执行新的全球行业分类标准。

新的标普全球行业分类标准把标普1500指数的成分股分为11个行业部门、24个行业组、68个行业和157个子行业。11个行业部门如下:

（1）基础材料 (Materials)：化学品、金属采矿、纸产品和林产品

（2）消费者非必需品 (Unnecessary Consume)：汽车、服装、休闲和媒体

（3）消费者常用品 (Necessary Consume)：日用产品、食品和药品零售

（4）能源 (Energy)：能源设施、冶炼、石油和天然气的开采

（5）金融 (Finance)：银行、金融服务和所有保险

（6）医疗保健 (Medical & Health)：经营性医疗保健服务、医疗产品、药品和生物技术

（7）工业 (Industry）：资本货物、交通、建筑、航空和国防

（8）信息技术 (Information Technology)：硬件、软件和通信设备

（9）电信服务 (Telecom)：电信服务和无线通信

（10）公用事业 (Utilities)：电力设备和天然气设备

（11）地产业 (Real Estate)：房地产开发、管理及相关信托

行业研究是开展一切咨询业务的基石，通过对特定行业的长期跟踪监测，分析行业需求、供给、经营特性、获取能力、产业链和价值链等多方面的内容，整合行业、市场、企业、用户等多层面数据和信息资源，为客户提供深度的行业市场研究报告，以专业的研究方法帮助客户深入的了解行业，发现投资价值和投资机会，规避经营风险，提高管理和运营能力。行业研究是对一个行业整体情况和发展趋势进行分析，包括行业生命周期、行业的市场容量、行业成长空间和盈利空间、行业演变趋势、行业的成功关键因素、进入退出壁垒、上下游关系等。

图 行业研究思路

资料来源：资产信息网 千际投行

行业研究报告是指对整个行业的综合报告，准确来说是通过对大量一手市场调研数据的深入分析，全面客观的剖析当前行业发展的总体市场容量、市场规模、竞争格局、进出口情况和市场需求特征，以及行业重点企业的产销运营分析，并根据各行业的发展轨迹及实践经验，对各产业未来的发展趋势做出准确分析与预测。帮助企业了解各行业当前最新发展动向，把握市场机会，做出正确投资决策和明确企业发展方向。

1.2 行研机构分类

（1）买方行研（共同基金、对冲基金、保险公司、社保基金等）

买方机构则是指资产管理公司、私募基金等直接将资金投入市场的机构。买方报告主要是指这些机构的研究员所撰写的报告，这些报告一般不对外，仅供内部使用，作为机构自己投资的依据。

买方行研报告主要用作投资指导，在做出股权投资和股票投资策略时，体现对行业研究的深度。一级市场主要看对应项目所属的细分行业的发展趋势、最新技术研发以及未来市场前景，以及项目运营良好需要哪些前提条件，具备怎样的主客观因素，在运营良好的情况下能够获得多少的市场份额；二级市场主要看上市公司所属行业板块的表现，其中包括行业龙头在市场占有、销售渠道、新技术产品研发的积累程度，以及各自上下游的情况。

（2）卖方行研（投行研究所、第三方独立机构研究所）

主要指投资银行、证券公司等机构，如高盛、摩根士丹利、中信证券、中金公司等，它们自己本身不在市场直接投资，而是为其客户提供投资建议，为其客户的投资服务，从中赚取交易佣金。

卖方报告就是这些卖方机构的分析师（又称卖方研究员）所撰写的报告，主要内容是跟踪特定行业和公司，给出股票评级，给出盈利预测、投资建议等。总结来说就是做推荐，通过他们所收集到的信息和数据来反映目前行业的状态，而其中较有前景的行业卖方就会在报告中着重关注和投资建议，并推荐投资策略，如增持或减持。券商的研究所会定期更新以往覆盖过的行业领域，特别是当前较热门的行业。因此也是公开市场中行研报告最多的提供者。

资料来源：资产信息网 千际投行 中国证券业协会

以证券公司为例。近日，中国证券业协会对证券公司2022年上半年度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，140家证券公司2022年上半年度实现营业收入2,059.19亿元，各主营业务收入中投资咨询业务净收入28.18亿元。

（3）第三方咨询公司（MBB、艾瑞、四大会计师事务所、千际投行等）

主要为企业提供战略咨询和管理咨询，给企业的未来拓展中给出建议，比如拟定的新扩展领域的潜在用户量、付费意愿、可行渠道、各自成本、回本盈利周期、风险等；或者是没有直接目的，作为储备，用于梳理行业状态。

图 管理咨询行业市场规模

资料来源：资产信息网 千际投行 国元证券

1.3 行业研究员

行业研究报告的撰写主要由行业研究员来完成，其主要职责是通过对上市公司调研和行业景气分析，并运用财务模型和估值模型，给出公司价值分析报告。职责的关键是通过审读上市公司的财务公报、卖方研究报告，与上市公司进行沟通交流、参加各类相关会议等形式，基于行业发展趋势和外部环境，对公司核心成功要素进行分析。行业研究员所提供的研究报告，主要涉及所处行业基本情况、公司产品概况的量化、公司整体财务状况以及行内其他对手竞争实力等。

资料来源：资产信息网 千际投行 UniCareer

图 行业研究员分类

资料来源：资产信息网 千际投行

第二章 行业分析和商业模式

2.1 行业分析框架

资料来源：资产信息网 千际投行

（1）行业框架

行业框架首先要对这个行业进行定义，可以通过行业协会和百度百科等渠道定义这个行业。其次是需要对该行业进行一些基本介绍，如行业产值、从业人员数、利税规模，可从行业协会或者国家统计局获取。最后梳理并判断行业是否正处于风口，是否是市场中比较热门的行业，又处于行业周期的哪个阶段，接下来走下坡路还是上坡路，现在进入是否还有红利。

图 行业生命周期曲线

资料来源：资产信息网 千际投行

行业结构应包括这些关键因素。第一，这个行业一些基本的行业术语，或者说特有的专业名词；第二，这个行业整体的市场规模和一些财务数据，近些年的年度经济收入，以反映这个行业近年来的盈利状况和市场大小；第三，判断正处于行业周期的阶段，初创期有风险，不建议加入。成长期属于快速发展时期，适合创业人才。成熟期则适合普通人士进入，最好是依附龙头公司；第四，行业目前的发展现状，梳理行业国内外的发展历程。

（2）市场分析

通过行业协会官网报告、iFinD ICC产业链中心，Wind WI行业中心或者通过Wind研报平台获取行业产业链的信息，并对上下游进行深入的流程分析，清晰的展现一条完整产业链的运营。而从产业链条中总结出这个行业的商业模式，或称为盈利模式。同时也要整理行业技术发展前列的公司，通过摘录行业常规技术发展描述和最新技术趋势，行业公司技术排行榜，对上市公司专利进行指标排序。最后说明宏观层面对于行业的政策监管，监管体系分为行政监管、自律组织和相关政策法规，描述监管机构和监管职能，列表重要监管制度和法律法规以及政策。

图 商业画布九要素

资料来源：资产信息网 千际投行

商业模式就是要展现三个维度的商业思考。第一是这个行业的业务条线及其营运的思路，需要作出客户画像，确定行业的主要用户群体，并判断市场体量；第二是说明核心业务的核心竞争力，主要表现为核心业务在市场中的占有率和市场利润率；第三是行业之后的发展战略，业务未来的拓展和产业链的延伸。可以通过解构这个行业头部企业的主营业务构成来进行说明，提取收入分解表，其中包括三年数据，百分比分解，产品分类的收入、成本、地区销售比例还有毛利百分比等。

（3）行业估值

该部分主要就是对行业进行估值，体现行业价值和未来发展前景，向用户展示这个行业的估值情况。主要表现为该行业的综合财务分析，行业表现。可以通过展现龙头公司的主营收入结构表，国际公司估值对比表和国内公司对比表来体现。行业估值方法一般可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。如果一些特殊行业适用于某些方法要特别说明。

然后就是要研究行业发展的驱动机制以及风险管理。要研究什么因素促进行业发展，可以通过分析行业发展史，或者人口、技术、消费习惯等分析，对该行业股票价格扰动因素包括哪些，重点分析是行业和龙头股，成长能力、盈利能力、运营能力等，而非宏观分析，这个章节是总结和理解驱动因子和催化剂，对投资定价很有帮助。同时可以具体分析最大核心龙头企业发展史，通过价格走势和事件叠加说明。行业的风险分析和风险管理可以借鉴该行业龙头公司年报或者股票发行说明书中对于公司风险的说明，龙头企业对于行业风险的了解和管理策略更为深入。

在洞悉估价机制、驱动因子和风险因素后就需要对行业进行竞争分析，可以运用SWOT方法、波特五力分析模型、PEST等方法进行分析，同时可以展现知名机构对该行业的最新排行榜，也可以贴上行业近期的收并购表。

资料来源：资产信息网 千际投行

2.2 产业链

图 行研行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

上游

行研行业的上游主要由各方市场数据和市场信息提供者组成。行业研究报告对于市场数据和市场信息的需求有严格的要求。第一，数据和信息必须是真实客观的，否则在市场投资中是难以运用的；第二。数据和信息必须是实时的，这就要求行研报告发表者定期对其覆盖过的行业进行数据更新；第三，数据和信息必须具有全面性。对行业的研究需要进行纵深分析，因为纵深研究才能真正发现公司的价值形成和来源构成。进行行业的纵深研究，必须在深入调查的基础上进行大量的基础研究和实证分析。

（1）数据库型

• Wind：目前国内金融二级市场上适用范围最广的数据平台，基本涵盖金融二级各个细分赛道的基础数据，最大的优势是平台化和一站式，功能强大数据种类齐全，70%以上的时间可以解决数据问题。

• Bloomberg：海外数据必备终端，优点是功能齐全，海外数据量大、精准度较高，缺点是使用门槛较高，操作并不算简单，并且价格较高，一般每个公司都会有有限数量的机器公共使用。

• CEIC：通常作为对Wind的补充进行使用，有移动终端，在海内外宏观方面做的比较好。

资料来源：资产信息网 千际投行 艾瑞咨询

• （2）统计机构类型

• 国家统计局，如国家统计局、财政部数据库、BEA、Fed Data等。优点是数据比较全也不会错，缺点是需要收集以后自行整理归纳，比较耗费时间。

• 专业统计/调查机构，如IHS Markit、Haver、财新等，会有相关行业的专业数据，针对性与专业性更强，但通常需要机构购买才有权限使用。

• 行业相关的数据库或统计机构，如家具家电类的奥维云网，钢铁行业的Mysteel，房地产的克而瑞、中指院等，每个行业基本都有自己常用的较为权威的数据来源。

中游

行研报告的出现与金融行业的发展息息相关。随着金融自由度的提高，股票、债券、房产、期货、贵金属等资产的交易越发频繁。而金融市场是一个信息不对称的市场，为了获得更大的投资收益，机构投资者需要减少自身与市场的信息不对称程度，于是各类市场分析报告应运而生。行业研究报告的分类如下：

• 投资类行业研究，以股票、风险投资等证券市场研究为主，为投资者提供决策参考;这类研究需要了解行业发展周期以及目前所处的阶段，分析影响行业发展的关键因素有哪些，判断和预测行业未来发展趋势，发现行业发展价值，揭示行业发展风险，进而提供投资决策依据。

• 咨询类行业研究，以管理咨询、市场咨询等为主，为企业的战略、市场、管理服务为目的研究。

• 学术类行业研究，以高校、学术研究机构等为主，为教学及学术等之用。

下游

行研行业的下游主要是国内外工商企业或者各类投资者，行研报告大多由对于行业有深入了解的资深人士撰写，因此具有很强的时效性，也是快速了解一个行业最行之有效的一个方法。

证券公司和咨询公司的研报所对应的下游又有所不同。券商行研分析师的行研报告主要是提供给买方投资者如基金公司使用，而咨询公司的研报则主要面向社会公众，潜在客户或某个特定客户；券商的行研报告是要描述某个行业是否有投资价值，报告结果是要用于股票投资服务的，因此往往带有投资策略的建议。咨询公司的报告，目的是为行业内的公司服务的，说明该行业的行业规律、行业风险、行业机会、行业发展趋势等。

行研报告的需求主要在于行业外人士需要了解行业真实的动态，行业报告通常具有一定的真实性与客观性，通常由专职团队进行充分调研、考察分析得来，弥补了使用者无法实地调研的短板，也填补了一些使用者并不了解的真空地带。通过阅读一些行业分析报告，使用者能够对这个行业的行情和前景有个基本的判断，能够通过研报中的数据和图表引发自身的思考和选择。

图 今年以来机构研报情况统计

资料来源：资产信息网 千际投行 财联社

2.3 商业模式

行业研究报告的盈利模式主要是研报自身价值的知识付费和研报未涉及到更精准的领域定位的延伸两个方面。

行业研究报告是由专业人士通过搜集行业内部的信息并加以职业的判断和分析凝练而成，涵盖了行业发展现状、竞争格局、标杆企业分析、行业投资分析以及趋势预测等诸多内容，研报本身是具有很高价值的，因此是可以收取高额的费用的。而一份优质的研究报告，出于对行业有纵深向的研究，能够给投资人较好的投资建议，那么投资人通过研究报告获得的推荐，再购买股票，在本金足够大的情况下，盈利的绝对值也是非常可观的，所以投资人是非常愿意对优质的行业研究报告付出高额的代价的。

图 分析师观点解读电话的价格

资料来源：资产信息网 千际投行 Third Bridge

投资者的精力有限，不可能覆盖众多行业和公司，所以是需要行研来帮助覆盖公司，以及整理一些信息等等。在国内是禁止做空的，因此国内研报都以单向做多为主，这样的行研报告才有价值。而只有具有上升潜力的行业，才值得行业研究员进行行研。因此一般比较常见的卖方研报，通常直接给了股票较高的PE，默认了公司可以享受较高估值，默认了公司的估值会提升。

同时研报是为了维护和上市公司之间关系存在的产物。研报本身的价值表现在首次覆盖或者更新覆盖的行业股票上，上市公司理论上是希望行研方在市场上对股票进行评级的，这样也有助于股票的流动性。

精准定位后延伸的增值服务。拓展服务范围，才是未来创造出更大价值的重要手段。市场中会有很大一部分免费的行业研究报告，这些报告的意义在某种意义上来说就是个人品牌的曝光。一般研报上只会放出最后的估值的输出页面的结论和一些粗线条的拆解，而背后数据底稿的信息和内容则会进行隐藏。

投资人对于感兴趣的精准领域就需要对行研方寻求一对一服务。比如，现在券商对一些大客户，特别是基金客户，服务主要是一对一的，通过上门路演，或者组织返乡路演，或者组织大型的研究报告会等这些形式深化服务，而不仅仅是通过一份研究报告来实现。研报的初级意义就是让投资人了解市场，了解到行研方正在跟踪追随这个行业，具体的模型，关键驱动因素，驱动因素的假设又是哪些。这种服务能进一步提高它的增值能力。

图 部分券商增值服务一览表

资料来源：资产信息网 千际投行 

2.4 政策监管

行业主管部门与行业管理体制

（1）行业研究报告的主管部门是证监会。

证监会是根据法律法规以及在国务院的授权下，统一监督管理全国证券期货市场的机构，通俗点来说就是管理中国股票市场的。中国证监会机关负责制定、修改和完善证券期货市场规章规则，拟定市场发展规划，办理重大审核事项，指导协调风险处置，组织查处证券期货市场重大违法违规案件，指导、检查、督促和协调系统监管工作。

派出机构负责辖区内的一线监管工作，主要职责是：根据法律、行政法规规定及中国证监会的授权开展行政许可相关工作，对辖区内上市公司、证券期货经营机构、证券期货投资咨询机构和从事证券业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券期货业务活动进行监督管理；负责辖区内风险防范与处置；查处辖区内的违法违规案件；开展辖区内投资者教育与保护工作。

（2）自律监管组织

中国证券业协会是依据《中华人民共和国证券法》和《社会团体登记管理条例》的有关规定设立的证券业自律性组织，属于非营利性社会团体法人，接受中国证监会和国家民政部的业务指导和监督管理。

中证协共提出强化三点自律管理要求：一是在研报中披露证券公司持股情况，且在研报发布后两日不得进行相反交易；二是规范调研纪要管理，不得对外发布或提供给客户；三是加强对分析师参加外部评选管理，报名后出现负面情况的应及时告知主办方并退出参评。

行业的相关法律法规与产业政策

近期中证协发布《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范(征求意见稿)》，文件禁止行为包括：

• 更改发行人行业归属，要求证券分析师根据指定行业进行估值比较；

• 干扰证券分析师对盈利预测的假设判断，要求证券分析师参考发行人、投行业务部门人员或任何第三方的预测结果进行盈利预测;

• 向证券分析师提出估值范围的要求;

• 对投价报告的估值方法、估值参数、可比公司选择等内容提要求，干扰证券分析师独立做出估值结论;

• 以其他承销商意见、战略配售对象意见等第三方意见为借口，要求证券分析师调整估值结论;

• 在报告完成之前向证券分析师询问报告盈利预测和估值结论，或索要含有估值结论的财务模型;

• 通过研究部门主管、投价报告质量及合规审核人员间接影响分析师的分析与结论;

• 其他任何可能影响分析师独立判断的行为。

相关法规有：

• 《中华人民共和国公司法》：规范公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益，维护社会经济秩序，促进社会主义市场经济的发展。

• 《中华人民共和国证券法》：规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和利益，促进社会主义市场经济的。

• 《证券、期货投资咨询管理暂行办法》：加强对证券、期货投资咨询活动的管理，保障投资者的合法权益和社会公共利益。

• 《发布证券研究报告暂行规定》：规范证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为，保护投资者的合法权益，维护证券市场秩序。

• 《中国证券业协会章程》：在国家对证券业实行集中统一监督管理的前提下，进行证券业自律管理；发挥政府与证券行业间的桥梁和纽带作用；为会员服务，维护会员的合法权益；维持证券业的正当竞争秩序，促进证券市场的公开、公平、公正，推动证券市场的健康稳定发展

• 《发布证券研究报告执业规范》：进一步规范证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为，保护投资者的合法权益。

第三章 价格机制和行业重要参与者

3.1 价格机制

（1）竞争的维度

行业研究行业的竞争较为激烈，然而大部分公司在行研方面的能力水平差别较不明显，因此同行业价格竞争就显得尤为重要。总的来说，同行的定价就是上限，是一种基于竞争的定价思维。而公司的规模，在行业中的地位在市场定价中都发挥着重要影响因素。

（2）从业规模的维度

一般来说，行业研究报告的定价越高，接触到的客户数量就越少。高定价有几个好处，第一是高利润，一份优质的行业研究报告就可以赚得高额的利润；第二是这种定价天然筛选了客户，可以保证公司对应的客户案例更容易成功。但同样高定价也将带来客户数量不够多的问题，每年接到的项目也会比较少。因此一般行研机构或部门会采取相对高价相对高利润的定价方式。

（3）成本的维度

行研项目相当于各级别人员的服务时长乘以单价的总和，但相对来说，成本角度较难以度量，所以不是价格机制的主要因素。

（4）客户价值的维度

客户价值体现在公司提供的行业研究报告是否能提供实践价值，是否符合其价值。如果研报的定价符合其背后所带来的实践价值，那么口碑就会逐渐被客户所推崇；而定价不合理或者不值得，那么客户就会受损。

3.2 行业发展和驱动因子

行业研究报告行业的门槛相对较高，但参与行业研究的企业类别或机构越来越多，从以往以买方和卖方的研究报告为主，到现在包括四大会计师事务所，各类研究院等纷纷加入行研行业。

该行业的驱动因子主要有：

• “互联网+”时代给很多行业带来了新的机遇，也增生了很多新兴的产业，而这些较为新兴的产业对于投资者来说是新奇陌生的，相关的信息和数据也较为稀缺，同时这些行业又是非常具有未来前景和增值可能的，是投资者渴望的。因此行业的不断衍生和发展促进了行研行业的不断壮大。

• 投资门槛的降低，投资者涌现。随着社会教育水平的提高，人们对于投资的理念有了更深层次的理解，降低了投资的门槛。同样为市场带来了大量的投资者，然而投资者对于市场一些行业的信息和了解是缺失的，因此就需要行研报告来系统快速地了解一个行业，从而掌握整个行业的发展动态、趋势以及相关信息数据，使得投资决策更为科学，避免投资失误造成的巨大损失。

• 信息时代，信息为王。信息技术的发展为市场注入了新的活力，实时准确的信息和数据对于投资决策是具有决定性意义的，因此很多企业的经营者、管理者，平时工作的忙碌没有时间来对整个行业脉络进行一次系统的梳理，一份研究报告会对整个市场的脉络更为清晰，从而保证重大市场决策的正确性。

3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

（1）商业风险

全球宏观经济和地缘政治状况会影响行业和行业客户的业务及其所服务的市场。不稳定、负面和不确定的经济和政治状况过去已经削弱并可能在未来削弱对重要市场和其他市场的商业信心，这些市场和其他市场越来越相互依赖，导致行业客户减少或推迟在新举措和技术上的支出，并导致客户减少、延迟或取消与业内企业现有合同下的支出，从而对业内企业的业务产生负面影响。业内企业服务的市场的增长可能会缓慢，或者在每种情况下都可能在很长一段时间内停滞或收缩。

持续的经济和政治波动、不确定性以及不断变化的需求模式以多种其他方式影响业内企业的业务，包括使准确预测客户需求和有效制定我们的收入和资源计划变得更加困难，尤其是在咨询方面。经济和政治波动和不确定性尤其具有挑战性。经济和政治波动和不确定性导致需求模式不断变化，包括地缘政治紧张局势加剧、通货膨胀、经济衰退、全球贸易政策变化、全球突发卫生事件及其对行研行业和客户和所服务的行业的影响，可能对业内企业的经营业绩产生重大负面影响。

研究行业的发展可能很快，也可能将需求转移到新的服务和解决方案上。如果由于新技术或所服务行业的变化，客户需要新的服务和解决方案，在这些新领域的竞争力可能会降低，或者需要进行大量投资来满足该需求。如果业内企业没有对新技术进行充分投资并适应行业发展，或者没有以足够的速度和规模发展和扩展业务，或者如果业内企业没有做出正确的战略投资来应对这些发展并成功推动创新，服务和解决方案，经营业绩，以及发展和保持竞争优势以及执行增长战略的能力可能会受到不利影响。

具有市场领先技能和能力的人员与全球客户需求保持平衡的能力是非常关键的，而业内企业吸引和留住具有知识和技能的人员就显得尤为重要。必须聘用或重新培训、留住和激励适当数量的具有不同技能的人才，以便为全球客户提供服务，快速响应需求、技术、行业和宏观经济环境的快速和持续变化，并不断创新以发展业务。

（2）财务风险 

如果业内企业无法保持竞争力，成本管理策略不成功，或者交付效率低下或未能满足某些商定的目标，盈利能力可能会受到重大影响或具体的服务水平。盈利能力高度依赖于多重因素，并可能受到以下任何一项的重大影响：

• 足够的定价来满足盈利预期

• 保持竞争力

• 成本管理策略

• 准确预测执行工作的成本、风险和复杂性

（3）操作风险

突发卫生事件或流行病；恐怖主义暴力行为；政治、社会和内乱；区域和国际战争和其他敌对行动以及对这些战争和敌对行动的国际反应；自然灾害、火山爆发、海平面上升、洪水、干旱和水资源短缺、热浪、野火和风暴，由于气候变化，其发生的频率和严重程度可能会增加；或这些事件的威胁或感知的潜力；和其他不可抗力已经并可能在未来对产生重大负面影响。这些事件可能会对客户的业务活动水平产生不利影响，并导致区域和全球经济状况和周期发生突然和重大的变化。这些类型的事件会影响行业向客户提供服务和解决方案的能力。 

行业的设施或行业的员工远程工作的地区的电力、其他公用事业或网络或云服务的长期中断，以及物理基础设施损坏、系统故障、网络攻击或涉及我们设施或系统，也可能对开展业务和服务客户的能力产生不利影响。为客户运营的重要流程中的任何停机时间，可能对我们的经营业绩和我们在市场上的声誉造成重大不利影响。此外，新冠疫情将在多大程度上继续影响我们的业务、运营和财务业绩将取决于许多难以准确预测的不断变化的因素，包括：新变体的出现和毒性；全球新冠疫苗和治疗方法的可用性和有效性；政府，企业和个人应对大流行的行动；以及对宏观经济环境以及客户及其供应链的影响。

（4）法律和监管风险

行研行业政策的调整和变化，将会直接影响行研市场的发展，进而影响行业的经营业绩。

3.4 SWOT竞争分析

优势：行业研究行业是一个与时俱进的行业，能够不断追随新的行业动态和已覆盖行业。市场对于行业研究报告的需求也是只增不减，对于优质的行研报告更是非常推崇，也具有很高的盈利价值，可以实践于市场中。

劣势：行业研究市场中存在一些良莠不齐的现象，各种各样的研报都存在，一些研报的实用价值就不大，这对投资者来说会造成困惑和不信任的问题。

机会：不断迸发出来的新兴行业和新业态为行研行业注入新的活力。2022年一季度，国内共有80家券商共3683位分析师，发布了41292份研报，共覆盖1864家A股上市公司。按季度来看，研报产出连续3个季度实现同比正增长，2022年一季度研报数量同比增长9.75%，同比增长率创下近3年（17个季度）新高。

威胁：行业内部的市场竞争较为激烈，研报数量越来越多，这就容易造成恶性竞争或者追求数量而失去质量的问题。

3.5 中国企业重要参与者

中国主要企业有国内各券商研究所，艾瑞咨询，易观智库，亿欧，赛迪研究院，信通院、千际投行、36氪、头豹、前瞻研究、新华信等，也有互联网集团如阿里研究院、腾讯大数据、360互联网安全中心、美团研究院、百度指数等。

（1）中金研究所：

作为中金公司一级部门，定位为新时代、新形势下的新型高端智库，服务于中国公共政策研究与决策，参与国际政策讨论和交流，并为中国金融市场尤其是资本市场发展建言献策；研究院将致力于打造研究中国和全球经济、金融和资本市场中长期发展重大问题的能力和团队，对涉及国计民生的重大课题进行前瞻性研究，并通过研究咨询、高端论坛、国际交流、系列讲座等形式为政府、企业及相关机构提供服务。

（2）艾瑞咨询：

是中国新经济与产业数字化洞察研究咨询服务领域的领导品牌，为客户提供专业的行业分析、数据洞察、市场研究、战略咨询及数字化解决方案，助力客户提升认知水平、盈利能力和综合竞争力。

艾瑞咨询一直致力于通过科技与数据手段，并结合外部数据、客户反馈数据、内部运营数据等全域数据的收集与分析，提升客户的商业决策效率。并通过系统的数字产业、产业数据化研究及全面的供应商选择，帮助客户制定数字化战略以及落地数字化解决方案，提升客户运营效率。

（3）易观智库

是中国数智化领域专业的科技和市场分析机构，致力于数字经济的发展与研究，通过21年分析及数据源积累、成熟的模型体系，易观分析形成以消费数字化、企业数字化、易观千帆等多项服务矩阵，激发科技与创新活力，为国内外4000+企业客户提供客观、公正的数据支持和市场研究报告，帮助企业提供正确的决策。

（4）千际投行

发布覆盖全产业以及大部分战略新兴产业研究报告；覆盖全球行业分类系统(GICS)以及统计局相关行业，是企业决策者、买家和买方、资产并购基金经理、中介和咨询公司、研究员分析师、风控人员等最佳读物和决策工具，对产业深度挖掘。千际投行曾荣获2018年全球金融科技优胜奖， 2021年南方财经集团特别贡献奖。

3.6 全球重要参与者

全球的重要企业有高盛摩根史丹利投资银行、大型商业银行、四大会计师事务所、麦肯锡管理咨询、波士顿咨询、贝恩咨询、罗兰贝格、尼尔森、埃森哲、益普索、谷歌、IBM等。

（1）普华永道咨询公司：

是国际领先的管理咨询公司之一。 2002年7月30日，普华永道咨询公司被IBM以35亿美元的现金和股票形式收购。美国普华永道是全球及中国最大的专业服务机构之一，它由两大国际会计师事务所Price Waterhouse（普华）及Coopers & Lybrand（永道）于1998年7月1日全球合并而成，为世界最大的会计师事务所及专业服务机构，命名为PricewaterhouseCoopers (PwC)。

（2）麦肯锡

世界级领先的全球管理咨询公司，由美国芝加哥大学商学院教授詹姆斯·麦肯锡（James O’McKinsey）于1926年在美国创建。自1926年成立以来，公司的使命就是帮助领先的企业机构实现显著、持久的经营业绩改善，打造能够吸引、培育和激励杰出人才的优秀组织机构。

麦肯锡采取“公司一体”的合作伙伴关系制度，在全球44个国家有80多个分公司，共拥有7000多名咨询顾问。麦肯锡大中华分公司包括北京、香港、上海与台北四家分公司, 共有40多位董事和250多位咨询顾问。在过去十年中，麦肯锡在大中华区完成了800多个项目，涉及公司整体与业务单元战略、企业金融、营销/销售与渠道、组织架构、制造/采购/供应链、技术、产品研发等领域。

（3）波士顿咨询

是一家全球咨询公司，与商业和社会领导者合作，应对他们最重要的挑战并抓住他们最大的机遇。我们的成功取决于深度合作的精神和由不同个人组成的全球社区，他们决心每天让世界和彼此变得更美好。

第四章 未来展望

（1）行业研究趋于专业化、细分化，并将具备更强的落地性

未来，行研行业将在数据分析、云计算、人工智能等前沿技术的辅助下，真正深入至各行业企业客户的各项核心业务环节，输出全面、精准、符合客户个性化需求、具有较强可操作性的咨询服务方案，并在方案的具体实施环节提供更全面、周到的服务，帮助客户解决方案落地执行的问题。

（2）政府和社会管理机构的行研需求将迅速增长

随着政府职能的转变和社会管理的改革，政府工作部门及社会管理机构会在有关重大决策和专业化管理方面把大量调研和管理专业工作交由专业咨询机构协助完成，从而保证决策的科学性，降低决策的风险和管理的成本，同时也为咨询行业带来了新的市场需求和发展机遇。

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