明年的白酒将会非常有意思，“撑死胆大的饿死胆小的”，可能就是明年的真实写照。
一、2020白酒板块总结
1、增速放缓
受疫情影响，白酒板块的营收、净利润增速均低于以往的平均水平。
2020年前三季度，食品饮料板块实现营业收入5715.54亿元，同比增长7.71%。实现归母净利润1071.98亿元，同比增长12.30%。
白酒子板块实现营收1904.48亿元，同比增长5.27%，实现归母净利润691.52亿元，同比增速为9.72%。比食品饮料的增速还差了一点，拖了食品饮料的后腿。
但也情有可原，白酒是社交属性，疫情期间大家躲着不见人，社交频率断崖式下跌，白酒自然走弱。而食品饮料大多是刚需，酒可以不喝，但日子还要照过。
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2、毛利率、ROE（净资产收益率）依然霸气！
2020年前三季度，板块毛利率为68.47%，同比提升0.57个百分点，在申万227个三级行业中排名第1。
板块ROE为12.55%，同比下降2.46个百分点，申万三级行业排名由同期第1下降至第6，主要原因是部分中低端白酒公司收入下滑，成本自然就涨起来了（销量少了，但固定成本，比如厂房、设备并没有降低，酒少了，成本没法摊薄）。但高端白酒几乎没受影响。
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3、受疫情的影响其实并不大。
本次疫情刚好是春节后开始大爆发，此时节都快过完了。春节里该喝的酒早就喝的差不多，而农历春节已经是2020年一季度，所以疫情对这一波春节消费高潮并没有多大影响。
加之国内疫情控制迅速，2季度开始，白酒就开始回暖。
4、机构纷纷加仓，热情不减。
2020年三季度末，机构前五十大重仓股中，食品饮料板块占了6个，贵州茅台、五粮液、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、洋河，除海天味业，全是白酒。你要说看空它，机构都要跟你急。
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二、白酒的发展格局预测
1、马太效应可能进一步凸显。
从全球来看，各国酒精饮料的平均价格都在上涨，但2019年烈酒总销量同比却小幅下滑0.4%，而绝大多数知名烈酒品牌，销量增速显著领先平均水平。也就是说，国际上烈酒已经进入“存量竞争”时代，强者恒强，销量还在增加，而弱者会被淘汰。像什么帝亚吉欧、百富门、人头马、海特真露等酒业巨头，势头依然强劲。
虽然中国白酒有自己独特的文化和社会作用，但是在品牌、消费体验上，和洋酒是一样的，大家喝的都是品质和“面儿”，国际酒企的趋势还是很有参考价值的。所以大概率，白酒也会呈现马太效应，强者恒强，弱者渐弱。高端吃香，低端难受。
看一个数据就非常明显了，近年来白酒的利润增长率超过了营收增长率，为啥？提价了。
2、着重关注高端白酒
2020年前三季度，三家高端白酒公司业绩霸榜，其中茅台（前三季度营收、净利润同增9.55%、10.61%）、五粮液（前三季度营收、净利润同增14.53%、16%），泸州老窖，虽然在一季度出现收入同比下滑14.8%，但价格依然很坚挺，净利润同比增长11.1%，在消费复苏后，也实现收入、净利润双增长。
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3、房地产、基建复苏，请客吃饭的旺季要来了。
看下图，2009年和2014年，都迎来了白酒行业的爆发，对比较固定资产投资、房屋新开工面积增速的高点，一般在他们的高点开始半年后，就会迎来白酒的爆发。
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疫情爆发后，无论固定资产投资还是房屋新开工面积，在2020年初都出现了较大的下滑，后期以基建为代表的投资端政策会陆续加码，固定资产投资及房屋新开工面积也会开始回升。
2021作为十四五规划的开局之年，规划建议稿提出要保持投资合理增长，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板，推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，大概率基建投资将保持增长；
2020年4月土地成交价款增速明显回升，但6月后有所转弱，有可能房地产投资增速或在明年下半年后出现回落。虽然基建投入的环比增速会有所下滑，但基数摆在那儿，结合刚才讲到的，白酒对比较固定资产投资、房屋新开工面积增速的高点，一般在他们的高点开始半年后，就会迎来爆发。所以明年的宏观环境，大概率会继续支撑高端白酒市场的较高景气度。
三、白酒明年还有搞头吗？会怎么搞？
1、高端仍然是香饽饽
11月18日，茅台宣布了计划2020年四季度直营放量的消息，量虽然放了，但飞天茅台一批价格仍然维持在2800元/瓶以上的高位，稳得一批。
同时，第八代普五（五粮液高端）及国窖的价格表现也很亮眼，普五目前批价在960-970元/瓶，团购价突破1000元/瓶。
国窖一批价格也上调至850元/瓶，终端成交价980元左右。
这三兄弟目前库存都处于同期低位，需求旺盛，预计明年茅台、五粮液、泸州老窖仍然是业绩确定性最强的三家公司。
2、个性化香型开始吃香
香除酱香、浓香外，其他香型的高端、次高端白酒销量也快速增长。清香型汾酒的青花30、馥郁香型酒鬼酒的内参都开始发力。
一是因为大家对口感的包容性更强了，二是因为高端龙头提价后，带动次高端龙头的高端产品也开始提价。
综上，高端白酒的高景气度大概率延续，茅台、五粮液及泸州老窖仍是业绩确定性较高的三家公司，需求不断提升，品牌力较强的特色香型龙头，如汾酒、酒鬼酒，也有成长的空间。
3、二线品牌依然有机会
茅台、五粮液、老窖、汾酒等公司先后在2015-18年启动改革，比如数字化平台建设、渠道模式优化调整、直营与经销商均衡发展，都取得了不错的成效，很多二线品牌也开始效仿。
其中，洋河建立了“一商为主，多商帮衬”的体系，职能分更加明确，2020年三季度收入、净利润增速都开始回升，改革效果非常明显。
口子窖在2019年4季度开始推动渠道和营销改革，公司2020年业绩也开始改善、费用投放力度不断加大，配合次高端新品的推出及后续大概率将落地的股权激励，预计业绩后续将逐渐释放。
4、区域性龙头已经触底，反弹可期。
疫情受伤最严重的的就是区域性龙头，上半年过年，大家都在喝高端酒，影响了区域性龙头。下半年奋起直追，加大了营销投入抢占市场，又导致净利润增速落后于收入增速，大多数三、四线酒企还处于调整阶段。
区域龙头目前的业绩基数比较低，2021年的业绩弹性较大。
一方面，2021年春节将具有补偿消费的特征，且春节较晚，收入将完全体现在一季度；
另一方面，疫情下，地域龙头加大了营销投入抢占市场，市场占有率不断提升，增厚了2021年消费旺季的业绩增长空间。前期受疫情影响较大，但业绩不断向好的二线龙头有古井、今世缘。
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四、白酒是否已经严重高估？
截至2020年12月1日，白酒板块PE为49.86倍，相对全部A股，溢价率为167.34%。无论白酒板块市盈率还是相对A股溢价率，都处于历史高位，但核心白酒公司的业绩增速却在缓慢下滑，市盈率的提升的主要原因，是市场对板块估值的重构。
用以前对白酒板块的估值参照来衡量现在，很有可能会不太准确了，原因有三：
1、本轮白酒复苏的一个重要逻辑是消费升级，高端、次高端白酒的个人消费者明显增多，消费基础更加稳固，政策风险也明显下降。再加上酒企的渠道、内部治理和科技平台改革，稳定性会更强。
2、国外疫情控制不力，外资能够有的去处很少，A股的优质资产是外资的必选之地。
3、对比国际酒业和奢侈品巨头，白酒板块的市盈率也没那么高。虽然白酒有自己的中国特色，但奢侈品属性和社交属性与国外巨头是一样的。目前茅台的市盈率大概在51倍，对比这些国际巨头，比如雅诗兰黛，甚至上了135倍，市盈率还没到高不可攀的地步。加上稳定的业绩成长预期，还是值得期待的。
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当然，形势仍然是瞬息万变的，目前白酒来到了历史最高位，盈利盘大量累积，如果一有风吹草动，跑路甚至踩踏也有可能发生。
特别是中国，散户占到了95%左右，市场经常是非理性的，一个不痛不痒的消息都有可能让市场瞬间崩溃，白酒板块的风险也积累的非常多了，而我就算基本面分析的再仔细，也架不住非理性闪崩，对于估值一路飘红的板块，我一般都敬而远之。没有那个胆，就不要吃那坨肉。
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