银行板块浅析

银行今年以来反弹乏力，估值处于历史低位，反映了投资者对全球疫情的担心，以及1.5万亿对实体经济的让利预期。

不少投资者担心银行不良贷款会提高，但上市公司银行总体质量还是不错的。而银行的估值也有下限，当前正处于历史低位的水平，把投资期限放长远是比较有吸引力的。

当然，在1.5万亿的让利预期下，银行的竞争也在加剧，促使银行开始转型。举例来说，以前一些银行评估放贷的条件取决于抵押品，但现在一些银行可以借助信用评价系统、大数据分析等，跳过抵押品直接判断贷款对象的资质。

宏观上，经济预期逐渐企稳向上，具体看，金融数据维持了总量多增和结构优化，各项指标均呈现改善的趋势。国常会明确了让利方式与规模，且央行最新确定1.5万亿具体结构，包含了利率下行让利9300亿、直达工具及还本付息让利2300亿、减少收费3200亿。据了解，大多数让利政策已处于落地施行，没有额外超预期的项目。而市场对于“银行让利实体经济”的预期逐渐趋于理性，这意味着会对此前银行板块估值压制产生有效缓解及释放。此外，银保监会对银行的合理提升利润的态度也促使市场打消对短期银行业绩承压的负面预期。

金融机构让利不代表会亏损，让利的方式有多种，比如延期付息、降低贷款利率、增大信贷范围等。政府不允许出现通过金融机构的亏损来为企业输血的情况发生。假如贵州茅台和中国银行要倒闭，政府首先拯救的肯定是中国银行，而非贵州茅台。

因为金融机构尤其是银行机构亏损，会跳过金融危机，直接导致经济危机。好比竭泽而渔会导致无鱼可吃，引发危机。要放水养鱼，才能避免危机。

银行增长乏力，一是银行的长期发展和实体经济休戚相关，为了让利实体经济银行业不得不调整利润增速；除此之外，如果实体经济很差，比如今年一季度GDP-6.8%，但银行业平均利润增速5%，银行受到极大的舆论压力。

为了应对，商业银行上半年计提了很多拨备，加大核销，净化了资产负债表，所以资产质量方面不良处置上会加快，利空出尽，短期机会显现。至于全年业绩能否好转的话，还是要看三季度，更长来看，如果到了明年整个实体经济全面复苏，那么银行的资产质量压力肯定会下降，这样的话就不用想今年计提这么大的拨备，对于利润肯定是有帮助的。至于股息，虽然有传闻可能会下降，但是至少大行应该会稳定派息，因为银行股息收入也是财政收入的一部分。

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