前言
目的：最正确，最轻松，也最有效率的做投资。
这个课程主要讲了三个方面：
- 讲历史，列数据，从中总结出投资的一般规律。
- 根据规律，总结投资中的原则。
- 根据原则，怎么实践：资产配置。
个人投资失败的最大原因：主动犯下的错误太多。缺乏的不是投资知识，而是常识，是让自己绕开错误，避开大坑的能力。
普通投资者的优势：没有业绩压力，可以选择简单的方式，不用舍近求远，舍易求难。
投资其实反直觉，我们做的事情越简单，越承认自己的局限和不足，越有平常心，就越容易取得成功。
根据自己理解，重新调整课程的架构，建立投资原则。
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历史和数据
多元分散（每年上涨最好的资产大概率不同）
择时陷阱（短期/长期择时都很困难）
宏观迷信（自上而下的投资逻辑不适合普通人，即使专业人士也栽跟头，不是没有用，而是太难）
风险度量（很难度量，我们要直接去衡量风险的结果）
海外配置（跨地域分散）
指数基金（低成本，稳定预期）
安全边际：好公司不等于好股票（招行，平安）
抄底哲学：不要去接下落的飞刀
主动管理：不要迷信专业光环
交易成本
过度自信：运气还是能力
反向复利：亏损影响很大
利益错位：如何对待别人的投资建议（【分析师/客户经理】利益错位，身边人的情感因素）
场外因素：突然要用钱
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五大原则：投资很简单，但并不容易
- 多元分散（不知道未来哪项资产上涨最好）
- 被动为主（打败市场很难，不如投资指数获取平均回报）
- 降低成本（个人最容易把握的一点）
- 保持恒心（短期难以预测，应长线思考）
- 不懂不做（把握底线）
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投资组合
- 大类资产的特征
- 永久组合
- 全天候组合
- 斯文森组合
市场和数据
多元分散
不管长期还是短期，预测未来什么东西上涨最快都是非常难的。
分散投资大类资产，不是分散风险，更重要的是获取回报。
择时陷阱
择时本质是对短期走势的预测。
投资市场提供的回报在时间上分别非常不均匀。在20年超过4000个交易日里，你要是错过了其中1%的交易日，这20年就白忙活了。普通投资者靠感觉择时，很可能错过市场突然出现的回报非常好的时刻，最终大幅拉低自己的投资回报。
短期预测涨跌很难，长期也一样。《大空头》里的原型迈克尔·巴里看出了危机，但提前两年多做空，差点没撑住。老虎基金的朱利安·罗伯逊做空科技股，倒在黎明前。达里奥早期创业，判断对了方向但时机不对，最终破产。——可见择时之难。
上交所2016-2019年的统计，无论机构还是散户，择时都在赔钱。
实际上面对市场，最好的做法就是当个我不知道学派，谨慎于面对市场可能发生的事情。
宏观迷信
宏观经济虽然重要，但影响因素太多、太复杂，很难弄懂。
宏观经济学奠基人凯恩斯研究宏观经济，做外汇和期货，结果亏多赚少。
罗伯特·席勒（《非理性繁荣》作者，成功预测两次市场崩盘）也反复强调，自己无法依据宏观经济指标来预测市场，更谈不上用这个指导投资赚钱。
索罗斯依靠宏观经济研究，92年做空英镑赚钱；但在97年东南亚金融危机中，在香港失败了，在俄罗斯也败了，都是遇到了市场外因素。
总结：与其把精力放在宏观经济这种重要但不可知的事情上，不如想得小一点，关注更可知的事情。比如怎样完成一个资产配置方案；购买的产品风险有多大等。
芒格曾说：宏观是我们要承受的，微观才是我们有所作为的。
风险度量
风险概念上的模糊导致风险很难被度量。长期资本以为能量化风险，结果破产了。
不管是完美的数学公式，还是我们获取的周边信息，都不能作为我们评估风险的依据。
量化风险是我们的本能，但风险并不能被量化。所以建议是：不要去衡量风险本身，去衡量风险爆发之后的结果。
举例，我们在买入任何金融产品之前都可以问自己这么一个问题：如果接下来它的价格跌一半，我能理解发生了什么情况吗？我有应对方法吗？——如果回答不了这两个问题，那这笔投资最好就不要做了。
海外配置
为什么？股市的涨幅与GDP增速无关。
先锋领航的研究，一百多年，16个发达国家；20年，19个发展中国家。得出结论：人均GDP增长和这个国家的股市回报率相关性居然是零。
这个结论反直觉，背后的原因：
- 资产的价格（地价，房价，生活成本）
- 全球化（苹果，耐克，三星等公司的产地和利润地不一致）
- 本土偏好
- 财富分配不均衡（煤老板赚钱，当地没有得到太多好处）
举例：中国加入世贸后，经济增速很快，但股市持续下跌；2019年经济一般，股市却上涨约40%。
我们没法用简单的方法判断出一个国家的资产是不是会升值，所以只投资任何一个国家，都是有点冒险的，在地理上进行资产的分散也很有必要。
买下全世界：ACWI 「贝莱德」，Total World Stock ETF(VT) 「先锋领航」
指数基金
指数基金是买到伟大公司的最好机会。
买到好股票很难，绝大部分上市公司，其实都是非常糟糕的公司。
从全局看：美国股市从1926年以来所有的投资回报都来自表现最好的1000只股票。这只占所有上市公司数量的4%。4%的公司提供了100%的回报。1926年以来，80%的公司都消失了。
从代表性的指数看：1959-1988 四十年里，标普500 中还活在指数中的公司占15%，超过平均的只有12家，占2.4%。
选明星公司：《基业长青》中选了18家公司，一半以上跑输标普500。
结论：想挑中一只好股票是一件非常难、概率很低的事。上市公司中烂公司比好公司多得多。即使明星公司，也很难长时间保持竞争力。作为普通投资者，放弃挑选个股，选指数基金，是更明智的选择。
安全边际
招行 2007-2017 公司年化增长率15%，但股价十年才回本。类似的还有平安。原因是：好公司没有好价格。
价格这个因素对整个市场也有效：纳斯达克2000年创下高点，16年后才回去。
怎么判断价格高低？大部分时间不知道。那怎么买？——给自己留出安全边际。
安全边际不是择时，择时是预测未来的涨跌；而以安全边际心态买入的人是等待价值回归，至于什么时候不知道。
芒格说：预测一件事会不会发生，永远比预测一件事什么时候发生，要简单得多。
抄底哲学
比尔·米勒（连续15年战胜标普500）他在2008年抄底花旗银行，五折后抄底，结果又跌了96%。
接飞刀失败的原因：不知道价值回归是什么时候。
结论：最好不要抄底。无数华尔街精英有血的教训。即使要抄底，也要抄市场的底（宽基指数），而不是个股。
主动管理
不要盲信专业的光环。美国市场已经有大量的数据证明了指数更好。
国内呢？国内的主动基金没有确定性，基金经理变换频繁。过去业绩好的基金规模快速扩大，业绩表现就回归平均了。
与其相信自己是发现千里马的伯乐，不如买被动复制市场的基金，才是更明智的选择。
过度自信
怎么知道自己赚钱是能力还是运气？不容易，有方法。
事前：写下投资逻辑
事后：及时止损，少量投入，验证自己的逻辑，想清楚了再回来。
反向复利
亏损50%需要上涨 100% 才能弥补损失。盈亏的比例严重不对等。
博取短时间内不合理高回报的本质都是在和概率作对。和概率作对，一次两次还可能侥幸赢，时间一长，输是必然的结局。亏损对我们的长期回报率会产生很大的影响。
场外因素
考虑清楚钱多久不用，如果长期的钱，短期要用，即使亏损也不得不退出。
五大原则
巴菲特说，投资很简单，但并不容易。
投资反直觉，不是越难的事回报越大。市场不会根据你做事情的难易程度来给与你回报。
投资的原则就那么几条，但是能做到的人却很少。因为绝大多数原则之所以有用，就是因为它是反人性的。想要坚持它们本身就是一个门槛。
投资不容易，坚持原则又需要强大的自律能力，怎么做？
答案是：比起依靠自己的自律能力，远离诱惑本身要重要得多。比如，计划制定者和执行者分离，老公定买入和卖出计划，老婆来执行。关闭股票账户，买卖都通过场外渠道，减少查看频率，远离噪声和各种买卖诱惑。
五大原则：
- 多元分散（概率思维，用多元降低失败概率）
- 被动为主（打败市场很难，不如投资指数获取平均回报。国内的情况是自己只能理解指数）
- 降低成本（个人最容易把握的一点）
- 保持恒心（短期难以预测，应长线思考）
- 不懂不做（守住自己的能力圈）
投资组合构建
投资组合的目的：
- 降低回撤的情况下，获取长期回报。
- 大类资产配置对波动性具有决定性影响。
大卫·斯文森说，我们在市场上本质都是在做三件事：资产配置（战略）、产品选择（战术）、市场择时。
组合的波动性，九成由资产配置决定。择时和产品选择都可以忽略不计。资产配置决定的是90%以上的波动幅度，而不是收益本身。
具体的投资组合列举了
永久组合
股、债、现金、黄金均分。
全天候组合
美国大盘股：18%；
美国小盘股：3%；
其他发达国家股票：6%；
新兴市场国家股票：3%；
十年期美国债券：15%；
三十年期美国债券：40%；
大宗商品：7.5%；
黄金：7.5%。
包括30%的股票、55%的政策债券、7.5%的黄金以及7.5%的大宗商品。它包含的股票比例高于永久组合，相对更激进一些。
根据《全球资产配置》这本书中测算的全天候策略组合在1973-2013年间的历史业绩情况，主要数据如下：
年化回报：9.5%
最大回撤：14.59%
相较于比较基准60/40组合策略，同时期的表现如下：
年化回报：9.76%
最大回撤：29.69%
而同时期永久组合的表现如下：
年化回报：8.15%
最大回撤：12.42%
从这组数据中我们可以看出，全天候策略组合的业绩表现与60/40组合接近，而波动幅度或者最大回撤比例却大幅降低。同时，与永久组合相比，全天候策略的收益又明显高于永久组合的1%-1.5%，整体收益偏好。
斯文森组合
美国大盘股：20% ；
其他发达国家股票：20% ；
新兴市场国家股票：10% ；
三十年期美国债券：15% ；
通胀保护债券：15% ；
房地产信托基金：20% 。
这个组合的表现收益相对较高，就是波动性较大，这跟组合中大比例投资股票有关。
总结
对于投资策略来说，我们首先要知道最重要的常识、公理、第一性原理——不管你怎么称呼它——就是：没有任何一个投资策略永远都管用。
上面的组合，在美国70年代的时候，表现也很糟糕。
所以，最重要的是选择一个最适合自己的策略，然后坚持下去。
问答
Q：为什么要有自己的投资原则？
A：有一个基准，在此基础上提高。如果没有，你就只能看市场脸色，投资之路很难走。有了自己的投资原则和判断标准，才有机会在长期的修正和迭代中形成自己的投资逻辑，才能赚到自己该赚的钱。
如果有了别人买XX赚得更多的心态，往往会把自己心态搞崩溃，最终一地鸡毛。
Q：投资，是一门技术，还是一门艺术？
A：对于大师，画画是艺术；对于画匠，画画是技术，投资也一样。
有技术就能让一个人活得不错，而正规的训练，好的老师，加上刻意练习，你就能掌握技术。对于个人投资，不断学习加上对人性的把握，你就能获得一个不错的市场回报，达到这个层面之前的都是技术。
但你要再提高几个点的年化回报，成为投资大师的水平，那就是艺术层面的事儿了。
Q：总管不住自己的手怎么办？
A：投资到最后，最大的障碍往往是自己。不要逃避自己在投资上的“缺陷”。在所有的资产里分出5%，做一些疯狂的事，满足自己的偏好。这样即使全亏掉也不会太难过，还能保证绝大部分资金的安全。