股票多因子模型的回检

转 股票多因子模型的回归检验

作者：石川，量信投资创始合伙人，清华大学学士、硕士，麻省理工学院博士；精通各种概率模型和统计方法，擅长不确定性随机系统的建模及优化。知乎专栏：https://zhuanlan.zhihu.com/mitcshi。

**摘要：**收益率均值和因子暴露在截面上的关系就是多因子模型研究的问题。本文讨论一些平时在使用多因子模型时遇到的常见问题，如截面回归 vs 时序回归、使用 portfolio returns 和宏观经济指标作为因子有什么不同、以及因子暴露应该如何确定等。

引言：
这是迄今为止我写的最重要的文章，没有之一。

本文的题目是股票多因子模型的回归检验。说它重要，是因为在多因子模型被用于资产定价（选股）越来越普及的今天，很多人不一定搞清楚了多因子模型中常见的时间序列回归、截面回归之间到底有什么区别，以及它们在本质上又是何其相似；不一定搞清楚在使用多因子模型给资产定价时，需要关注的 statistical tests 目标到底是什么；不一定搞清楚在回归残差存在时序或截面相关性时，模型参数的 standard errors 可能完全是不准确的以至于给出错误的推断……

本文旨在讨论一些平时在使用多因子模型时可能遇到的各种困惑（比如什么时候用截面回归、什么时候用时序回归；使用 portfolio returns