诚兑：国外票据市场发展模式

(一)以美国为代表的票据放任兼营模式

美国市场经济体系发达，其商业承兑汇票和银行承兑汇票建立在完善的市场经济基础之上。1980至1988年间，美国票据市场年均增速为17%，票据在货币市场的规模占比一度超过短期国库券，然而在80年代末期，银票市场大幅萎缩。在此背景下，美国根据融资主体的需求情况，先后推出了无担保商业票据和有担保商业票据，为提高票据信用等级，推出了信用支持票据和资产支持票据，信用等级较低的企业需借助信用或资产担保，经发行主体SPV对其进行合理的评估和包装后才能获取票据发行资格。

美国票据市场没有设立专营票据的中介机构，而是以商业银行或投资银行等机构兼营票据市场业务为常见，所有的合格机构和个人投资者均可参与到商票和银票的交易之中，国内投资者和国外投资者在票据市场拥有同等的待遇，是典型的放任兼营模式，这种模式对金融市场化程度要求较高，制度健全、市场稳健是最基本的条件。

(二)以英国为代表的引导专营模式

英国的票据市场历史久远，是建立时间最早的货币市场。商业票据种类包括优质商业票据、银行承兑汇票、一般商业票据以及其他票据，在贸易活动中主要以优良商业票据和银行承兑汇票为主。英国票据的交易、流通及利率的形成通常根据票据市场自身的运行情况来完成，英格兰银行只是适当参与而不会主导市场的运行，使得当地的票据市场更具备开放性。

英国票据市场的参与主体由贴现事务所、承兑事务所及英格兰银行、清算银行的货币交易部构成，并且以贴现事务所为中心，是英国票据的专营机构。贴现事务所目前共设立了13家，主要经营商业票据、国库券和短期政府债券等业务，既可以从清算银行和其他金融机构获取短期贷款从事商业票据的直贴交易，又可以开展转贴现和再贴现业务，是连接英格兰银行和商业银行的纽带。英国的贴现机构和承兑机构是分开设立的，以达到分业经营、分散风险、利益均沾的作用。

(三)美国、英国的再贴现利率

再贴现利率作为一个重要且可行的宏观调节工具，许多国家对其充分重视，再贴现利率在英国被称为“银行率”，由英格兰银行公布，它的适时调整对英国的市场利率有举足轻重的影响。另外，美国对运用这一工具也较为重视，承兑汇票再贴现利率的变化频率也较为频繁，并取得明显效果。