跟着大咖学经济（一）

        昨天有幸聆听了一场中信证券研究部 首席FICC分析师明先生的演讲，他发言的主题是《2022年宏观经济政策和金融市场展望》，主要从四个方面去阐述，分别是从中国宏观经济，宏观政策组合，海外经济政策和大类资产策略。观点清晰，论据充分，使人收益匪浅，特做此笔记。

    宏观经济方面：

    今年下半年散点疫情频发，受到疫情冲击较为严重的接触型，生活性服务业复苏基本停滞，房地产市场面临周期性下行压力，尤其是市场信用加速恶化，民营地产的再融资能力大幅下降。国内经济的内生动力减弱，2021年出生人口面临断崖式下跌，年轻人尤其是16—24岁劳动人口失业率超出季节性水平。居民收入感受下降，消费疲软。在今年经济下行压力和成本冲击的共同作用下，中小企业，个体户经营面临较大困难。

      2022年经济增长的目标预测全年增速正常应是“保5”，单季度同比“保4”，在今年的经济工作会议之后，逆周期政策将进一步加力。专项债加快发行，今年年底到明年初将形成实物工作量。并对明年基建投资能不能起来进行了论述，并阐述了政治周期和基建投资，预计2022年经济面临周期性下行压力，依靠基建进行逆周期调节是必要的。制造业投资有望回暖，这种逻辑较为顺畅，因为政策是支持的，信贷政策向制造业倾斜，绿色工具进一步扩容，财政对于高技术制造业有税收优惠，而且在过去几年制造业投资增速偏慢，投资不足，不少领域已经出现产能不足的现象，原材料成本有望下降，上游供给约束是限制今年制造业投资的原因之一，随着上游供需矛盾的缓解，政策刺激的空间和企业投资资本开支的意愿可能会有所提升。制造业需求的主要来源是：出口/消费和固定资产投资，从设备周期的角度来看，多数工业设备投资是处于周期底部，具有一定的反弹空间，未来的设备周期投资将取决于新技术和新能源的应用。

      房地产方面，多数地产企业现金流承压，开发节奏减速。房地产多数融资渠道同比增速转负，资金来源同比下降10%左右，由于销售的回落和发生的信用事件，导致房地产企业现金流压力陡升，开发贷和债券融资大幅下滑。尽管个人抵押贷款在央行涉房贷款监管的边际放松下小幅回暖，但是现金流压力导致地产企业拿地和开工显著下滑，据统计，10月份地产企业购置的土地面积同比下滑24%，新开工面积同比下滑33%。多地城市房价开始下跌，尤其是在限贷限购和项目企业违约风险导致商品房需求快速下滑。预计明年地产周期将继续下行，地产销售或将在明年的年初见底，地产投资会保持一定的惯性。未来对于房地产的边际放松可能更多的会出于防风险的考量，房企的规模，利润和市场空间的收缩在所难免。

      消费当面，复苏之路依然坎坷，疫情的影响还是今年消费走向的核心变量，零售消费和服务业增速跟随疫情的变化起起落落，明年零售消费和服务业增速或将有所回暖，但是复苏之路依然不容乐观。