6月12日

今日上证指数下跌22.85点，收盘报2920.90点，成交量为2890亿元，如下图所示：

上证指数今日出现下跌，成交量还是放大的。如果切换到30分钟线图，就会发现，放量最明显的就是下午开盘后的一个半小时，而这段时间股价是下跌的。放量下跌，这显然不是什么好信号。因此，正如我们之前所说的，值此上方套牢盘积压之处，要想继续上攻还得有成交量的配合。考虑到进入六月后，基本面的形势堪忧，两会结束后，政策面的利多有限，我们对指数持续上涨持怀疑态度，能在这个位置保持震荡，不向下破线就不错了。

请看下面这张美元指数的日线走势图：

可以看到，自二月下旬以来，美元指数是一路下跌的。三月份，美联储大量释放货币，可是美元指数不但没有继续下跌，反而是一路上涨。究其原因，是金融危机爆发导致的流动性匮乏，使得市场上急缺美元，虽有美联储大量印钞，仍不足以填补市场的空缺。对此，我们在《3月20日股市前瞻》 中曾有分析，今天就不再赘述了。值得注意的是，现在美元指数已经跌回当初的起涨点。换句话说，随着市场的修复，流动性已经回到了当初的充盈状态。甚至，美元指数还有进一步下跌的可能，这就好像用药一样，剂量不可能是刚刚好，既然不是不及，那么多半就是要过了。

那么，这些印出来的海量货币，究竟到哪里去了呢？显然，它们没有进入实体经济，而是全都进入了股市，而且主要都是小散在蜂拥入市。根据高盛最新的一份报告，由于政府发放了大量的疫情补助，使得美国个人的收入大幅增加，其中四月份的环比就增加了10%。又由于绝大多数人都处于居家隔离、无班可上的状态，使得消费开支却下降了了14%。这样一来，使得美国人储蓄金额暴涨，从二月份的1.4万亿美元暴涨至四月份的6.2万亿美元，储蓄率达到二战以来的最高水平。

正是由于一方面有了钱，另一方面又有了时间，所以美国的小散们才敢于不顾一切地冲入股市，交易的活跃度相较往年高出了好几倍：

同样是在这份报告中显示，单笔交易金额不足2000美元的股票交易在美股总成交量中的占比显著增加，从年初的1.5%升至当前的2.3%。

这一幕，有点让我想到了2007年的A股。当时上证指数历经5·30的暴跌，也就是一个星期左右的时间，从4300多点跌到最低3400点，指数跌幅高达20%多，个股暴跌的那就更不用说了。本来，股市泡沫在这时候就好结束了，从最低998点涨上来翻了四倍，还不够吗？可是，之后上证指数硬是继续飙涨到了6124点。凡是在牛市的疯狂期，市场的氛围都一样，就是“谁看空，谁被笑”，甚至你说谨慎，都会被人笑。人家赚钱要紧，连讨论都懒得跟你讨论。

我们再来看下面这张美元兑港币的日线走势图：

我们知道，香港长期以来施行的联系汇率制度，港币一直稳定维持在7.75-7.85兑1美元水平。当港币触及7.75一线时，金管局便会在市场卖出港币、买入美元，当港币触及7.85一线时，金管局便会在市场上买入港币、卖出美元。自三月初美联储放水以来，港币就开启了大幅升值，至三月底即触及到7.75的强方兑换保证。之后美元指数起起落落，港币都始终位于7.75元一线，显示大量资金正在流入香港。

既然大量资金流入香港，那是否会借由沪港通流入A股呢？答案当然是肯定的。现在市场舆论，每天都有不少人在热议北向资金又买了多少多少，仿佛是在为我们的核心资产被外资买走而惋惜。可问题在于，这些外资是真的因为看好中国股市的投资价值才来买的吗？还是纯粹是因为流动性泛滥？有朝一日，美联储收缩货币，这些资金会不会迅速逃离中国股市呢？

之前一段时间，市场都在热议上证指数失真，甚至两会期间还有委员谈到了要修改指数的编制方法。读者中也有不少人留言批评，说姚尧整天只说上证指数，这个早就没意义了，这个是散户才看的，机构早就不看了。对此，我今天简单做个回应：

首先，所有指数都是失真的。因为指数都是个股的加权平均，而加权平均后的综合肯定不能代表所有个股，这是基本的常识和逻辑问题。现在全世界的股票市场，我们看得最多的是什么指数？是道琼斯工业指数，简称“道指”，而道指是由三十家公司的股价编制而成的。你说，这三十家公司就能反应股市的全貌？难道就不失真？那为什么全世界的投资大师都在关注道指？为什么之前道指每上涨1000点，特朗普就要在推特上炫耀一番？他们都不懂？他们都是散户？就你懂，就你是机构？

其次，我可以理解，每个人或多或少都有追寻优越感的渴望，都希望自己能比别人强，这属于人性，也无可厚非。只是，有些人为了实现优越感，是通过自己的努力奋斗，而有些人为了实现优越感，是通过贬损和责怪他人。当然，自己努力奋斗会比较辛苦，贬损和责怪他人比较容易，所以很多人都喜欢选择这种方式。只是，这种方式不会让你进步成长，你永远就只能停留在原地打嘴炮。你看不起别人，说别人散户，那么试问，你自己算机构吗？还是你的七大姑八大姨或者微信群好友算机构？再者说，机构一定比散户好吗？就平均水平而言，会好一些了，至少具备基本的市场知识。但在绝大部分时候，机构和散户的差别是不大的，机构只不过是钱多的散户而已。他们也需要从那些他们崇拜的“大师”那里获取资讯和信心，然后再转到那些奉他们为“大师”的散户面前炫耀，我有说错吗？

再次，上证指数作为A股市场最受关注的指标，不是由哪个人决定的，而是市场全体参与者的共同选择。沪深300指数作为股市期货的交易标的至今已有十年，为什么它还是不能取代上证指数的地位呢？你机构不是很牛吗？不是很令散户膜拜吗？为什么散户就是不听你机构的去看沪深300，而就是要看上证指数呢？这总有它的理由吧？具体理由是什么，我们先不去讨论，可这个现实既然能长期存在，自然有它的长期存在的价值和意义。至于你要说虽然上证指数不涨，但有些个股已经翻好几倍了，这是句废话，你放在任何一个时代，任何一个国家的股市，都肯定会有不少个股不理会大盘而上涨的情况，那又有什么好说的呢？

总而言之，上证指数现在迟迟不涨？成交量现在迟迟不能放大，那就说明股市的赚钱效应还没有扩散，都还只是老股民之间在博弈。美国释放了那么多货币，结果这些货币没有进入实体而是进入了股市，把股指炒到了天上。中国也释放了很多货币，这些货币真的有多少进入了实体？恐怕也难言乐观。而这些资金又没有进入股市，只怕还是很多会流入房市了。虽然我无意做出预测，更不愿意它成为现实，但仅从逻辑上推理，要么资金进入实体，要么资金推升物价，要么资金推升股市，要么资金推升房市，不然资金还能去哪里呢？希望够遏制住资金流向房市吧，即便不为股市着想，也要为民生着想。

不多说了，再说又要触碰到敏感点了……