2018-10-21 上海家化学习笔记

结论：

1.好行业，有成长空间；

2.优势:

（1）新建管理系统有望降低管理费率，增强营销效果；
（2）青浦工厂的建成有望降低成本，减少外购，提高利润。

3.劣势:

（1）快速增长行业，高端化妆品、美妆，没有强力竞争品；
（2）公司盈利产品体量小；
（3）青浦工厂新增每年折旧7000万；

4、目前公司盈利能力不强，与可比公司相比费用太高，股价太高。继续观望。

一、行业

化妆品行业，与珀莱雅同一行业，但是上海家化的产品覆盖面更广，珀莱雅专注于护肤类，而上海家化分了5类(洗护类、护肤类、婴幼儿护理类、家家居护理类和其他)，重点前三类。不同产品类的增长速度不同，个人判断护肤、婴幼儿增长较快，其他行业增速一般。【可以查看其他行业公司看看】

二、公司财务状况

1、营收成每年增长趋势。
17年线上14.17亿元、线下65.14亿元（按照合并Cayman A2的收入估算）。线上按照45%增长，线下按按照9%增长。

3.png

2、利润情况
毛利率按照65%计算，三费的比例58%计算。17年数据考虑合并Cayman A2，都是估算。
与可比公司相比，三费比例仍有较大下降空间。

2.png

三、公司优势及劣势分析

优势：
1、期待公司管理效率的提升，公司新建的管理系统3月底上线，通过“华美家CRM系统”和“家化第一方DMP” （缩写Data Management Platform：是把分散各处的营销数据进行整合、分析，及营销应用）系统建设了一个完整的数字化营销数据闭环。
这种数据分析，营销不知道能不能带来销售的增长，有待考察。
2、青浦工厂的投入带来产能的增加，目前婴幼儿用品有50%外购的，不知道青浦工厂是不是能够生产该类产品，自己找相关信息，青浦工厂好像没那方面产品生产。汤美星如果运营的好是利润增长点，目前体量较小。
劣势：
1、公司主要产品收入在六神、佰草集和美加净。其中六神在花露水市场占有率第一，属于洗护类，该类产品增长并不是十分迅速，相对毛利较低。佰草集18H1定位相对高端。在中高端化妆品市场不断增长情况下，收入增长乏力，说明产品竞争力一般。美加净市场主推护手霜，市场占有率为第一，但是比例在持续下降。
2、未来市场增长较快的是护肤类和美妆类，这两类也是毛利较高的两类。公司美妆类没什么核心产品，而且美妆基本被外资牢牢把握，短期很难有所突破。
3、公司收入来源线上22%，线下78%。目前市场增长主要是电商增长和专营店的增长。按照线上45%，线下10%的增长速度，公司总体营收增长速度不会太快。
4、新工厂的建成每年增加折旧约7000万。

四、估值

按照上面预测的净利润，上海家化的市值估算如下：

1.png

目前股价25，这还是从最高47跌下来的，跌了近50%，市值还有165亿。值这么多钱么？
个人判断现在的股价还是太贵，继续观望下。