2019-09-07

9月7日注会学习

三、回收期法（PP）

• 含义（未考虑货币价值，静态）

  • 投资引起的现金流入累积到与投资额（累计现金流出量）相等所需要的时间，也就是使累计现金净流量=0的时间

• 计算

  • 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等（与利用年金现值系数表计算内含报酬率的条件相同）

    静态回收期：原始投资额/每年现金净流入量

  【提示】在此情况下，项目静态回收期的数值等于该项目IRR所对应的年金现值系数；

  只要投产后前若干年的现金流量符合年金形式，并且其合计数大于或等于原始投资额，就可以利用上述公司计算静态回收期；回收期未考虑项目回收期满以后项目所能产生的现金流，不管是正的还是负的，对项目的考察不完整。
  

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*   若不满足上述条件，则计算使**累计现金流入量=累计现金流出量**（累计现金净流量=0）

    给的是各年现金流量

  ![image.png](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/19456203-244eced2a2295eb1.png?imageMogr2/auto-orient/strip%7CimageView2/2/w/1240)


    给的是各年累计现金流量

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*   折现回收期（**动态回收期**）

    *   在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入量的现值抵偿全部投资现值所需要的时间，也就是使**净现值=0**的时间。**NPV**大于0，说明**折现回收期<项目寿命期**

    *   在其他条件相同时，同一项目的折现回收期**长于**静态回收期

• 决策规则：接受回收期<基准回收期的项目

• 优缺点

  优点	1、计算简便。 2、容易理解。3、大体衡量项目的流动性和风险
  缺点	1、静态回收期忽视了时间价值。2、没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性。3、促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

四、会计报酬率法（ARR）

• 含义及计算

  会计报酬率法=（年平均净利润/原始投资额）100%*

• 优缺点

  优点	1、衡量盈利性的简单方法，易于理解。2、数据容易取得。3、考虑了整个项目寿命期的全部利润。4、提示采纳一个项目后财务报表的变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目后评价
  缺点	1、使用账面收益而非现金流量，忽视了这就对现金流量的影响。2、忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响（货币时间价值的影响）

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二、互斥项目的优选问题

1、基本原理——净现值法优先

• 财务管理的目标是增加股东财富（绝对数），而不是报酬的比率。因此，互斥项目优选应以净现值法（绝对数指标）为标准。

• 寿命期相同，投资额不同（其实不影响）引起的矛盾——直接比较净现值

• 寿命期不同引起的矛盾——比较调整净现值

  • 共同年限法（最小公倍寿命）

    假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限（最小公倍寿命），然后比较其净现值（合计，考虑货币价值因素）亦称重置价值链法

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注：净现值本就考虑了货币时间价值，12年末的净现值发生在第六年节点

• • 等额年金法

    • 假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期。等额年金的资本化就是项目的（永续）净现值

    • 净现值的等额年金=净现值/（P/A，K，n）

    • 永续净现值=净现值的等额年金/K

    • 若资本成本相同，可直接比较等额年金，无需再比较永续净现值（等额年金大的，永续净现值就大）

• 共同年限法与等额年金法的局限性

  • 技术进步快的领域，预期升级换代不可避免，不可原样复制

  • 没有考虑通货膨胀导致重置成本上升的影响

  • 忽视了竞争会使项目的净利润下降甚至被淘汰

• 共同年限法与等额年金法的实际应用

  • 适用于重置概率很高的项目

  • 预计项目年限差别不大的项目直接比较净现值（预计现金流量和资本成本的误差比年限差别还大）

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第三节 总量有限时的资本分配

• 在总量预算约束的情况下，选择相互独立的项目（相互独立项目之间的排序）

• 将全部项目排列出不同的组合，每个组合的投资要不超过资本总量；选择净现值合计最大的组合作为采纳的项目

• 在排列组合时，可参考现值指数排序并寻找净现值最大的组合

【提示】

• 从理论上说，资本总量受限不符合资本市场的原理

• 上述资本分配方法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配（即资本的筹集于使用涉及多个期间）

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