现今，在财务报表分析理论中最常见的就是使用哈弗财务报表分析框架进行分析，且在实务界和理论界均受到较高关注。哈弗财务报表分析框架目前是在结合了定量分析和定性分析的基础上，又将企业战略同财务会计有效结合起来，对于财务分析起到定向把舵、企业决策起到引导性作用。其一般从分析企业的外部环境开始进行，以战略高度为基准对企业财务状况进行合理分析，准确探索到企业存在的机会和现有的威胁，它受到推崇的原因是因为它能在科学分析后，为今后企业的发展提出指导性分析成果，成为企业财务分析的一种模式。
而本文选用集战略分析和财务报表分析于一体的哈弗分析框架，以S高速公路（以下简称“S高速”）为例，从战略的高度对S高速的财务报告进行分析对比，识别企业过去的经营成果，了解企业的优势和不足，从而对未来的发展作出合理规划。
一、公司简介
S高速公路股份有限公司主要业务有：公路建设权、经营权及管理权，并在拥有某市高速公路的专营权的基础上。S高速公路股份有限公司在香港发行境外上市，2001年在上海证券交易所上市，具有深港二地的融资平台优势。现公司版图已从某市大本营通过收购和参股等方式逐步延伸扩展到广东省再到国内其他需要道路运输建设的城市，主要着眼于收费公路是连接某市港口、机场、海关、工业区的主要枢纽，也是国家、广东省干线公路网的重要组成部分，其主干线更是对连接深港两地以及辐射大陆腹地起到联通作用。
从其收入构成表可以看出，收费公路业务是其主要业务，主要战略是立足于深圳，通过资本运作，逐步收购或兼并深圳区域外的优质公路资产，业务领域从深圳拓展到广东省乃至全国其他经济发达地域，正形成以收费公路为主，代建、代管等业务为辅助的“高速公路产品的采购与集成”业务格局。
二、战略分析
（一）新进入者威胁
至少在2020年以前，我国还有公路建设项目亟待完成，建设资金短缺问题依然明显。国家财政支出和车辆购置税来补贴每年近六千亿的公路投资中的百分之十，假设取消现今的公路收费政策，那么国家将要承担百分之九十的公路投资，巨大的资金缺口需要政府向银行贷款或者由国内外经济组织投资。收费公路行业资产被重新估值的背景下，行业稳定回报特性和资产价格重估机会的吸引保险、外资等金融资金各种形式的社会资本加快进入收费公路市场，使市场竞争加剧。
（二）替代威胁
每一种交通运输方式的服务的对象是不同的，也存在各自的优势和劣势。高速公路具有快速、灵活、机动、实现门到门运输的特点。各种运输方式之间竞争激烈，且优势互补缺一不可。铁路、水运、航运在规模运输上的优势，铁路、水运、航空价格下降趋势铁路、港口投资的加大、航运的便捷，给高速公路形成一定的竞争。
（三）购买者议价能力
近年来由于收费公路建设、管理和收费权转让等方面出现了诸多负面的问题，民众对收费公路的意见越来越大，中国的收费公路政策开始趋于严厉，通过政府审批压缩收费年限；通过投资招标制度压缩收费年限；提高质量环保等要求。
（四）供应商议价能力
S高速在深圳区域的市场份额达60%左右，基本在区域形成垄断局面，在与供应商谈判方面，具有较强有力的谈判优势，而且公路管理专业性较强，材料、设备等供应商议价能力和经济环境密切相关，供应商议价能力有限。
（五）对手之间的竞争
珠三角、长三角等区域市场面临饱和状态，专营权逐渐取消弱化了公司竞争优势，新建设高速公路的土地成本和财务成本却在不断上升，目前公路的存在收费额度上调困难的主要问题，导致新建公路回报率变低，投资回收期变长，降低了资金投入的动力，新建公路的回报降低将导致公路投资增速放缓，进一步加剧了市场竞争，竞争对手逐渐增加。
一些资金周转不灵的民营企业和地方公路开发公司在资金和财务的双重压力下，有冲动卖出部分公路股权套现，对有资金实力的公司来说有利于其参股或收购新路产的机会。在国家实行从紧的货币政策的形势下，正是这种低价参股或收购的时机，各公司应提高自己的融资条件和跨区域投资经验，以乘上时代机遇的顺风车。
三、 会计分析
(一) 关键会计政策和会计估计
1. 无形资产的特许经营权
特许经营无形资产的核算方式是按实际发生的成本计算。S高速在公路建设过程中支付的工程价款，在收费公路可使用之前所发生的符合资本化条件的借款费用就是其实际成本。新建收费公路在投入使用后，车流量法进行测算后，达到一定数值，便可摊销特许经营无形资产的采用。摊销时，以各收费公路经营期限内的预测总标准车流量和收费公路的特许经营无形资产的原价/账面价值为基础，在计算出每标准车流量的单位摊销额后，按照会计各区间实际标准车流量与单位摊销额对特许经营无形资产进行最后的摊销。
2.公路养护责任预计负债
预计负债以S高速在特许经营安排下经营各收费公路期间需要进行的主要养护及路面重铺作业的次数及各作业预期发生的开支确定。对预期养护及路面重铺的开支有关金额根据S高速整体养护计划及过去发生类似作业的历史成本作出估计。另外，通过评估市场的货币时间价值和有关责任特有风险确定所采用的折现率。
(二) 分析关键会计政策和会计估计
S高速特许经营无形资产按车流量法摊销，定期对总预计交通流量作出复核。当总预计交通流量与实际结果存在重大差异时，对特许经营无形资产的单位摊销额作出相应调整。若存在重大差异时，S高速将委托专业机构进行独立的专业交通研究，以确定适当的调整。
(三) 会计策略分析
1.最主要成本是折旧摊销
随着预计总车流量的调高或高低，每标准车流量的单位摊销额也随着调低或调高。在这种方法下计提公路资产的摊销，似乎体现了配比性更好，当下的经济效益会更好。
2.其次是人力成本和公路维护成本
以部分披露的公路上市公司统计数据为研究根据，可得在总成本的比例中，大概30%是收费公路业务的人力成本和公路维护成本，近年来随着人员工资和物价的上涨，该比例有上升的趋势。
3.息税影响
公路建设投资额大，银行贷款的比例通常较高，因此财务费用是成本费用中的主要组成部分之一。
(四) 信息披露质量分析
S高速公布年度和中期业绩及时，通过临时公告方式，客观、详细地披露公司在业绩和经营状况、债券发行、公司治理、实际控制人股权变动、董事会和监事会运作、召开股东大会等方面的信息。S高速凭借着公司在管理理念、公司治理等方面的心得与体会，深受投资者和管理层的好评。
四、财务分析
(一)与过年年度相比的纵向分析
S高速简易资产负债表和利润表，S高速在近几年高速发展，主要以通过长期贷款扩大公司经营规模，通过大量借债建设，扩大经营规模，加大企业的债务负担。但如果资产利用率不高，运营后，车流量没有达到盈亏平衡点，加上债务负担重，导致项目还贷能力差，存在一定的偿债风险。
在公路资产建设完成后，借款利息不再资本化，建设期借入的资金，在资产经营期就面临着巨大的财务费用和固定成本，导致资产规模和营业收入都有了很大的提高，利润的增长却远远低低资产和收入的增长。
(二)与竞争对手相比的横向分析
2017年，S高速通过向外扩张战略，通过收购与兼并，其资产规模基本超过粤高速，但进一步分析，S高速负债的增长也远远大于粤高速。
从简易资产负债表和利润表表可以看出，S高速的销售净利率一直较高，比粤高速的优势明显，特别是在成本和费用管理方面。但近年来，实行扩张战略时，财务费用比粤高速高出许多，这是因为投资建设工程的大量借款利息进行费用化后，财务费用也成蚕食利润的重要因素。S高速应考虑如何利用现金，提前进行还贷，有效降低财务费用，提高销售净利率。
S高速资产负债率较高，比较偏好利用财务杠杆，财务风险相对粤高速而言更高一点。但S高速流动比率、速动比率也远远高于粤高速，其偿债能力是有保证的。S高速充分利用了财务杠杆的好处，其管理的效率也是较粤高速要高。
(三)现金流量分析
高速公路收费都是现金收取，企业获取的经营性现金相对稳定、且存在可预测性，其经营净现金流保持稳定增长，方便实施资本支出和外部融资的计划，保障了财务的流动性。随着其扩张战略的进一步实施，S高速的借贷规模和负债率呈上升趋势，随着国家货币政策总体将继续从紧，信贷融资仍将受到用途、期限等限制，外部资金成本将维持在较高水平。同时，S高速也将进入还款高峰期，财务风险进一步加大。
五、前景分析
随着城镇化的深入，居民生活水平的提高，社会基础设施的需求将持续增长。高速公路仍有一定的发展空间，S高速顺应信息化和大数据的时代趋势，创新收费模式等智能交通模式，提升用户体验，继续提升公路主业收入；着手积极探索第二主业环保产业的主业机制和体制的创新，寻求新产业的转型和合作的机会，取长补短，实现协同效应，S高速基于自身战略定位，结合经营环境和条件，进行合理的财务分析和预期，2018年收入目标不低于57亿元。