公司金融课创新篇学习笔记

微观层面：怎样利用企业的要素激励创新

中观层面：市场的各种参与者如何影响创新

宏观层面：制度、政策与法律如何影响创新

1、创新是未知路径

创新的周期非常长，创新具有高度的不确定性，失败率非常高。

对小企业来说，主攻颠覆式创新比渐进式创新的生存几率更大。

激励创新和激励常规工作，是两套完全不同的方法。激励创新应该制定一个契约组合，在短期内对失败高度容忍，在长期内对创新的成功给予丰厚的回报。

2、应对反敌意收购

反敌意收购，有利于企业的技术创新，把高管从短期的业绩压力里解放出来，专注于长期创新。

三种最有效的反敌意收购：毒丸计划；双重股权结构；交错董事会。

我国奉行“股东中心主义”，发行新股、改选董事会，都需要通过股东大会的同意。所以交错董事会和毒丸计划在中国目前的土壤里都不太实用，但从美国的经验来看，它们仍然是非常有效的反敌意收购手段。

3、企业风险投资

CVC是非金融行业的企业下设的二级机构，核心业务是为背后的母公司从事早期的风险投资。

CVC的三大优势：更符合企业转型的需要、资金存续期更长、投资成功率更高。CVC的两大劣势：在投资上缺乏独立性，可能导致对员工的激励不足。

企业需要做CVC的前提：企业需要转型，组织管理开始僵化，企业继续人才。

4、人力资本的作用

对于企业创新来说，人力资本的作用是组织资本的6倍。

学术研究证明，工会容易养懒人，导致利益扭曲和资源错配，对创新有抑制作用。

期权是一种非常好的激励手段，过去十几年我国上市公司中，使用期权激励的比例非常低。

5、交易成本的影响

股票流动性基是一只股票便于流通、易于买卖的程度。

在美国这个非常成熟的资本市场环境下，股票流动性对于企业创新是有阻碍作用的。

在资本市场不成熟的中国，反而应该提高股票的流动性，以此来激励创新。

6、信息中介

金融分析师可以缓解信息不对称，起到很好的公司外部治理的作用。通过他们发布的报告和评级推荐，能及时向投资者发出语境，降低投资者损失。

在成熟的资本市场，金融分析师会给高管造成短期的业绩压力，从而抑制创新。

而在中国，金融分析师能够减少信息不对称，对公司起到外部治理的作用，因而有利于激励创新。

7、机构投资者

遵循国际市场资本发展的规律，中国的机构投资者比重会越来越高。

机构投资者能起到选择、监督、保护和干预四大作用，能显著地激励创新。

机构投资者帮助企业提高创新的渠道有，帮助缩减和主营业务不相关的投资，帮助进行人才的重新配置，帮助重新配置资源，帮助调整高管。

8、未来

债权和股权具有不同的支付结构，债权上面封顶，债权人不会关心企业的创新；股权上不封顶，股权人非常关心企业的创新。

任何市场都是有机会的，聪明的企业家总是调整自己的长期投资决策来适应政府的政策，最要命的是政策的不确定性。

国外机构投资者的投资触角遍布世界各地，很多来自技术发达的国家，它可以起到一个知识正向的溢出效应。