23 | 行为金融学：怎样解读放量？价量关系理论1：Miller假说

怎样解读放量？价量关系理论1：Miller假说

 

关键点：一、价和量之间的关系

1.交易量反应的是什么？

意见分歧。交易量越大，意见分歧越大

2.米勒假说：均衡的时候股价被高估

A.投资者具有意见分歧

B.市场具有卖空约束

二、米勒假说对我们的价值

1.股价泡沫是常态

2.越放量，交易量越大的股票要警惕泡沫风险

3.难以卖空的股票尤为慎重

三、如何判断买进卖出的时机

谣言起则买，新闻起则卖。

换手率还没下降，买

换手率下降了，卖

四、意见分歧产生的原因：投资者情绪

容易受到新闻的影响

金句：

1.越是放量，也就是交易量变大的股票，你越需要警惕泡沫的存在

2.当换手率下降之前，你可以买入，当换手率快速下降的时候，你则应该果断卖出。

 

 

自我总结：

一、价和量之间具有什么关系？

股票交易行情的主界面就是由价格与交易量构成的，投资决策时观察它们的关系就特别重要。

1.交易量究竟反映的是什么呢？

答：成交，本质上反映的是意见分歧。交易量越大，意见分歧越大！

你觉得价格高估了，坚信自己的观点，所以希望卖出；我觉得价格低估了，也坚信自己的观点，所以希望买入；我俩谁也说服不了谁，结果如何呢？成交！

2.米勒假说认为，均衡的时候股票价格一定是被高估的，价格反映的是乐观者的预期。

这个假说需要满足两个条件：A.投资者具有意见分歧，B.市场具有卖空约束。

A.投资者具有意见分歧

例如

悲观的投资者认为某股票值10元/股，高于这个值，就会有人愿意卖出。乐观者认为该股票值20元/股，低于这个值，就会有人愿意买入。

B.市场具有卖空约束

卖空其实就是卖，但是它是一种特殊的“卖”法，因为金融资产是虚拟的，所以可以先卖再买。

卖空一般发生在股票下跌的时候

卖高买低获利。

实践中大多数市场对卖空都有一定的约束。有的证券完全不能卖空，就算允许卖空的证券，卖空成本也远高于买入。

所以，在卖空有约束的条件下，股票将由出价最高的乐观者得。

小结：

A.市场最终达到平衡的时候，股票价格一定是高估的

它反映的是乐观者的情绪，由乐观者得所有的股票，而不是像理性理论所预期的那样，股价是准确反应投资者的平均预期的。

B.投资者意见分歧越大，股价高估越严重；

C.越是难卖空，股价高估也越严重。

二、“米勒假说”对我们的价值

1.它让我们认识到股价有泡沫是常态。

股价反映的不是投资者的平均预期，而是乐观者的预期，仅用基本面来分析市场是不够的。了解投资者的心理和行为，对于投资至关重要。

2.越是放量，也就是交易量变大的股票，你越需要警惕泡沫的存在。

交易放量，说明投资者意见分歧加大，出价最高者得股票

因此，交易量越大，股价泡沫越严重，风险也越大。

3.注意那些卖空特别困难，比如无法卖空或流动性缺乏的市场和证券。

因为卖空有限制的情况下，如果还存在放量，则股价泡沫会特别严重。

对于那些卖空成本很高的股票，你应该尤其慎重。

三、如何判断买进、卖出的时机？

利好出尽是利空，利空出尽是利好

谣言起则买，新闻起则卖。

如果一件事情还在传闻阶段，则买入，如果已经落实且发布消息了，则应该卖出。

投资者对于公司的盈余公告最为关注，在公告发布之前，大家竞相竞猜，换句话说，传闻期投资者的意见分歧达到最大，股价被极度高估；随着公告的发布，谣言变成新闻，投资者的意见分歧迅速消失，股价回落。

这就支持了那句谚语，也是文章的标题：新闻一出就要卖。

能从哪些具体数据看出投资者的意见分歧程度呢？

公司收入波动

股票收益波动

分析师预测差异

被股票研究数据库收录的时间长短

换手率

记不住也没关系，你只需要记住换手率就可以了（交易量除以流通股）。换手率是最为稳健且简单的度量投资者意见分歧的指标。

小结：

当换手率下降之前，你可以买入，当换手率快速下降的时候，你则应该果断卖出。

四、意见分歧产生的原因：投资者情绪

投资者受情绪的影响，可能乐观或者悲观，乐观愿意买、悲观愿意卖。投资者的情绪决定了投资者之间意见分歧的程度，也就决定了交易量，而交易量在卖空有约束的条件下，可以预测价格走向。

投资者的情绪受到新闻的影响很大！

预测情绪就可以预测交易量，知道什么时候应该买，什么时候应该卖。