可转债冰火两重天

昨天上市的三个转债都表现不错，其中卫宁转债更是一度突破120元，涨至停牌半小时，其涨幅纷纷超出大v预期。今日上市的华自转债，转股价值108.41元，按理说应该也是一个大肉债，很多大佬甚至预测会涨20%以上，触发临时停牌，但是实际是开盘即巅峰，从113元一直下跌，最后走平，最终收于103.99元，不仅没涨出溢价，甚至比其转股价值105.05都低，跌出了负溢价。

我们来看一下转债的数据，看一下具体是什么原因导致了上市不同命，冰火两重天。

从上面的对比我们可以看出，卫宁转债评级为AA级，华自转债为AA-，我们知道评级越高，市场会给予更高的溢价，这也是卫宁转债能比华自转债溢价高的原因，但是我觉得这不是主要原因，主要原因还是以下两点

一、大股东积极配售是压舱石

1、可以增强市场的信心。自从可转债新规发布后，大股东减持可转债也要在转债上市六个月之后才能抛售。新股发布之前，很多大股东为了赚可转债上市时的情绪溢价，到处质押股票参与配售，趁上市首日卖出捞一笔，有些甚至还配合游资炒作，拉高转债至临停，大赚一笔。但是新规后，大股东不能赚快钱了，如果不看好自己的企业也就不参与配售了。所以我们看卫宁转债控股股东的全额认购和华自转债的全额放弃就形成了鲜明对比，市场用脚投票也知道谁好。

2、减少市场上的流通市值。大股东积极配售会拿走很大比例的可转债，新规之后，大股东也只能在六个月之后减持，对于质地优良，标的稀缺的可转债来说，更增加了其稀缺性。持有人囤积加上市场其他个人或者机构有配置的需求，会供不应求，引导可转债价格上涨。

二、正股质地才是王道

我们看卫宁转债的正股卫宁健康，医疗卫生领域整体解决方案提供商，这是市场上很火的云计算，SaaS概念，虽然最近这个概念有所调整，但未来想象空间大，不耽误大家对他长期的认可。而华自转债对应的华自科技作为水利水电设备制造商，行业并不是目前的所认可的行业，缺乏想象空间，在市场上也无稀缺性。我们再看一下财务数据：

卫宁健康的业绩优于同行，华自科技的业绩低于同行业水平，所以卫宁转债可以获得更高的溢价。其实我们从研报也可以看出，市场和机构对其两者不同的态度，华自科技几乎没有研报，而卫宁健康有很多研报。所以正股优质的质地才能获得更高的溢价。

当然市场出现负溢价还和正股没有进入转股期有关，一般上市后六个月进入转股期，到时候有套利的存在，溢价也会被消灭。

很多人问我一开始华自转债没卖，收盘时还卖吗？我建议是长期投资可以拿着，只打新的话都跌出负溢价了，拿几天，设个102元的止损价，看看情绪能否好转。关于是否能买入，我认为虽跌出负溢价，但也不是情绪的错杀，可博弈性不大，好债这么多不要在一棵树上吊死！