《北大金融课》第九周~投资银行: 金融创新-下

一、 给我一个现金流，我就将它证券化，对全球金融市场格局改变特别大的金融创新产品，叫做资产证券化。

1. 资产证券化就是把某个可以产生未来现金流的资产变成证券卖出去，实现了融资，投资，和流动性三大功能；案例：蚂蚁花呗和京东白条就是资产证券化的产物。

2. 资产证券化为金融创新提供了土壤：资产证券化是这半个世纪以来最大的金融创新，它把房地产市场，直接、间接融资市场打通，实质上打破了分业经营，造就金融创新的土壤；

3. 生活中的资产证券化：房贷，车贷，REITs、信用卡，甚至路、桥基建项目的背后其实都有资产证券化的影子。这些项目是稳定的、有保障的和持续的现金流，这是做资产证券化产品的首要条件。

二、  美国梦与次贷危机----主要是资产证券化的基础资产质量太差和对资产证券化的过度应用所导致。

1. 基础资产质量差：2001年后美国政府以房地产为支点刺激经济，不断压低放贷门槛，压低首付比率，导致市场上流通着大量没有偿付能力的“次级贷款”简称“次贷”；到2007年这些质量差、风险高的次级贷款占据了证券化市场的半壁江山。

2. 资产证券化经包装将有毒资产渗透金融系统：投资银行盲目逐利，通过各种资产证券化技术，对这些次级贷款进行证券化和再证券化，导致有毒资产在整个金融体系蔓延，最后引发了次贷危机；

3. 资产证券化本身是中性的，要在资产证券化市场上防控风险，防控遵守的原则：第一，要把控基础资产的质量，这是资产证券化的核心；第二，过度的再证券化必须严格地加以控制和监管。

三、 现金贷是中国版次贷危机吗？  现金贷的质量不好，通过资产证券化有可能引起风险在整个金融体系内扩散，导致一个小型的次贷危机。

1. 现金贷是一个风险非常高的贷款，由于它没有消费场景，所以放贷方没有办法追踪资金的去向，也没有办法测算借款人的负债情况；2013年，中国互联网金融兴起，有上千家P2P平台，2016年下旬，P2P平台在死命地寻求进入现金贷市场。

2. 2017年，中国的现金贷市场规模迅速扩张，整体质量非常差，超短期和超高利率的现金贷还引发了很多恶性的社会事件；

3. 现金贷的资产证券化，可能会导致风险在中国的金融体系里面蔓延。所以，国家现在果断地叫停，不让它发展成为中国版的次贷危机。

四、  延展话题：投资银行：金融世界里的“异形” 

投资银行的业务非常地纷繁复杂，但是两根主线可以概括它的整个演化过程。这两根主线也是这大半个世纪以来，金融市场的两根主线：

1. 资金面的变化，这70年以来，资金面的变化是从稀缺到富余，所以投行的业务也经历了从融资为主到投资为主的过程；

2. 投行的业务创新和监管的变化相互博弈，相互促进，投资银行和商业银行的业务也经历了分久必合、合久必分的过程。

四、问答：你的贷款，到底是怎么被银行证券化后卖出去的？ 

再证券化产品就是把简单的馅饼们作为馅儿，外面再包一层饼，做成“馅饼为馅儿的复合馅饼”。继续拿复合馅饼作为原料做进一步的复合馅饼。这些复合馅饼，就是再证券化产品。

把贷款做成债券的，一般是投资银行，然后把这个债券卖给债券市场上的各类投资人。

商业银行成为发行人（对应刚才的阿里小贷），商业银行的贷款作为基础资产（对应刚才的阿里小贷的贷款），信托公司履行管理的职责（对应刚才的投资银行）。