市场原油套利模式与逻辑

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一、套利模式

二、套利逻辑

1. 跨期套利 — 近次月价差

与单边方向多数情况下一致；

商品属性和金融属性兼具，但核心驱动是库存或仓储成本；

领先于库存变动约1个月，存在相互作用。

2. 跨期套利 — 3-12月价差

多数情况为近次月价差倍数；

存在季节性影响；

少数情况下考虑两者基本面差异。

3. 跨期套利 — 12-24月价差

远月价格一般锚定于边际产能的完全成本；

1-24月价差与库存偏离3年均值水平高度相关。

4. 跨期套利 — 24月以后价差

24月之后基本没有成交，由做市商基于公平价值进行报价；

多数情况下远期斜率由近次价差定；

关注的意义不大。

5. 跨市套利

品质价差

区域基本面差异（库存）

运费驱动

库容驱动

6. 跨品种套利 — 原油与成品油、裂解价差

地缘政治、季节性、环境法规等均能影响裂解价差；

单品种裂解价差一般取决于其自身供需和库存；

综合利润取决于炼厂开工率；

裂解价差即在期货市场虚拟炼油生产，所谓盘面利润。

简单的1:1裂解价差：汽油/柴油-原油

模拟生产比例的裂解价差：

211：1份汽油合约+1份柴油合约-2份原油合约

321：2份汽油合约+1份柴油合约-3份原油合约

532：3份汽油合约+2份柴油合约-5份原油合约

研究时通常算每桶裂解利润，如321裂解利润：（2份汽油合约+1份柴油合约-3份原油合约）/3份原油合约。

跨品种套利（原油与成品油、裂解价差）

CME提供丰富的裂解价差合约；

单裂解价差波动十分剧烈 ；

裂解价差与原油价格比率区间相对稳定。

强季节性特征；

已经于远期曲线中体现，没有无风险套利空间。

套利交易因为其相对稳健的操作机制，已逐步成为市场交易的主流方式，受到广大投资者欢迎，在未来几年内，也必将是交易界的一大风口。