港口去库幅度超预期，关注港口回流内地持续性

一、西南气头限产时间提早，或促使港口持续回流内地

（1）西北北线持稳在 1900 元/吨，出货一般；山东鲁南再度挺价，本周内地库存再度回升，或反映前期港口回流内地的背景下挤出部分西北供应，但考虑西南气头限产再度提前，往后或持续吸引港口回流。卡贝乐 85 万吨，玖源 50 万吨提前于 12.3 晚限产停车，西南气头原限产停车计划在 12 月中下，早于预期。西南气头提早限产停车，进一步收紧内地供应，从而间接带动港口去库。（2）鲁西 MTO 于 11.28 试车成功，关注后续负荷提升情况，听闻目前丙烯日产 420 吨（3）关注后续焦炭限产情况，关注山西、山东、河北后续的焦炭及对应的焦炉气甲醇限产情况，但目前未见明显大范围降负（4）天气逐步降温，关注西北冬天物流情况。

二、港口持续回流内地，港口超预期去库

（1）一方面是山东鲁西 MTO 开车提振内地需求，另一方面是西南气头甲醇限产停车时间点提前，均加剧港口回流内地情况，间接带动港口去库；本周卓创港口库存 93.6 万吨（-15 万吨），超预期下滑。（2）全国性平衡表踏入去库阶段，叠加港口回流内地促使港口去库更快，原期现冻结量直接被真实消耗掉；原核心矛盾问题转移，从 01 期现冻结量如何展期，到港口回流内地是否可持续，后续继续关注鲁西 MTO 装置负荷情况。

平衡表展望：

平衡表预估 12 月-1 月正式踏入持续去库阶段，去库驱动来源于 12 月西南天然气限产以及鲁西 MTO 对需求的提振，以及后续潜在的焦炉气甲醇限产，气头减产及鲁西 MTO 投产已兑现，港口库存亦连续下滑。

策略建议：

（1）单边：观望（2）跨品种：MA/PE 库存比值展望 1 月下滑，MA/PP 库存比值展望 12 月便开始下滑，关注 MTO 做缩的头寸（3）12-1 月预估持续去库，最坏时点已过，边际改善，跨期 01-05 价差转为观望。

风险：

鲁西 MTO 开车顺畅度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障。