186 风险非对称性投资系统参考---《投资要义》

今天重新读这本2018年买的书，有了新的体会。当年感觉这本书讲的就是基于低PB（市净率）和低PE（市盈率）来做投资组合。现在才发现，其投资的底层逻辑就是“收益与风险的不对称性”。去年看了樊登的《低风险创业》和宗毅的《非对称性思维》后，我开始认同风险非对称性在投资中的重要作用。我完全可以在《投资要义》的基础上补充一下我自己的东西，来重建自己的投资体系。所以今天借这个读书笔记整理一下思维。

该书将投资体系分为三个层级：

第一层级：是系统性机会和系统性风险的识别。

所谓系统机会，是指某个领域宏观的大范围的整体性的机会。系统风险是指股市上整体存在着巨大的风险。这个层级主要是对大盘的判断。对应巴菲特的话“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，“别人恐惧时”就是系统机会，“别人贪婪时”就是系统风险。这个层级，决定了我们能不能赚钱。

识别机会与风险的理论依据：

从国内外股市历史总结看，有两个规律。

A大盘市盈率越高，指数越容易下跌；大盘市盈率越低，指数未来越容易上涨。

B同样，大盘是进率越高，未来指数越容易下跌；大盘市净率越低，未来指数越容易上涨。

所以该书给的具体大陆市场实战方法是：

在大盘市盈率低于10倍时开始投资，超过20倍时退出；在大盘市净率接近1倍时开始投资，超出2倍时退出。

第二层级：是资产配置以及再平衡。

文中作者大胆的说：“分析公司是没有用的”。只有投资下跌有底、上涨无限的低风险标的，并建立包括弱相关股票、债券、债基、分级A、和现金之类的低风险资产组合，才能实现稳定盈利。这个层级，决定了我们能不能安全持久地赚钱。

具体弱相关股票组合方式：

根据低市净率，低市盈率，高股息率，三项数据给美佳公司评分。然后按照分数的高低依次排序，等比例买入排名前30的公司（这个地方我可以制定自己的个性方案）。

第三层级：是投资标的的选择和金融工具的使用。

文中主要介绍了申购新股、债券和债券基金、分级基金A、可转债、自制可转债（很有创意）等金融工具（这部分等我本金多了后，可以尝试一下）。作者认为这个层级，决定了我们最终能赚多少钱。

以上三个层级正好对应作者自己的三个投资心得：　　

第一：要有大局观。其实你在股市赚的钱，有一大半来源于你能不能在正确的时间进场。如果你在07年6000点入市，武功再高强，估计也很难有什么好结果。

第二：多考虑极端风险。很多人在投资时，总想着正常情况下会如何。其实，真正决定一个投资者命运的，往往是一辈子只能遇到一两次的极端事件。

第三：广度比深度更重要。我们涉足的领域越多，弯腰捡钱的机会就越多。你就算分析股票累吐了血，恐怕也很难跑赢当年折价50%的封闭基金。真正的大机会，往往不是研究出来的。关键在于，机会出现的时候你得在场。

最后，说一下我个人感受。的确，我们非专业人士不能期望有巴菲特的功力。一个净现金流折现都把我们搞晕了，还别谈其他的。我们做公司价值分析最多只能掌握公司50~%60%的情况。这样靠风险的非对称性做投资组合，的确是我们业余选手实现稳定持续盈利的好方法之一。