在将公司“一拆六”后，阿里巴巴未来将释放出哪些投资价值？

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

阿里巴巴为何要将公司拆分为六大业务集团

3月28日，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革，将公司拆分为六大业务集团和多家业务分公司。

在阿里巴巴集团之下，将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。业务集团和业务公司分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团全面实行控股公司管理。在公开信中，张勇称未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性”。

根据S&P Capital IQ的数据，阿里巴巴在2023年3月30日和卖方分析师举行了一场投资者会议，在这次投资者会议上，阿里巴巴强调，公司将“在拆分后有更多的选择来提高股东的价值”。猛兽财经认为，这就是阿里巴巴将公司拆分为六大业务集团的原因。

在本文中，我们将详细的分析阿里巴巴在将公司拆分后，将会给投资者带来哪些投资价值和影响。

拆分对投资者有哪些影响？

猛兽财经认为，阿里巴巴的拆分至少可以在两个方面对投资者和公司产生积极影响。

首先，阿里巴巴在2023年3月30日与分析师的投资者会议上提到，公司拆分后将“为六大业务集团的管理团队和员工提供激励计划”，以“推动企业创新”。

阿里巴巴目前的营收已经从2021财年的41%放缓到了2022财年的19%和2023财年的和2%。除了监管阻力(反垄断调查)和疫情影响外，阿里巴巴的财务业绩也受到了竞争压力的影响。

具体来说，阿里巴巴的核心业务已经被竞争对手超越或压得喘不过气来了。例如，阿里巴巴的淘宝天猫业务、本地服务业务(如外卖企业饿了么)、全球数字业务(如东南亚电商公司Lazada)等业务分别面临着来自拼多多(PDD)、美团(03690)和Sea Limited (SE)等公司的激烈竞争。如果不是因为公司业务太多，决策太集中、流程太繁琐，员工也没有因为他们所在的业务部门的成功而获得适当的激励，阿里巴巴的各个业务本可以做得更好。

但拆分完成后，阿里巴巴的各个业务集团就将变得更加独立，公司的核心业务部门也将被赋予更多的自主权和和变得更有动力，也可以更有效的与各自的竞争对手进行竞争了。也会让阿里巴巴在未来获得更快的增长，并提高盈利能力。

其次，阿里巴巴在3月底与分析师的投资者会议上强调，作为组织治理变革的一部分，除淘宝天猫外，未来具备条件的所有业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性”。

据彭博社报道，阿里巴巴已经计划在2023年底前将其菜鸟智能物流业务(拆分后的六个业务集团之一)在香港上市。

所以，这说明阿里巴巴将步其中国互联网同行的后尘，让旗下更多业务集团单独上市是现实的。例如，腾讯控股（00700）旗下的娱乐业务腾讯音乐(TME)就已经通过拆分在纽交所上市了，而京东(JD)旗下的京东健康(06618) 和京东物流(02618）也在单独拆分后在港交所上市了。

阿里巴巴的估值在过去曾出现过多次被市场大幅下调的情况，原因是其经营的业务范围太广泛，而且这些业务没有上市，所以无法获得更高的估值。如果旗下的业务集团都陆续上市了，那么将极大的提高阿里巴巴的估值和投资价值。

阿里巴巴股票的关键指标

猛兽财经认为，阿里巴巴的关键指标与市场赋予给阿里巴巴及其同行的多元化折让有关，（多元化折让，即市场倾向于以低于其部分总和的价格对一家多元化企业和琪资产进行估价）。

根据瑞银集团和高盛的研究报告，阿里巴巴的多元化折让率估计为40%或更高。

瑞银集团于2023年4月11日发布的一份研究报告显示，在多元化折让的情况下，阿里巴巴的股价为177美元，与2023年4月10日的101.54美元的股价相比，折让了41%。

另外，高盛在2023年3月31日发布的一份研究报告显示，假设多元化折率为零，那么阿里巴巴的股价将达到182美元，换句话说，根据高盛的计算，目前阿里巴巴的多元化折率约为44%。高盛还强调，京东在过去22个月内的平均多元化折让率约为30%。与阿里巴巴相比，京东的多元化折让率要小一些，因为阿里巴巴已经将一些核心业务剥离出来作为独立上市的实体了。

如果我们假设阿里巴巴目前的多元化折率为42.5% (取高盛和瑞银集团的平均值)，并预期未来（拆分完成后）的多元化折率将缩小至30%，那么阿里巴巴的股价上涨幅度将达到22%，非常值得买入。

阿里巴巴的长期投资前景如何？

阿里巴巴在3月30日与分析师的投资者会议上强调，它将逐渐成为“一个资产和资本运营商，而不是一个商业运营商”，这将标志着一个关键的转变，即“阿里巴巴董事会”将“控制这些新公司的董事会，特别是在拆分的初始阶段”。猛兽财经认为，这是阿里巴巴进行拆分的最重要原因之一，也将对其长期前景产生重大影响。

在过去，阿里巴巴管理层的主要成员，如首席执行官张勇，将不得不花费很大一部分时间来监督公司核心业务的日常运营。而在拆分后，随着各个业务集团将实现独立运营并对运营事务承担更大的责任，阿里巴巴的管理层应该能够有时间和精力在最重要的资本配置事务上投入更多的时间。

阿里巴巴在与分析师的投资者会议上还特别提到“未来将会对投资组合中某些非战略性业务进行货币化，以改善我们的资本结构”，并重申了“对现有股票回购计划的承诺(回购金额为400亿美元，并会持续到2025年第一季度)”。从长远来看，这些言论可以让我们更深入的了解阿里巴巴未来的前景以及这将如何为公司和股东创造价值。

在投资组合优化方面，猛兽财经认为，随着阿里巴巴将公司拆分为六大业务集团和多家业务分公司，这意味着阿里巴巴已经确定了哪些业务或资产是非核心的。通过剥离非核心资产，更精简的公司结构应该会缩小阿里巴巴的多元化折让率。此外，随着非核心业务在公司整体业务组合中的比例降低，阿里巴巴也将能够优先为具有更强增长潜力和更高盈利能力的新业务或现有业务配置资本。

在资本回报方面。猛兽财经认为，阿里巴巴现在也可以更积极的向股东返还资本了。首先，阿里巴巴的主要业务部门可以作为独立的实体自行筹集资金，而不依赖于母公司，这就释放了过剩的资本。其次，非核心资产和投资的货币化也可以使阿里巴巴在未来有更多的资金进行股息分红和更大规模的股票回购。

结论

阿里巴巴在将公司“一拆六”后，在我们看来，这应该会提升阿里巴巴的投资价值。

因为随着阿里巴巴通过拆分和推动各个业务独立上市并将其价值货币化，市场应该会愿意给予阿里巴巴更小的多元化折让率。

从长远来看，拆分也可以让管理层腾出更多的精力，专注于通过优化资本配置来为股东创造价值。