近期，银行股迎来了一波估值修复，多家银行股价创了历史新高，招商银行（600036.SH；3968.HK）也再次站上万亿市值关口。这是市场基于对银行资产质量好转，业绩向好的预期判断。
10月30日晚上，招商银行发布的三季报显示：营业收入稳定增长，净利润增速接近恢复到正增长水平；息差逆势实现环比正增长，资产质量持续好转；零售AUM增量再创历史新高，非息收入实现较快增长。
2020年1-9月，招行实现归属于本行股东的净利润766.03亿元，同比下降0.82%；实现营业收入2214.30亿元，同比增长6.60%。
息差逆势环比正增长
今年以来，受疫情影响，零售贷款投放受限，同时银行业让利实体经济，银行的息差持续承压。招商银行净利息收益率在二季度相比一季度就环比下降了11个基点，影响了招行的净利息收入增速。
近期已率先公布三季报的银行显示，三季度息差数据仍然不为乐观，但招行三季报却能在这个指标上率先实现逆转，超越了市场预期。集团口径，2020年招行第三季度净利差2.45%，净利息收益率2.53%，环比分别上升6和8个基点；本行口径，第三季度净利差2.52%，净利息收益率2.61%，环比分别上升7和9个基点。
招商银行解释，息差逆势环比正增长的主要原因：一是零售贷款恢复性增长，高收益资产占比有所提高；二是加强存款成本管控，推动低成本存款平稳增长，存款结构持续优化，成本不断下降。
对比半年报和季报，招商银行零售贷款余额单季增长了约1326亿，其中信用卡贷款占了增量大头，增长了近500亿。一般来说，信用卡贷款定价要比房贷、小微贷款高出不少，招行信用卡贷款的恢复性增长直接带动了招行息差的增长。
在负债成本控制方面，截至2020年9月末，招行活期存款占比61.33%，比去年底提升了1.20个百分点，占比继续保持在高位。另外，招行持续降低结构性存款的比例，使得招行的负债成本得以不断下降，客户存款量增质优，负债优势进一步扩大。
零售AUM增量再创历史新高
不仅信用卡业务实现恢复性增长，招行零售业务其他领域表现也可圈可点，特别是在财富管理领域。
继上半年增量达7692亿元，招行用半年时间完成全年预期增长指标后，管理零售客户总资产（AUM）增量仍在一路狂奔。到三季度末AUM余额8.63万亿元，较上年末增长15.17%，单季增量高达4300亿元。
其中金葵花及以上客户AUM余额7.08万亿元，较上年末增长16.40%，占全行AUM余额的82.07%。私人银行AUM余额2.66万亿元，较上年末增长19.15%，户均总资产2770.78万元，较上年末增加39.12万元。
AUM被视为银行零售金融竞争力的核心指标，“其背后是客群，往前延伸是非息收入”，可谓牵一发而动全身。
客群方面，截至报告期末，招行零售客户数已达1.55亿户（含借记卡和信用卡客户），较上年末增长7.64%。而最为亮眼的还是高净值客群的增长，金葵花及以上客户301.32万户，较上年末增长13.80%，单季增近10万户；私人银行客户95943户，较上年末增长17.47%，单季增近5000户。
客群增长对负债业务形成有力支撑，进而带动AUM的大幅扩围，并最终带来非利息净收入的增长。数据显示，2020年前三季度，招商银行实现非利息净收入828.95亿元，同比增长8.35%，其中，财富管理手续费及佣金收入272.6亿元，同比大增44.98%。
在蚂蚁集团等互联网金融机构发力财富管理之后，以招商银行为代表的银行交出怎样的答卷尤为受关注。数据显示，前三季度招行代理基金收入增长1.25倍，受托理财收入增长也近7成。可以说招行是在客群增长的同时抓住了外部市场机遇，推动受托理财、代理基金等业务收入实现较快增长。
信用卡资产质量冲击逐季减弱
新冠疫情暴发后，市场一直担心在疫情的“黑天鹅”冲击之下，银行业的信用风险会大幅上升。然而，招行这份三季报，让市场看到了资产质量触底反弹的曙光。
招行三季报继续保持不良贷款“额增率降”。尤为难得的是，不良贷款的先行指标——关注贷款和逾期贷款的余额和占比实现双降。截至9月末，招行不良贷款余额546.84亿元，较上年末增加42.34亿元，不良贷款率1.17%，较上年末下降0.04个百分点。关注贷款余额394.99亿元，较上年末减少98.00亿元，关注贷款率0.85%，较上年末下降0.33个百分点，较疫情冲击最严重的一季度末下降了0.43个百分点；逾期贷款余额604.75亿元，较上年末减少4.51亿元，逾期贷款率1.30%，较上年末下降0.16个百分点，较一季度末下降0.36个百分点。
特别值得关注的是信用卡相关指标的变化情况。信用卡是招行受疫情影响最严重的业务板块，但相关指标均已从一季度的高峰稳定回落，不良率从一季度的1.89%，下降到半年末的1.85%，三季度进一步下降至1.78%；而两个先行指标关注率和逾期率也连续两个季度回落，从一季度的4.2%和4.13%下降至三季度末的3.24%和3.20%；其中，信用卡关注贷款率已低于去年底疫情暴发前的水平（3.60%）。
招行方面透露，随着国内疫情防控形势逐步向好，三季度以来，招行信用卡业务的总体经营情况保持平稳，交易同比增速继续保持正增长，贷款规模持续增加。
对公业务相比零售业务，资产质量受疫情的影响具有一定的滞后效应，但从三季报数据来看，似乎这一趋势并没有显现出来。招行公司贷款的不良率从一季度的1.72%上升至半年末的1.87%后，三季度并没有进一步提升，反而小幅回落至1.85%。数据显示，2020年1-9月，招行公司贷款不良生成额130.25亿元，同比还减少了25.98亿元。
应该说，招行最让人放心的就是资产质量的管控。这一方面得益于招行一直坚持从严资产分类，充分暴露风险；一方面得益于坚持客户结构优化，资产摆布能寻找到收益与风险的相对平衡点。由于招行具有负债的成本优势，使得招行的资产投放不管是在对公还是零售，都能够以较低成本的定价寻找到较优质客户。
不过，三季报中，招行对自家的资产质量依然保持了优等生一贯的谦虚和审慎：“当前国际国内经济形势仍然复杂严峻，疫情二次暴发的风险依然存在，部分行业企业生产经营仍面临一定压力，而且公司客户风险会滞后反映，预计后续公司业务风险有可能出现阶段性上升。鉴于疫情对居民就业、收入和消费等方面的影响仍在释放，叠加共债风险等因素，零售业务风险管控仍将持续面临较大压力。”
但从资产质量的两个先行指标——关注贷款率和逾期贷款率连续两个季度下降的态势看，只要未来中国的疫情不会出现大反弹、实体经济不进一步下行，招行不良率大幅反弹的压力并不大。数据显示，招行三季度不良贷款拨备覆盖率尽管较半年末小幅回落，但依然高达424.76%，贷款拨备率4.79%，“安全垫”可谓十分充足。展望未来，招行表示将动态研判风险趋势，继续做好客户结构与业务结构调整，持续推进风险管理固本强基工作，做实资产分类，高效处置不良资产，努力保持资产质量总体稳定。