投资实践002：大华股份简要分析

5月21日在雪xue球qiu建立了模拟组合（即为投资实践001篇），组合如下：

模拟组合其中有大华股份。在视频监控领域的A股上市公司，海康威视是老大，大华股份是老二，但大华股份的估值比海康威视合适一些，所以个人相对更认可大华股份。

大华股份2008-2020的一些财务数据如下：

可以看到，大华股份收入、净利润，母公司所有者权益都保持了多年的增长，复合年化增长率分别为36.6%、35.3%、31.7% 。净资产收益率也多年保持较高水平，其中近三年为22%左右。

将大华股份的收入、净利润（乘以8.5倍，便于画图时与收入同框比较）和以2021年5月前复权每年市值高点（前复权市值与当年实际市值可能存在差异，但趋势一致）用图表表示出来，如下图。左轴刻度用于收入和利润8.5倍，右轴的刻度用于市值。

可以看到，大华股份的收入、净利润保持了较完美的匹配增长，市值近几年则波动较大。

注意到：

1、大华股份2020年的收入增幅较少。同时，2021年第一季度收入和净利润正常。持续关注公司经营情况。

2、大华股份2021年非公开发行预案，拟引入中国移动下属中移资本，非公开发行完成后，中移资本将成为第二大股东，持股9.44% 。

3、大华股份在芯片，AI方面的投入值得关注。

4、大华股份在新能源车（零跑）方面的参股，不是很看好。但其实由于投入初始资金规模不大，也没有太大损失。同时参股有利于大华在新能源车相关业务的探索。

查阅了一下芝士财富，请关注，

1、大华股份目前的PB和PE都属于历史较低水平。

2、大华股份风险提示两条，一条是2021年4月23日业绩不及预期引起股价大跌，一条是应收账款占流动资产42.4%，坏账损失风险较高。

3、大华股份利润率低于海康威视，费用率高于海康威视。

测算：

大华股份以近三年ROE22%为长期稳定ROE水平，近三年平均分红率(PR）为14.5%，本文写作日5月24日收盘价22.64元，PB为3.27倍。

由此计算，长期投资收益率为，

R=ROE*[PR/PB+(1-PR)] =19.8%

理论增长率为，

g=ROE*RR=18.8%

近三年净利润实际增长率为17.9% 。

按照之前《投资思考007：合理PB》的测算逻辑，假设未来十年保持假设的长期稳定ROE和分红率，十年后按同样的ROE和100%分红率，以8%的折现率，得到大华股份的合理PB为7.61倍，也就是说，目前的PB估值为合理估值的43% 。

假设以22.64元买入，持有三年，每年获得相当于长期投资收益率的回报，同时三年后卖出时PB估值提升到合理估值的80%，则三年的年化投资回报率为47.3% 。

以上为假设情况下的逻辑推演，不代表对未来真实情况的合理预测，不作为股票推荐。

投资者可以选择质地优秀的公司，对每一个公司按此框架进行简要分析，并定期更新。我自己是做了一个大的excel表，目标公司的关键财务数据手动更新，当前股价数据用行情数据接口自动抓取更新，随时可以判断每个目标公司的估值水平和在一定逻辑下的预期回报率。