钢铁行业是一个国家的产业支柱，钢铁产品是工业的粮食。
冶炼钢铁的时候，需要用的原材料是焦炭和铁矿，钢铁的下游是房地产，基建，机械设备，家电，石化等较典型的周期性行业。
钢铁行业拥有较详实行业数据和成熟的行业协会，也是投资者周期操作的重要标的。
主要钢铁产品的分类
钢材大类——品种——主要用途
1.长材——螺纹钢，线材，铁道用钢材，大型钢材，中小型钢材——用于各种建筑结构，桥梁，车辆，机械制造业等。其中螺纹钢广泛用于房屋，桥梁，道路等土建工程建设；线材除直接用作建筑钢筋外，还可加工成各类专用钢丝，如弹簧用钢丝，焊丝，镀锌丝，通讯线，钢帘线，钢绞线等，或可加工成其他金属制品，如柳钉，螺钉，铁钉等；钢轨用于铁道和矿山运输等。
2.板带材——热轧卷/板/带，冷轧卷/板带，中/厚板/带，镀层板/带，涂层板/带——广泛用于车辆，船舶，家电，集装箱，机械设备制造业及建筑，桥梁，道路建设；
3.管材——无缝钢管，焊接钢管——多用于输送水，气，油等，在石油，煤气，化学，汽车，飞机，地质钻探等部门中，有着广泛用途；在国防工业方面，用于制造各种常规武器（如枪筒，炮筒
钢铁行业的历史
1949年，中国的钢铁产量只有15.8万吨，居世界第26位。不到当时世界钢铁年总产量的1.6亿吨0.1%；
新中国成立后，钢铁工业开始逐步得到恢复和发展，在苏联援助下，建设了鞍钢，武钢，包钢等钢铁厂。
建国初期到改革开放之前，国家确立了“以钢为纲”的工业发展指导方针，提出了“大跃进”，“全民大炼钢铁”，“超英赶美”这些口号，其中走了许多弯路，也取得了一点成绩。
1978年，中国钢铁产量为3178万吨，居世界第5位，占当年世界钢铁产量的4.4%；
1979年以后，我国开始改革开放，钢铁工业获得了快速发展的极好发展和强大的内在动力。
这一时期，国家新建了宝钢，天津钢管等大型现代化钢铁企业。又对一些老企业挖潜改造，我国钢产量以每年400到500万吨的速度快速增长。
钢铁是怎么炼成的？
铁矿石和焦炭是钢铁冶炼的主要成本。
原材料成本当中，铁矿石成本约占总成本的45%-65%，焦炭成本约25%-45%；
钢铁的生产工艺包括了：炼铁，炼钢，连铸，轧钢，并最终形成了如型钢，棒线材，中厚板，热轧卷板，焊管，无缝管等钢铁产品。
钢铁的成本分析
根据高炉冶炼原理，生产1吨生铁，需要1.5-2.0吨铁矿石，0.4-0.6吨焦炭和0.2-0.4吨溶剂。
粗钢是以铁为主要元素，含碳量一般在2%以下，并含有其他元素的材料。
完成了冶炼过程，未经塑性加工的钢称为粗钢，其形态是液态或铸态固体。粗钢的一小部分用于铸造机械零部件，绝大部分经压延加工成各种钢材后使用。
粗钢的生产成本主要是生铁，废钢，合金，电极，耐火材料，辅助材料，电能，维修和其他费用。
粗钢生产成本的公式是=（0.96*生铁+0.15*废钢）/0.82
0.82：由于耗电量的增加，合金的加入及维修费用会使得其他费用占炼钢总成本的18%左右。
关于铁矿石
从供给端分析
国内的铁矿资源主要集中在东北的鞍山，本溪，华北的宣化，邯郸，中南的大冶和湘潭。
2017年铁矿石产量是21.5亿吨，全球四大矿山的产量合计是10.7亿吨，占总产量的50%；未来除了FMG没有产能扩建的计划之外，其他三大矿山目前正处于扩产周期。如果达产，四大矿山的垄断能力会继续加强。
从需求端分析
2017年铁矿石消费量是20亿吨，安塞尔米塔尔，宝武集团，新日铁和河港集团的产量合计2.5亿吨，占比仅12%；
钢铁行业对上游铁矿石的议价能力较弱。
跟踪铁矿石价格的两个指标：
海外矿，看的是普氏指数和青岛港进口均价；
国产矿，跟踪的多地区铁清粉含税价格。
关于焦炭
焦炭的作用：
1.高炉柱料的骨架
支撑软熔状态的矿石材料，使煤气流能从料柱中穿透上升
这是目前其他燃料（包括天然气，煤，重油等）无法替代焦炭的根本原因。
2.发热剂，还原剂
提供高炉冶炼的所需热量
还原铁氧化物
喷吹技术——从风口喷入煤粉，天然气或重油，满足冶炼过程中发热和还原的要求，从而替代部分昂贵，资源匮乏的冶金焦。
关于废钢
废钢可以在生产过程中替代铁矿石。
废钢的主要来源包括了以下几类：
自产废钢：钢铁生产加工过程中产生的废钢。
社会废钢：折旧废钢和垃圾废钢，在可以预见的未来，随着报废汽车的增加，汽车废钢的年产出量也会大幅增加。
进口废钢：美国，日本，欧盟和加拿大等发达国家是废钢的主要出口国。
钢铁行业长期驱动因素：工业化进程
研究钢铁行业，就是研究一个国家的工业化进程，可以毫不夸张的说，钢铁行业是伴随着一个国家的工业化的推进不断发展，并且在国际间进行转移。
英国是最早完成工业革命的（1770-1870），然后美国（1900-1920），其次是日本（1920-1970），现在我们看到的全球的钢铁生产中心转移到了中国（2000-present）。
目前全球15亿吨钢，中国占了50%；
不过从集中度上看，中国的钢铁集中度还很低；美国前四大钢铁企业占美国钢铁生产量的70%，日本一家占日本钢产量的70%，韩国也是一家70%，中国前十的钢铁企业占45%；
中国钢铁行业的发展，除了工业化的进程不断深化之外，还有资源禀赋的优势，后发技术的优势，和人力成本的优势。
市场需求也极大，基础产业也非常完备。
钢铁行业长期驱动因素
钢铁行业的发展除了工业化之外，城市化率，人均电力消费，人均汽车保有量和制造业在GDP的比重都是钢铁行业的长期驱动因素。
那什么时候钢铁行业见顶呢？
按照美国，日本和韩国的历史经验，人均粗钢消费在700公斤左右的时候，钢铁行业长期见顶。
假设我国14亿的总人口不变的话，我国粗钢总消费在7-9亿吨的时候，大概也到了行业的顶部了。
2017年中国粗钢产量预计8亿吨，钢材实际消费7.3亿吨，都已经落在了上面提到的7-9亿吨的范围内
钢铁行业中的中期需求分解
根据Mysteel的统计，基建是钢材消费的主力。
钢铁行业的下游需求是这样分布的：
建筑60%，机械20%，汽车8%，轻工3%，造船2%，家电2%，等等。
由此可见钢铁中期的需求变化与宏观经济变动密切相关。
基础建设投资包括了交通运输，仓储，电力，燃气，水利，环境和公告设施的管理。
地产行业的景气程度领先于钢价。地产行业主要使用长材（螺纹钢）。当地产行业出现明显增量增长时，长材占比较高的钢企受益会更加明显。
钢铁行业的短期需求分解
钢铁行业短期需求会受到社会库存变动的影响。
库存分为钢厂库存，社会库存，和终端库存。
钢厂库存一般为两到四周的钢铁产量，公布数据滞后两个月，意义不大。
社会库存跟踪Mysteel的样本数据，真正的社会库存大约是此样本数据的四到五倍，相当于一个月的钢铁产量。
终端库存没有公开数据，按经验大致为一月到一个半月的钢铁产量。
当下游需求持续改善，社会库存也会相应增加。一旦下游需求下行，社会库存的继续堆积便有之后的“去库存”之忧。
社会库存下降是去库存的第一阶段，会影响钢铁的现货价格，吨钢毛利，之后i钢铁厂商的去库存，减少产量会影响上游焦煤，铁矿石需求和工业增加值。
所以把握钢铁的库存周期，有助于把握宏观经济短期周期的变动。
钢铁行业的供给端分析
国内钢企的三元供给结构：
央企（1.25亿吨的规模），地方国企（2.8-3亿吨的规模），民营钢企（3.3-3.5亿吨的规模）
构成行业主要梯队，各梯队的利益诉求并不相同。
不同的利益诉求导致行业低迷期时反应不一：
1.央企积极相应国家政策，强力推动跨区域整合，但往往有心无力。
2.地方国企为防整合而继续做大规模（重钢，新钢等）或省内强行整合（河钢，山钢）。
钢铁行业一定会经历并购重组
成熟市场均先后经历了行业整合：
时间——主要发生区域——并购情况——行业集中度变化
一，20世纪初——美国——J.P.Morgan吞并785家中小企业；合并为US Steel，成为世界上第一个资产超过10亿美元的超级公司。
二，20世纪70年代——日本——1970年，世界排名第六的八幡制铁和富士钢铁公司合并成为新日铁（Nippon Steel），一跃成为世界最大钢铁公司。2001年5月，日本NKK与川崎制铁成立JFE公司。2006年，Nippon，住友金属，神户制钢等公司占日本总产量的75%以上。——到2004年，前5家已达73.3%；
三，20世纪90年代——欧洲——欧盟统一，苏联东欧解体，形成了卢森堡的Arbed，法国的Usinor，英国的Corus，德国的Thyssen-Krupp，意大利的RIVA，英国的LMN（Ispat）。
四，21世纪初——美国——1997年：伯利恒兼并卢肯斯公司；2002年：WL.Ross&Co.LCC投资公司收购LTV公司，组建ISG；2003年：US Steel收购National Steel；2002年：Nucor收购Bingmington，Trico，Kingman——逐渐形成以US Steel，Nucor，和ISG为代表的三大钢铁集团，占全国钢铁产量50%；
五，21世纪初——全球——Mittal于2005年4月以45亿美元成功收购美国国际钢铁集团，成为新的霸主；后又于2006年6月以325亿美元收购Arcelor50%的股权。2007年2月，Tata收购Corus。Russia的收购美国Oregan钢铁公司——出现Arcelor Mittal巨无霸企业，但公司产量占全球总产量1/10。
但国内的整合总是遇到各种障碍
钢铁行业自身一些特性导致行业整合难度较水泥煤炭等周期性行业更大。
首先是运输半径导致的产能扩张壁垒。
其次是地方政府的偏好。黑色冶金行业无论在产值，税收和就业人数等方面都很突出。
第三，尽管民企在制造成本上不具备优势，但是民企在三费控制方面是优于国企的，所以国营和民营其实是在效率有存在差异，国企要兼并民企也不容易。
供给端的观察指标
高炉的总产能，开工率，高炉的产能利用率，产量，供给弹性。
落实到具体的某个公司
钢铁行业的商业模式：
钢铁行业是一个难以建立和维持竞争优势的行业，先天的资源和地域禀赋往往决定了钢企发展路径，重资产和高退出壁垒决定了企业很强的路径依赖，后续竞争战略的调整往往涉及成本很高。
企业的核心优势：资源，地域和特定的产品。
成本战略主要包括了，铁矿石优势，焦煤优势，运费优势；
铁矿石优势：酒钢宏兴，凌钢股份，熙宁特钢，包钢股份
焦煤优势：西宁特钢，太钢不锈
运费优势：宝钢股份及沿海企业
细分市场战略主要包括了，市场细分和产品细分；
市场细分：八一钢铁。
产品细分：宝钢股份，新兴铸管，武钢股份。
能取得超额收益的钢铁公司
由于钢铁行业同质性较强，过去10年行业获得超额收益的公司大部分来源于公司个体因素而某非子行业景气度的提升。
公司获得超额收益的要素包括：
1.特定下游的高景气度，区位优势，体制转变带来的效率提升，细分领域的行业龙头等等。
2.大冶特钢在10年-11年的超额收益主要来源于其下游汽车行业的高增长，带来业绩持续稳定在较高水平。而在汽车行业增速回到正常水平后其超额收益也随之消失。
3.八一钢铁在09年-11年的超额收益主要来源于新疆地区独特的区位优势。由于运输的不便形成的天然壁垒，地区产能相对紧缺以及援疆政策的刺激，导致的局部区域供需关系由于全国。但在疆内产能扩张和新疆地区投资放缓后超额收益回落也较为明显。
钢铁股的二级市场投资原则
1.大的原则：
供需仅仅是影响二级市场的因素之一，尤其短周期权重可能更低。
极度悲观买进，极度乐观卖出！择时是关键。
2.操作层面：
国内钢铁行业PB除06-08年经济过热区间PB突破2以上，在07年达到峰值5以外，主要波动区间集中在1-2之间，12年之后从1逐步下滑并稳定在0.7附近。
市场情绪：机构关注度等。
由上而下的周期轮动：政策周期，盈利周期。
钢铁电商
类型——模式——优势——劣势——服务对象
钢厂自建的平台——第二方——知名度较高，拥有资金，构筑闭环及区域资源优势，与贸易商，物流仓储企业合作广泛。——钢材自产自销，排他性强，过度向流通领域延伸后自有库存风险，物流控制风险增加，同业竞争之下，难以实现跨企业流通合作，价格政策坚挺。——单笔采购量高的一级代理商
咨询机构搭建的平台——第三方——信息数据服务能力强，具备一定区域平台特征，互联网思维，部分具备一定融资能力。——对买卖过程的钢材品质，融资风险缺乏控制，无传统钢贸项下的综合服务能力，物流仓储在体外，资金实力偏弱。——全产业链参与者
流通企业搭建的平台——第二方——具备取得上游资源，服务下游用户的经验，品种多，加工能力，物流整合能力强。——电商技术力量偏弱，影响力有待提升，融资规模有一定局限。——钢厂或大型贸易商，次终端中小型贸易商或用钢企业
钢铁行业是宏观经济中游行业，周期属性较强：上游铁矿石，煤炭与下游建筑，机械和汽车等同为大周期行业，与宏观经济走势密切相关。
宏观：
下游行业分布广泛，行业景气度，需求增速与GDP增速正相关。
大建筑业，大制造业需求各占半壁江山，与投资增速，PMI密切相关。
弹性需求主要来自建筑板块，地产与基建和货币政策等紧密相关。
中观：
钢铁产业链的一体化，向上，下游延伸。
对上游的议价能力偏弱。
对下游的议价能力看情况，相对来说比上游要好。
主要下游需求情况：地产，基建，机械，汽车等。
微观：从量和价两个角度
量：
1.供给上：考虑公司现有产能和产能利用率，社会库存与钢厂库存；
2.需求上：公司产品所面临的主要终端的需求量及未来增速（如公司所辐射范围的城镇化率及基础设施完善情况等），公司所在区域所占市场份额等。
价：
1.上游：公司与供应商的议价能力；
2.下游：区域供需关系及产品的竞争优势；
利：
1.由公司在产业链上的地位决定盈利空间，从上下游议价能力强，则盈利空间大。（议价能力主要考虑：行业集中度，产量与需求的匹配度）
2.公司的技术创新能力，成本控制能力（市场利率等），营运能力等也会影响的公司的利润率。
钢铁行业的长期趋势
未来三年钢铁行业在供给端产能锁死的情况下，行业属性发生了巨大的变化，由强周期品向弱周期品转变，具有一点公共事业的属性。
行业将成为一个低估值高分红的行业，估值会得到提升，板块公司将不在大面积亏损。
环保限产放开后，供需再平衡，龙头企业仍将保持一定的增速。
最看好的钢铁子行业
从时间维度来看，建材（螺纹）企业的机会较大，基建增速筑底反弹，也将保持一定的增速。
制造业受贸易战的影响，卷板产品弱于螺纹，螺纹标的机会较大。
贸易战逐步缓和，家电，汽车的复苏，卷板或许将重新崛起。
核心标的：宝钢股份，鞍钢股份，柳钢股份，三钢闽光