巴菲特之道

今天，伯克希尔·哈撒韦由三个业务组成：保险、资本密集型业务（能源、铁路等）、制造服务零售业务（从棒棒糖到喷气飞机）。2012年，这些业务提供了108亿美元的盈利，市值876亿美元。在过去的48年里面，公司账面价值从每股19美元增长到114214美元，年复合增长率19.7%。同期标准普尔增长率为9.4%。

一、购买企业的12个坚定准则

巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。这意味着，巴菲特首先是一个企业家。巴菲特选择企业有以下准则：

企业准则：企业是否简单易懂？企业是否有持续稳定的经营历史？企业是否有良好的长期前景？

管理准则：管理层是否理性？管理层对股东是否坦诚？管理层能否抗拒惯性驱使？

财务准则：重视净资产回报率而不是每股盈利；计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。

市场准则：必须确定企业的市场价值；相对于企业的市场价值，能否以折扣价购买到？

二、简单易懂

巴菲特了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，他只选择在他智力范围内能够理解的企业。投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。“在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。”找自己熟悉的和关注已久的公司投资，即使短期内的波动也不会影响你的判断。

华盛顿邮报、盖克保险公司、大都会、可口可乐、富国银行、通用动力公司、美国运通、IBM、亨氏食品，这九大企业的业务模式都很清晰明确。

三、良好的长期前景

巴菲特把企业分为两类：少数伟大的企业和多数平庸的企业。

他定义特许经营权企业的特点：1被需要或渴望；2无可替代；3没有管制。

这种公司具有价格弹性，它令企业能够获得超出平均的资本回报。这些伟大的企业都有“护城河”，就是竞争优势。普通企业只能在价格上竞争，最佳方式是成为低成本供给者。这类企业能健康赚钱的唯一时机是供给短缺的时期，但这一因素极难预测。

四、管理层的重要性

配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值。公司在成熟阶段会产生额外的现金。如果这些现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的。通常，那些不断投资于低回报项目的管理层认为这是暂时的，他们相信凭管理就能令企业增加盈利，股东们往往任其发展。

有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长。这时风险会更大。巴菲特认为，如果资金不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。具体做法有两种：分红或者回购股票。在巴菲特投资的上述9家企业中几乎都出现过回购股票的现象。

在国内众多的投资经理会追逐市场热点板块，因为投资的各类限制很多，一个跌停可能就需要卖掉持仓股票，对于持仓股票的比例限制，无法做到价值投资。投资有时候说简单也简单，说复杂也复杂，在于每个人的投资理念。