已实现商业化却仍陷亏损泥潭，瑕瑜错陈的觅瑞集团求上市

撰稿|行星

来源|贝多财经

7月25日，Mirxes Holding Company Limited-B（以下简称“觅瑞集团”）向港交所递交上市申请材料，计划在港交所主板上市，中金公司和建银国际为其联席保荐人。

据招股书介绍，成立于2014年的觅瑞集团是一家起源于新加坡的核糖核酸(RNA)技术公司，专注于在全球范围内普及疾病早期检测的诊断解决方案，开发了用于癌症及其他疾病早期检测的microRNA(miRNA)检测试剂盒。

据贝多财经了解，觅瑞集团在境内的主要经营主体为觅瑞（杭州）生物科技有限公司。天眼查信息显示，觅瑞（杭州）生物科技有限公司成立于2016年2月，注册资本为1500万元，法定代表人为邹瑞阳，由觅因生物全资控股。

觅瑞集团是全球为数不多的已获得分子癌症筛查行业体外诊断产品监管批准的公司之一，产品管线丰富、医用价值可观。但作为已实现商业化的医药企业，该公司仍处于亏损状态，业绩并不稳定。

本次冲刺港交所上市，觅瑞集团究竟有几成胜算？

一、癌症早筛市场空间巨大

多年来，癌症一直是全球主要的死亡原因之一。2022年，十大癌症类型约占全球癌症总死亡人数的71%，其中，按死亡人数计，肺癌、结直肠癌、肝癌及胃癌并称为四大癌症，是癌症死亡现象产生的“重灾区”。

而随着科技的发展，“谈癌色变”的时代也逐渐远去。根据世卫组织的数据，在两个癌症患病率较高的国家中，虽生存率因癌症类型和国家而异，但在面对癌症于晚期转移阶段开始接受治疗的情况时，其生存率均下降了80%以上。

在东南亚、中国、日本及美国等选定国家或地区，癌症筛查潜在市场在2022年的总规模约为456亿美元，该数据预计以5.2%的复合年增长率增至2032年的756亿美元。

目前，主要癌症早期筛查方法包括蛋白质类标志物、影像检查、内窥镜检查及液体活检。其中，液体活检的原理是对血液及尿液等液体样本进行检测，以寻找循环肿瘤细胞、ctDNA及miRNA等癌症生物标志物。

近年来，液体活检以其便携、无创及相对较高的灵敏度与准确率，正逐渐成为癌症早期筛查方法的未来趋势。

二、细分赛道先驱，业务布局成熟

觅瑞集团的主营产品，正是以液体活检为原理的miRNA早期检测试剂盒。

经过多年的市场布局，觅瑞集团已形成了两大业务分部，分别为提供各种疾病早期检测产品及服务、多组学候选发现及临床基因组检测的早期检测及精准多组学分部和传染病分部。

细分来看，在早期检测业务方面，觅瑞集团专注于开发、生产及商业化可进入大众市场的miRNA早期检测试剂盒产品。其中，该公司的核心产品GASTROClear™为全球首款也是唯一一款获批准进行胃癌筛查的分子诊断IVD产品。

招股书介绍，GASTROClear是一个由12种miRNA生物标志物组成的用于胃癌筛查及早期检测的基于血液的miRNA检测组。该产品于2019年9月获得新加坡卫生科学局的C类IVD证书，并实现商业化。

2023年3月，觅瑞集团在中国就GASTROClear的注册临床试验招募了约9400名受试者。据介绍，该公司还计划于2023年第四季度前向中国国家药监局提交GASTROClear的注册申请。

此外，觅瑞集团还拥有涵盖肺癌、结直肠癌等多类癌症及心血管疾病的基于血液miRNA的检测试剂盒产品。其中，LungClear为全球首个商业化的基于miRNA的肺癌早期筛查LDT服务。

觅瑞集团的传染病业务则作为早期检测及精准多组学业务分部的补充而存在。据招股书数据披露，该公司于疫情期间已为约35个国家开发、生产及部署Fortitude™诊断试剂盒，以应对COVID-19疫情。

三、营收难言稳定，明星产品优势渐显

不过，就业绩表现来看，站在癌症早筛市场前沿、已成功实现商业化的觅瑞集团并未实现真正意义上的“风口掘金”。

2021年、2022年和2023年前四个月，觅瑞集团的营业收入分别为6064.98万美元、1775.90万美元和577.51万美元，其中，2022年的营收相较2021年下降了70.7%，堪称断崖式下跌。

不难看出，Fortitude诊断试剂盒所在的传染病业务是撑起觅瑞集团营收的主力军，但随着其对GASTROClear产品在新加坡以外市场的商业化投入等因素，该公司的早期检测及精准多组学业务正在实现“后来居上”。

2021年和2022年度，觅瑞集团来自传染病业务分布的收入分别占总收入的89.6%和42.2%。2023年前四个月，该项目的占总收入的比例则降至20.8%，远不及2022年同期的64.9%。

相比之下，觅瑞集团的早期检测及精准多组学业务分布的收入的占总收入的比例则从2021年的10.4%大幅增至2022年的57.8%，该项数值于2023年前四个月再度增长至79.2%。

四、亏损额度连年拉大，依靠融资“输血”

截至目前，觅瑞集团仍处于亏损状态。2022年，该公司录得亏损5620.27万美元，亏损额度较2021年的308.11万美元大幅增加。

而2023年前四个月，觅瑞集团录得亏损2158.71万元，以趋近于2022年度总亏损额的一半。从这个维度看，若该公司仍无法扭转此番亏损态势，其2023年的总亏损额或将继续拉大。

导致觅瑞集团的大额亏损的主要原因其候选产品高额的开发及商业化成本。2021年、2022年和2023年前四个月，该公司的研发开支分别为788.21万美元、1848.18万美元和665.93万美元，分别占总收入的13.0%、104.1%和115.3%。

贝多财经了解到，占比最大的是其一般及行政开支。2021年、2022年和2023年前四个月，该公司的一般及行政开支分别为2667.16万元、2677.58万元和1005.70万元，分别占同期总收入的44.0%、150.8%和174.1%。

而支撑觅瑞集团持续“烧钱做研发”的资本，主要来源于融资。本次上市前，该公司已完成多轮融资，融资金额达1.45亿美元，其中2023年7月D轮融资5000万美元，投后估值约为6亿美元。

此外，觅瑞集团还曾获得政府以补贴形式授予的补助。2021年、2022年和2023年前四个月，该公司分别获得政府补助76.95万元、105.18万元和31.88万元。其中，新加坡政府机构向其发起的研究项目提供了超500万新加坡元的补助。