③股票投资——量化投资

一、为什么要估值？

1.估值就是投资的基础，没有估值都不知道买入卖出时机

2.长投的估值方法都是以总市值来计算的，如果按照每股价格计算，会出现以偏概全的可能

3.没有一劳永逸的方法

A、应该找怎样的公司？

1、这公司会赚钱，赚钱能力越强越好

2、这公司越便宜越好，估价和市值越便宜越好

B、寻找赚钱的公司

赚钱能力=主营业务赚的钱/投入的钱

股东权益-负债值-无形资产（会计商誉）=净有形资产=流动资产+固定资产

净利润+税负值+利息值-公司经营的资本开支=税前息前利润EBIT （此值已经计算折旧+摊销，所以不需要做更多的加减）

公司经营的资本开支=折旧+摊销

利息值约等于财务费用

中国计算EBIT的方法

EBIT=净利润+税+财务费用

资本回报率ROIC=（净利润+税+利息）/（流动资产+固定资产）

资本回报率ROIC=税前息前利润EBIT/（流动资产+固定资产）

C、寻找便宜的公司

就是我们付出同样的东西，得到的东西越多就越好

首先，我们付出的价格肯定包括该公司的市值，也就是我们每股的买入价格

其次，我们买入一家公司的话，相对来说也等于买入他的某些负债

EV / EQ=（总市值+有息负债-多余现金） / （流动资产+固定资产）

多余现金=所有现金（虽然不是绝对对等的，不过多余现金不好算）

二、小熊值（重点）

巴菲特眼中的三种公司

1、伟大的公司，会自动增长，不同太多的资本支出，但每年可以赚取惊人的净利润和自由现金流

2、好公司，一定的资本支出，净利润和自由现金流会有一定增长

3、不适合投资的公司，每年不但没有为投资者带来收益和现金，还要投资者不断投入资本

A、小熊基本值

小熊基本值=该公司10年的自由现金流总和÷10年的资本开支的总和（用10年是为了平滑环境影响）

如果这个值越大那就说明该公司赚得钱越多，花得越少

如果这个值小于50%或者甚至为负值，说明赚的钱还不够赔

B、小熊增长值

小熊增长值=该公司10年净利润的增长÷10年的资本开支的总和

这个值是用来衡量这10年盈利正常所需要投入的钱

如果这个值越大就说明投入钱少但是赚钱多

如果这个值小，小到1%甚至为负值，那就证明这个公司投钱也不怎么赚钱

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三、小熊估值法 1.0

1.初选

公司连续10年净资产收益率超过10%，15%（不是平均值，是连续！！）

这个标准是可以调整的，中国的制造业多，也可以调整为5年10%以上

2.质地判断

用小熊基本值和小熊增长值判断

3.估值

先看10年净资产收益率，计算平均值。（大概值即可）

然后根据净资产收益率来取我们可以接受的市净率

例如:净资产收益率10%，我们愿意接受一倍的市净率。20%就2倍

这里的2倍市净率就是其价值，如果其净资产是200百万，那么我们就可以接受400百万的总市值，如果当时算出来的总市值是300百万，相比400百万和300百万，就有25%的安全边际。

估值没有什么技巧而言，就只是保守

四、小熊估值法 2.0

一、基本思路

1、分析护城河的级别。用于调整回本年限。

2、计算资本回报率ROIC。至少资本回报率>15%

3、计算小熊值。考虑现金流入。

4、计算EBIT值。用于调整回本年限。

5、如果我们追求10年回本的话，那就是15%X（10+总的回本年限调整），就是1.5倍的EV / EQ（如果总的回本年限为0），就是可以接受的EV / EQ

6、EV/EQ X EQ=EV

EQ就是最新财政年度的有形资产值

7、EV-最新财政年度的有息负债+最新财政年度的现金=可以接受的总市值MC

8、根据安全边际和负债的调整，如果用10%档，那么这个公司的估值范围为90%-100%MC（这里没理解，2-7的内容）

9、估值比较，如果公司的估值高于我们的估值，那就高估了，低于我们的估值，就是低估了

总的回本年限调整=增长速度年限调整+护城河年限调整

二、护城河和增长的调整

1、对于强护城河，回本年限+2，12年也可以接受，也就是1.8倍的EV / EQ

2、弱护城河，回本年限+1，11年可以接受，也就是1.65倍的EV / EQ

3、没有护城河，EV / EQ不变

4、负护城河，回本年限-1，9年才可以接受，也就是1.35倍EV / EQ

5、通过比较EBIT来确定增长速度

通过比较公司历年来的EBIT值来确定增长的快慢

负增长：历年EBIT为负，回本年限-1

没增长：历年EBIT基本不变（0%-5%），回本年限不变

慢增长：5年内每年EBIT的增长率在5%-20%以上，回本年限+1

快速增长：5年内每年EBIT的增长率在20%以上，回本年限+2

注意：小熊基本值为负的情况下，增长速度减一个档次（回本年限在上面所有的基础上-1）

安全边际调整（分为10%.20%.30%.40%.50%这五档）

要求超级安全边际:10年当中ROIC有两年以上是负值的公司

要求大的安全边际:10年当中RIOC有两年以下是负值的公司，或者RIOC波动非常巨大

要求小安全边际:10年当中ROIC没有负值而且波动小的

波动范围只是风险度和安全边际的一部分，负债是更重要需要考虑的地方

五、其它估值法

A、市盈率估值法

市盈率=上市总市值／上一年净利润=1／年收益率

市盈率估值法的问题

1.如果单单用市盈率来看一个公司是贵还是便宜就太过以偏概全了，因为市盈率和净利润有关，而财务报表作假的部分很多时候就是净利润。

2.周期性公司的市盈率变动非常大，可能一年赚几十亿，一年亏几十亿

3.所谓的预估市盈率是神棍的把戏，谁也没法预测未来

市盈率估值法正确使用手法

1.可以快速看到一个公司是不是太贵了，很明显，30倍市盈率的公司就真是太贵了

2.我自己看“股市螺丝钉”视频说，其中年收益率在10以上的公司算是便宜公司，6.4-10的公司就是一般的公司，低过6.4的公司就是不好的公司，在这里可以结合使用

B、市净率估值法

市净率=总市值／上一年度净资产

一般来说，一家公司的盈利能力越强，那么市净率就会越高

C、净净估值法（格雷厄姆估值法，净流动资产估值法）

流动资产-负债>市值，就代表公司值得买

但现在这个时代，这种方法找出来的公司可能是亏钱的或者是不赚钱的公司

D、清算估值法

这是一种假设这家公司立刻破产然后清算的一张估值方式。采用这种方法，《现金流量表》和《综合损益表》都没有意义了。只需要用《资产负债表》来进行结算。

货币资金，按照100%回收

应收账款，价值为账上50%-90%，根据行业的不同，这个比例也不同，而且不是所有的帐都可以收回

存货，这个价值幅度很大，原料类就接近100%，高等级成品价值接近0，成品程度越高价值越低

固定资产，土地可能会溢价了，厂房估计是70%的样子，设备估计20%-50%

负债，一般来说100%都要还的（保守估计）

利用上面所估算的资产减去负债就可以得出一个净资产

未完待续。

E、重置估值法

就是重新开一家这样的公司要多少钱，不过这个很主观，所以还是没有太大的参考意义。

F、净现金流折现法

基本公理：一家公司的总价值等于这家公司在它存活的期限当中所产生的现金折现到现在的价值的总和。

这个公理是没错的，但是如果要折现这个价值是不能的。因为未来是无法预估的，而且公司寿命的长短也是无法预估的，无论是用怎样的数据去预估都是不准确的，今年做得好不代表明年也行后年也行。