估值投资应该这么做

1

估值和趋势这两个重要概念，是投资中绕不过去的“四梁八柱”。

估值，是衡量价格潜在变动的空间；

趋势，是描述价格发展变化的动能。

如果把投资比喻成开车，那估值就是油箱。低估值表示油箱比较满，以后可能会跑的远。但是油箱满了，跟速度没关系，一时半会儿速度可能还上不来。比如现在A股的军工、传媒、证券等行业早已低估，但就是不涨。

趋势，就是速度。一项资产趋势走势完好，就像现在车速很快，但是车速的快慢跟油箱里有多少油没关系，能跑多远那就自求多福了。例如，美股在高估值的情况下依然保持了多年的上升趋势。

估值代表安全边际，是锚。价格的走势围绕价格上下波动。

趋势代表人心所向，是势。趋势形成之时浩浩荡荡，令人瞠目结舌。

2

一切技术分析的假设都是历史股价波动可以预测未来。长期来看，企业的价格会趋近于其真实价值，而价值只和企业的生产经营情况相关，和历史价格波动无关。

但是，由于现实市场并不完全有效，信息总是不对称的，信息的扩散往往遵循一定的模式，这种模式就使得历史股价波动可以预测未来。

常年以来,A股市场散户参与者众多，每个贪婪、恐惧、自私、敏感的个体从不同渠道获取市场信息，进行判断决策，最终形成市场价格的变动趋势。

但在上周的“黑色一星期”中，经验的投资者就嗅到了一丝不同寻常的味道。

趋势交易是反人性的，反人性的事情机器来做当然效果更好。

笔者在《

算法交易冲击了技术分析的三大前提假设

》一文中指出，算法交易和策略组合日渐成为市场参与者的重要组成部分，仅有血肉之驱人们，应当回归投资本源，固守安全边际。

3

当前，不少基金销售平台都推出了指数的估值排行表格，供投资者参考。

细细看来，仍有不少问题。

以2018年2月12日的中证500指数估值举例说明：

雪球蛋卷列出其PE百分位是24.72%，认为估值正常；

且慢平台列出其PE百分位是4.38%，认为其处于低估水平；

集思录列出其PE百分位为7.68%，认为估值正常。

综上所述，每个平台参考的历史数据起始时间不一样，认为的低估区间不一样，最终形成了估值区间的差异。

4

笔者认为，确定一个指数估值的高低，不能简单的用历史百分位决定，应该放到历史背景中去分析，需要结合历史数据、利率环境、市场环境、经济增速等多个因素去分析。

如果简单的用历史数据的“中位数”、“平均数”、“分位数”做判断，无异于刻舟求剑。

至于各个平台如何优化设计，则需要时间来检验。

5

笔者粗浅的估算一下：

中证500指数在07年和15年两次大牛市中，市盈率达到90倍；

08年金融危机，市盈率最低17倍；16年熊市中，市盈率跌到38倍。

再结合中国经济进入新常态GDP增速由10%跌到5-7%之间，

最终综合确定中证500的合理市盈率范围为25-30倍。

因此，我们可以现在定投中证500指数增强基金，低估时多投，估值正常时持有或者少投，高估时分批卖出即可。

具体的定投策略，可以打赏后留言回复。