投资课#4：为什么市场中多数人都赚不到钱？

在金融市场里有一种很流行的说法，叫“七亏两平一赚”，说的是大部分投资者不是亏钱就是勉强打平，真正赚到钱的人只有十分之一。那么为什么市场中大多数人都赚不到钱呢？

在《投资课#3：金融市场获利的来源和逻辑》中我们知道了金融市场中获利的三个主要来源，在收益的诱惑下，绝大部分人不可避免的都会被“估值波动的钱”所吸引，都期待通过“低买高卖”博取收益。

有大量的研究数据表明，大部分股民/基民都是在市场刚开始上涨时卖出（好不容易解套），可眼看着市场不断上涨，大量投资者按捺不住，又在牛市顶峰附近大量买入，然而接下来牛市结束，市场转头向下，短短几个月内，人心惶惶，很多人都选择了“割肉”离场。很显然，在牛市顶峰附近进场的那些投资者，无论选择卖出还是套住不动，都亏损了很多钱。

这种现象明显是有违常理的，大家的本意都是“低买高卖”，可为什么事实却恰恰相反呢？其实原因非常简单：人没有直接感知事物价格的能力。

比如现在你面前摆着一根铅笔，你能说出它的准确价格么？有的人可能觉得是 1 块钱，有的人可能觉得是 3 块钱，还可能有的人觉得是 5 块钱——这已经是上下 400% 的差距了。

实际上，在查理·芒格（Charlie Munger）推荐过的一本书《影响力》和另一本著名畅销书《无价》里面，都讲过类似的道理。它们的核心理念都是：人对绝对数字的感知其实是非常模糊的，人对一个东西价格的判断很容易受到外界影响，尤其是对一些本身就很难估价的东西。

这个道理应用在股市里就是，绝大多数人是无法给市场、企业或者股票正确地估价的。没法正确估价，“低买高卖”自然而然也无从谈起。

更有意思的是，由于金融市场“边际定价”的特性，在极端的时刻，你看到的价格往往是最不懂这个东西值多少钱的人定出来的。

在市场极度狂热的时候，是谁在拼命买入呢？一定是最不懂一支股票多少钱，觉得用 100 块钱买价值 30 块钱东西也没问题的人在给这个资产定价；同样，在市场极度恐慌的时候，很多人愿意以 30 块钱的价格卖出其实值 100 块钱的资产，而这种情况下我们看到的价格，就是这些人决定的。

正是因为金融资产定价的这种相对模糊性，所以很多投资大师都说过这样的话：“在大部分时间里，我都不知道我的股票是算贵的还是便宜的，只有在一些很极端的情况下我才知道。”

给金融市场定价如此之难，普通投资者是否就没有了机会？

著名的投资大师本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中给出了答案：“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些许努力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。”

对于绝大部分普通人，我们不妨放弃与专业金融从业人员的竞争，从市场中跳出来，忽略市场绝大部分时候的涨跌，仅在那些只需“些许努力”就能轻易辨认出的极端低/高估的时间段内进行买卖。