2019-09-17

9月17日注会学习

三、期权的到期日价值与到期日净损益

• 到期日价值

  • 期权到期日的执行净收入，由标的股票的到期日股价与执行价格的差额决定（不考虑期权费）

  • 由于持有人（多头）只会在条件有利的时候执行期权，在条件不利时可以选择放弃，因此持有人（多头）的到期日价值>=0 ，空头的到期日价值正好与多头相反，二者相加=0

• 到期日净损益（多头+空头=0）

  • 多头：期权到期日价值-期权费（期权的购买成本）

  • 空头：期权到期日价值+期权费（期权的出售收入）

• 损益平衡点股价

  • 使到期日净损益=0、到期日价值=期权费的到期日股价

1、看涨期权的到期日价值与到期日净损益

• 到期日股价>执行价格（到期日股价涨到执行价格以上），多头执行看涨期权

  • 看涨期权多头的到期日价值（执行净收入）=到期日股价-执行价格>0

  • 多头看涨期权的到期日价值随标的股票价值上升而上升

• 到期日股价<=执行价格：多头放弃执行看涨期权，看涨期权的到期日价值=0

• 损益平衡点股价：执行价格+期权费（高于执行价格）

【提示】多头在到期日是否执行期权，决策标准是期权的到期日价值>0，而不是到期日损益>0。期权费（期权成本）属于沉没成本，与是否执行期权的决策无关。

2、看跌期权的到期日价值与到期日净损益

• 到期日股价<执行价格（到期日股价跌到执行价格以下），多头执行看跌期权

  • 看跌期权多头的到期日价值（执行净收入）=-执行价格-到期日股价>0

  • 多头看跌期权的到期日价值随标的股票价值下降而上升

• 到期日股价>=执行价格：多头放弃执行看跌期权，看跌期权的到期日价值=0

• 损益平衡点股价：执行价格-期权费（低于执行价格）

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注：首先判断期权是否执行

【结论】

*   多头与空头的到期日价值及到期日净损益的**绝对值相等**，**符号相反**

*   期权多头锁定**最低**净收入（到期日价值=0）和**最低**净损益（-期权费）；期权空头锁定**最高净收入**（到期日价值=0）和**最高**净损益（期权覅）

*   期权投资由巨大的杠杆作用

   ![image.png](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/19456203-49054642d61adad7.png?imageMogr2/auto-orient/strip%7CimageView2/2/w/1240)


    风险：

  ![image.png](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/19456203-f149674988d88e58.png?imageMogr2/auto-orient/strip%7CimageView2/2/w/1240)

四、期权的投资策略

每一种期权投资策略都涉及买入和卖出标的资产的两笔对冲交易

1、保护性看跌期权

• 策略：购入1股股票+购入1股看跌期权（获得在未来以固定价格卖出标的股票的选择权）

• 效果：锁定了最低净收入和最低净损益，降低投资风险，股价上涨无上限，股价下跌有下限

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2、抛补性看涨期权

• 策略：购买（补）1股股票+出售（抛）1股看涨期权（承担在未来以固定价格卖出标的股票的潜在义务）——抛权补票

• 效果：缩小未来的不确定性，是机构投资者常用的投资策略，股票往上涨有上限，股票下跌有下限

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【总结】保护性看跌期权与抛补性看涨期权的比较

• 相同点：购入1股股票

• 区别点：

  	保护性看跌期权	抛补性看涨期权
  期权交易	多头买入看跌期权	空头卖出看涨期权
  期权费	费用	收入
  权利或义务	拥有按固定价格售出标的资产的选择权	承担按固定价格售出标的资产的潜在义务
  效果	股价<执行价格，可以锁定最低净收入与最低净损益；股价>=执行价格，支付期权费使预期净损益降低	股价>执行价格，可以锁定最高净收入与最高净损益；股价<=执行价格，收取期权费可以弥补股价下跌损失

3、对敲

• 多头对敲（同时买进两份期权）

  • 策略：买进看涨期权（获得在未来以固定价格买入标的股票的选择权）+买进看跌期权（获得在未来以固定价格卖出标的股票的选择权），其执行价格、到期日都相同

  • 效果

    • 只要股价偏离执行价格，其差额——组合净收入（期权到期日价值之和）就将大于0

    • 获利条件：股价偏离执行价格的差额超过期权费

    • 最坏结果：到期股价=执行价格，组合净收入最小（0），组合净损失最大（-期权费）

    • 适用：预计市价剧烈波动，但未知变动方向的情况

• 空头对敲（同时卖出两份期权，与多头对敲相反）

  • 策略：售出看涨期权（承担在未来以固定价格卖出标的股票的潜在义务）+售出看跌期权（承担在未来以固定价格买入标的股票的潜在义务），其执行价格、到期日相同

  • 效果：

    • 只要股价偏离执行价格，其差额——组合净收入（期权到期日价值之和）就将小于0

    • 获利条件：股价偏离执行价格的差额小于期权费收入

    • 最好结果：到期股价=执行价格，组合净收入最大（0），组合净收益最大（+期权费）

    • 适用：预计市价相对比较稳定

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