京东金融估值200亿美元值不值？

有消息说，蚂蚁金服将融资超100亿美元，估值超过1500亿美元，而京东金融正筹备新一轮超100亿元的融资，而相应的估值将达到1650-1900亿元人民币。

也许是受了360回到A股之后市值暴增的影响，如今的中国互联网科技公司的估值都令人瞠目结舌。小米号称要在香港和内地上市，市值2000亿美元，京东物流前不久融资，据说估值是109亿美元，也就是700亿人民币的水平。

但是，很多数据值得分析。如果京东金融值1600亿，也就是250多亿美元，京东物流值109亿美元，合在一起就是350多亿美元，那在美股只有600多亿美元的京东集团情何以堪？

另外，京东金融是在2017年3月从京东集团完成剥离，当时，京东宣布不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权，代价是获得约143亿元现金及在京东金融未来实现累积税前盈利后，获其税前利润的40%。

我们再看，这一设计也几乎就是当年支付宝从阿里巴巴独立出来协议的翻版。当时，按照阿里巴巴和蚂蚁金服在2014年达成的协议，阿里巴巴可以在每年37.5%蚂蚁金服税前利润和持有该公司33%的股份之间进行二选一。不久前，阿里巴巴宣布以持有蚂蚁金服股份的方式终结了这一协议，蚂蚁金服不再像阿里巴巴支付费用，而这笔此前三个财年超过60亿的费用“豁免”之后，我们看到了支付宝在营销费用投入以及对外投资上的大手笔。

显然，未来如果京东金融实现了盈利，京东集团依然也会选择持股，从而成为京东下一个发展动能来源。从这个角度来看，京东金融的未来可想象空间确实不小。

不过，也应该看到，当时京东分流金融业务只是获得了143亿的现金（那个季度开始，京东在非美国财务标准下开始盈利），而2016年1月，京东金融宣布获来自红杉资本、嘉实投资和中国太平领投，总额金额66.5亿的融资。此轮融资对京东金融交易后估值为466.5亿。当时，蚂蚁金服在2016年4月完成B论融资，估值是600亿美元。

在2017年9-10月间，据传京东金融完成了新一轮的融资，估值大概在648亿元（约100亿美元）。于此同期，蚂蚁金服的估值被传是750亿美元。总之，在2015-2017年，蚂蚁金服的估值基本都相当于京东金融的7-8倍.

就估值模型而言，虽然京东金融也采取了对标蚂蚁金服的策略，但差距显然比京东与阿里的差距还大。也就是说，如阿里巴巴市值是京东的8倍，那么，京东金融与蚂蚁金服的差距显然高于8倍。实际上，如果考虑到京东深受投资者喜爱的因素，京东金融与蚂蚁金服差距8倍是比较合理的。

前不久，据说蚂蚁金服准备融资，估值超过1000亿美元，所以，就此来看，京东金融的实际估值大概在120亿美元比较合适。最近，又传说蚂蚁金服值1500多亿美元，那么，京东金融如果估值200亿美元，也是合适的。以增速看，蚂蚁金服从750亿到1500亿，京东金融从100亿到200亿，速度也差不多。

至于上市时机的选择，京东金融显然还和京东商城一样要抢在阿里系之前，否则，就如阿里之后再无电商一样，资本市场的大门在蚂蚁金服上市之后也会关闭对互联网金融的机会。2017年底，马云对外表示，未来十二至十八个月内均不考虑蚂蚁金服上市，两年后才可能考虑上市事宜。融资在即，上市抓紧，政策良机，京东金融已经时不我待。

​作者：马继华