读书笔记 | 《小乌龟投资智慧2-投资丛林生存法则》

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强烈推荐大家阅读下《小乌龟投资智慧2-投资丛林生存法则》。

这本书各章节主题明确、内容紧湊、逻辑严密，再辅之大量的实例，使整本书读起来非常的“顺”。

与其它书籍不同的是，书中的许多结论都有论文支持，论文以及引用的结论都会附上原文链接。在读《漫步华尔街》时，会出现类似这样的语句：有研究表明...，但却没给出具体的研究报告的链接，这会大大的降低内容的可靠性。

从这些链接和书中举的大量例子可以看出作者平时做了大量的研究，积累了丰富的素材，这是每一个写作者进阶之路上必须做的事情。

本书的作者伍治坚是基金管理行业的一名实践者，伍治坚老师在这本书中揭露了很多“行业黑幕”，希望能通过这些黑幕提高普通投资者在投资丛林的生存能力。

这些黑幕最主要的原因就是利益冲突(第1章、第7章)，券商、基金公司、第三方理财经理等机构与投资人的利益存在冲突，投资人的目的是给让自己手中的钱投资回报最大化。而前者的目的是给他们自己赚钱，方法也只能是从投资人手中收取各种类型的佣金。

为了达到这个目的前者有一系列的策略，比如打造明星(第3章)、公布基金收益排行榜(第4章)、推出各种流行概念基金(第6章p136)。

但无论是追求这些明星的基金还是跟投排行榜中的基金，结果大概率会令人失望，因为这些基金不仅是无法维持收益，还可以创造负收益。

投资者对于过去几年回报好的基金经理的竞争性追逐，恰恰是这些基金难以在未来继续保持好的投资回报的原因所在。p78

还有一些策略是想方设法增加投资人的成本。比如将简单的事情复杂化，让投资人不明不白的多缴手续费(第5章)；或者是用一些“高大上”的概念吸引投资人(第10章)，比如对冲基金。

券商还会发布各种评级报告、给出各种预测，以增加投资人的交易频次(第7章)，但这些预测都是不靠谱的(第9章)。

基于此，作者建议在投资某个品种时，需要想清楚管理人/卖方的利益是否和自己的利益绑定(第8章)，不要听他们讲什么，而是要看他们买什么。

很多时候这些额外的成本是由于信息不对称造成的，投资者在没能获得需要的信息-产品的风险和费用的情况下就做出了决策。而这种信息缺失除了投资人自身原因外，也有原因是机构刻意为之(第6章)。

除了信息不对称外，投资人存在着各种行为学偏见，比如小样本偏见、心理账户、过度自信，这些偏见使投资人做出许多不理性行为(第2章)。这些不理性行为的结果就是不断的增加投资者的交易成本。

对于普通投资人，作者反复强调的主是要控制成本(p77、p204、p265、p286)。一个方法是选择低成本的指数基金，另一个是要坚持策略，既降低交易频次(第7章)。

选择好的主动型基金的难度非常大。一个是主动型基金本身就很难超越市场，主动投资是个零和游戏(p263)，平均值就是市场的收益。所以一定会有超过半数的主动型基金跑不赢大盘。

另一点是仅凭历史业绩选择基金非常不靠谱(第4章)。其中一个原因历史业绩好的基金在接下来会拿到更多的资金，而很多策略是有资金规模限制的，当资金量大了之后，收益就变差了。这也是一些主动型基金经理成名后选择关闭基金原因。

不过，中国市场由于个人投资者贡献了80%的交易量p258，于是相比美国市场有效性更差，这也给了主动型基金获得超额回报的机会(p260)。

在作者对 Bernstein 博士的访谈中指出，被动投资不是指投资指数基金(p283)。被动投资要做到两点，不选股和不择时。许多人投资了指数基金，但依然会有择时操作。当指数上涨时会追加投入，即追涨杀跌(p254)。

除了常规的投资方式外，作者还介绍了对于普通投资者来说还是一个比较陌生的投资工具：私募股权投资。普通投资者对私募股权投资有许多误解，因此本书花了一个章节(第11章)介绍了私募股权投资的风险和收益情况，