都说海天太贵了，那持有的人该卖出吗？

本号专注于“股息率组合”和“ROE高且稳定组合”

不断有新朋友加我微信（g343387513），反反复复提出一个问题：“老师，有没有好股推荐？” 遇到这样的问题总觉得很无奈，首先，我不是老师，我也是小散一枚，只不过比大多数小散勤奋一点；其次，我从不推荐股票，尽管有时会点评某只股票，但最多也是说可以“纳入组合”——什么叫纳入组合呢，就是最多买十分之一仓位。我很怕这些朋友一听到某只股票好，就全仓杀入，这个责任我可负担不起！

做股票，一定要有自己的理念。我发现很多人亏钱就亏在没有理念。赚的时候糊里糊涂，亏的时候也不知道为什么，怨天怨地怨“庄家”，满口说的是十几年前的“炒股理论”，其实什么也没弄明白。

有人说，我水平不行，没有理念。这可不行！理念是什么，就比如你开车，得有一定的操作规范，不然要出事、要死人的。做股票的理念，就是在股市开车的规范，你没有理念，就永远拿不到驾照，在股市就是玩儿命，总有一天要倒在血泊中。

理念既然是规范，是标准，就得有一致性。你不能说，昨天我买了，理念是它的成长性高，今天我又卖了，理念是它的估值太高……一会儿一个想法，只能说明你思维敏捷，思如泉涌，但用在股市没什么屁用。你必须守规则，不能在高速路上跳舞。

为什么我喜欢股息率模式，原因之一就是它的规则固定、简单，好操作。比如我提出的标准是：股息率在4%以上可以买入，每只股票不超过10%，每个行业不超过20%……这都是铁的纪律。（有些朋友关注了我的公众号 gushixk，可点击底部菜单的“六大原则”，里面有详细说明）

今天有位信钟的朋友说了一句话，让我深有同感：“股息自带择时功能”！是的，这是股息率模式的一大优势。初涉股市的朋友，大约都听过这样的“教诲”：牛市要敢于重仓，熊市要果断空仓。这话初听极有道理，实际一想，也没什么卵用。如果一个人能在关键节点判断接下来是牛市还是熊市，那所有的股市理论都可以不要了，他就在牛市起点卖车卖房质押老婆加20倍杠杆投入，再在熊市来临前清仓，就可以一辈子过上幸福快乐的生活了。

实际上，我们大多数时候并不能判断牛熊的变化，就像春天来的那一刻，其实我们并不知道，但是花儿开了，草儿绿了，各种生命开始喧嚣了，我们才知道已是春天，而此时春天或许已过去一半。当你无法判断牛熊转换时，市面上流传的一多半理论瞬间就变得毫无意义。

但是用股息率模式操作，我们一点儿也不关心牛熊。2018年的熊市如何？——我们全仓扛过，仅小亏3%。为什么如此熊市还敢全仓？因为手里的股票好啊，舍不得扔掉。比如一只长年稳定分红的股票，业绩也稳中有升，股息率达到8%，远超银行存款利率、十年期国债利率和部分理财产品的收益，哪怕股价一分不涨，我们可以稳稳地吃股息，股价涨了呢，就提前收割利润，而要是股价跌了，那好啊，股息率更高，更有吸引力了。

所以，什么时候买，什么时候卖，我们只看股息率（注意前提：长期稳定分红，业绩稳定），并不管外面那些妖艳贱货在搞什么。

其实说来说去，股息率就是这么简单，简单得我已经不想重复，想进一步了解的朋友，去看看我的公众号（gushixk）底部菜单“六大原则”，一定要自己先看先理解，如有不懂再提问。时间宝贵，闲聊者一律不接待。

今天的题目是海天味业，有点跑题了。海天味业属于我感兴趣的另一种模式：“ROE高且稳定模式”。很多人认为（包括笔者本人在内），海天味业的估值已经很高了，不适合买入。那么，如果您正持有，是不是应该卖了呢？我们来看看——

首先，看看其基本条件：ROE高且稳定的情况。

如上图：2014-2018这五年，海天味业的ROE一直保持在32%左右，稳得不能再稳，高得也是超过了A股大多数股票，其净利润中，扣非与不扣非相差不大，经营现金流与净利润之比长期大于1；应收几乎没有，预收经常是几十亿（注意它的净利润也就几十亿）；短期借款1000多万，长期借款木有……仅凭这几个数据，已经很难让人把目光移开了。什么是好股票，这就是，绝对是。

然而，好股票要有好价格。看看海天味业的历史PE走势，可能任何人都要犹豫一下，如下图：

海天味业PE中位值36.85，危险值46.58，而目前扣非PE-TTM已经达到56.69，历史分位点高达98.41%，若单纯以PE来估值的话，此股属于“在天上飘着型”。

那么问题来了，一方面是千里挑一的好股，一方面是估值顶到天花板，究竟是卖，还是不卖呢？（买就不说了，估计大多数人是不敢买的）。

来看看2019年的收益大概会是什么状况。

最新的研报中，多家机构一致认为，海天味业2019年的业绩应该在每股1.94元附近，折合到目前的市盈率为45倍左右。对于这样的行业龙头来说，45倍到底高不高呢，不好判断，但是从其上市以来的PE中位值36.85可以看出，大家倾向于给它较高的估值。假如我们持有海天到年底，股价不升不降，但PE从56.69变成了45，不那么高了，就相对安全了。我们为什么要白白等一年呢？因为它是难得一见的好股啊，它明年后年以至更多年，仍然可能给我们良好的回报，如果卖出，就可能因为估值高而再也找不到买点（就像很多没买的人一样）。但是有个问题，如果2019年底，遇到大盘调整，大家不再那么乐观，海天味业的估值极可能向多年中值36.85回归，那我们的损失会有多大呢？算一算，36.85/45-1=-18%，也就是说，如果我们现在持股不动，长期向上的空间可能很大，但短期可能回调，回调幅度大概在20%左右（继续向中值以下调整的可能性也有，但不太大）。当这一切看清楚之后，怎么选择，相信大家已经心里有数了吧？

其实对于很多“ROE高且稳定”的股票，我们都可以这么看，因为它们长期来看是增长的，是令人放心的好股，我们不必纠结于它们短期的波动与回调；同时，跟“股息率模式”一样，由于我们是以组合的形式持有一揽子“ROE高且稳定”的股票，哪怕这一只我们估计错了，对整个组合的伤害也并不太大，所以，为什么要频繁调仓呢？

巴菲特说过，不想持有十年，就不要持有一分钟；芒格则说，长期持有一只股票，收益率近似于ROE，与买入的价格关系不大。谨以此作为我们讨论海天味业最简要的注解。

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